FX168財經報社(北美)訊 債券市場關於債務供應的擔憂正在加劇，尤其是隨着美國、英國和歐元區等國家將在未來幾周開始大規模發行債券。盡管債券價格不斷上漲，收益率下跌，投資者獲得了一些利潤，但隨着各國政府面臨龐大赤字，人們開始擔憂這種情況會持續多久。
由於大多數央行不再購買債券來支持經濟增長，各國政府現在必須吸引全球投資者的更多買單。為了做到這一點，人們認為，它們將不得不提供更高的收益率，就像今年夏天對政府債務激增的擔憂被惠譽評級公司剝奪美國AAA信用評級所加劇時一樣。這導致了美國10年期國債收益率首次在16年內上漲到5%以上。
盡管近期對此擔憂有所減弱，主要是因為通縮的放緩導致投資者突然關注央行可能開始降息，但許多債券市場分析師認為，考慮到當前的供需動態，擔憂很可能會再次出現。實際上，債券收益率今年已經出現了上升，10年期利率目前約為4%。
ING金融市場全球債務與利率戰略主管Padhraic Garvey表示：“現在，市場只是沉迷於美聯儲的利率周期。一旦這種新奇感消失，我們就會開始更擔心赤字。”國際貨幣基金組織（IMF）的數據顯示，發達經濟體的公共債務已從20年前的GDP的約75%上升到112%以上，因為各國加大了借債以資助應對大流行、醫療保健和養老金，以及向可再生能源的過渡。
（來源：IMF）
目前很難準確知道這些不斷上升的債務負擔會推高多少借款成本。英格蘭銀行和哈佛大學的研究人員幾年前曾對此進行了一次嘗試。他們的聯合研究得出結論，國債與GDP之比每提高一個百分點，市場利率就會上升0.35個百分點。
然而，近年來這種數學關系並未得到驗證。 （例如，美國債務與GDP的比例在這個世紀上升，但國債收益率卻下降。）盡管存在這些不完美，Garvey認為該研究的發現仍然值得關注。他認為，鑒於美國目前的年度赤字相當於GDP的6%，是曆史正常水平的兩倍，這將使利率再增加一個百分點。這不僅會增加政府的利息支出，進一步加深赤字，形成一種惡性循環，而且還會提高企業和消費者的借款成本，抑制經濟增長。
其他國家的公共財政狀況雖然沒有美國那麼糟糕，但包括英國、意大利和法國在內的一些國家今年預計仍將出現比正常情況更大的赤字。大量的選舉將使這些赤字成為關注焦點；貝萊德本周警告說，如果英國政治家試圖通過承諾更大支出來贏得選民，可能會引發英國國債的拋售。
（來源：Bloomberg）
然而，債券多頭方基本上是這樣認為的。匯豐控股全球固定收益研究主管Steven Major是這一陣營中最響亮的聲音。他承認，惠譽剝奪美國AAA信用評級所引發的美國國債收益率飆升的程度讓他感到驚訝，但這一事件並沒有改變他的觀點。Steven Major喜歡在被問及債務供應擔憂時使用一個關於村里賣馬鈴薯的比喻。他聲稱，不管是馬鈴薯還是債券供應增加，這並不一定會引發價格下跌。
他說，因為方程的需求方是未知的。可能會有更多買家出現，可能是來自附近村莊或中東主權財富基金。而在衰退時，也就是赤字最嚴重時，對政府債券安全性的需求通常會增加。
Steven Major表示：“假設提高供應會導致價格下跌是錯誤的。”他還辯稱，如果對債券的需求跟不上供應的增長，政府可以簡單地減少長期證券的銷售，增加短期債務的發行。這正是去年債市暴跌時美國采取的措施。去年11月初，美國財政部長珍娜·耶倫減緩了10年期和30年期債券的發行增速，並選擇發行的短期國債比市場預期的多。這一舉措雖然並非沒有風險，但有助於安定焦慮的投資者，並為債市反彈打下了基礎。
摩根大通的分析師預計，財政部將在2024年將短期國債市場作為其融資的較小部分。他們預計淨短期國債銷售將達到6750億美元，大約是去年總額的三分之一，但這一數字仍然超過了短期票據和債券銷售的預期增加。“財政部已經向我們表明，他們將試圖在曲線的哪個位置和何時發行是比較務實的。”Rebecca Patterson曾在2020年至2022年擔任Bridgewater Associates首席投資策略師，並是早期支持更高收益的觀點的人。她表示：“這在邊際上是令人放心的，但這並不改變更大的圖景。我們需要發行債務來資助政府支出和彌補赤字，這絕對是債券收益定位的一個因素。”
（來源：美聯儲, 歐洲央行, 日本央行, Bloomberg）
這也是投資者決定要擁有哪些債券的動力因素。到目前為止，2024年的一個主要交易是押注10年或更長期的美國國債收益率將低於短期證券，因為較長期的債券更容易受到對赤字的擔憂的影響。盡管近年來美國和歐洲的財政支出大幅增加，但貝萊德研究部門副主管Alex Brazier認為，推高債務負擔和對市場造成破壞的兩個更大問題是全球經濟增長放緩和較高的基準利率。
歐洲央行將其主要利率提高到4%以上，以遏制部分由大流行刺激計劃引發的通貨膨脹激增。英格蘭銀行和美聯儲的利率甚至更高，超過了5%。即使它們在明年開始逆轉這些升息，正如目前預計的那樣，也很難回到類似於前兩個十年大部分時間都是零利率的時代。
這意味着“你不能通過債務擺脫債務，而且利息賬單更大”，Alex Brazier說。貝萊德的策略師建議僅持有足夠的長期債務以跟蹤基準，但不要持有過多。在法國，財政部正苦於預計今年利息支付將超過國防預算，並在2027年前幾乎翻一番。澳大利亞政府正在積攢現金以應對其不斷增加的債務義務，到2026年中期將達到創紀錄的水平。
世界銀行在今年3月表示，全球潛在增長率，定義為經濟在不引發通貨膨脹的情況下可實現的最高長期增長率，將在2030年前降至每年2.2%。這是30年來的最低水平，因為通常推動經濟擴張的3個力量，投資、貿易和生產力，都在減緩。“這是一個糟糕的宏觀環境，” Alex Brazier表示，“這使得財政赤字成為一個問題。”
