美国正处于失业危机的边缘、美联储需要加快降息

文/Dana2024-07-12 20:16:48来源:FX168

FX168财经报社(北美)讯 周四(7月11日),《商业内幕》报道称,在疫情后复苏的前三年,劳动力市场是推动美国经济实现世界领先繁荣的亮点之一。但越来越多的迹象表明,就业市场正在失去一些动力。无论是失业率等硬数据,还是基于企业情绪的调查,劳动力市场显然已经降温。

这种降温应该引起人们的担忧,因为失业率往往具有惯性——就像一块从山上滚下来的石头,一旦开始移动,它就会一直朝那个方向移动。除非有人站出来挡住石头,让它慢下来,否则最近的恶化将增加失业率进一步上升的可能性。很明显,美联储应该是减缓就业市场下滑的力量。

美联储下一步的行动将极大地影响避免失业率大幅上升的可能性。过去几年,美联储一直在提高利率,试图减缓物价的快速上涨,但随着通胀基本得到控制,风险现已转向劳动力市场。等待太久才降低利率来支持经济只会增加就业市场崩溃的可能性。

简而言之:美联储需要加快降息。

就业市场正处于转折点

2020 年初,美国摆脱了疫情封锁最严重的时期,这帮助劳动力市场迎来了历史性的繁荣。从 2020 年 4 月到 2023 年 4 月,美国经济新增了 2500 万个就业岗位,平均每月新增 67.4 万个就业岗位。2023年 4 月,失业率降至 54 年来的新低 3.4%,招聘率激增。劳动力市场的历史性强劲为普通工人带来了巨大的收益:零售和酒店业中低端服务业的工资增长最快。

在过去的一年里,情况发生了变化。2024 年前六个月,失业率上升了 0.4 个百分点,达到 4.1%——比历史最低点上升了 0.7 个百分点。虽然这似乎是一个小小的调整,但这意味着失业人数比 2023 年 4 月增加了 110 万,仅今年一年就有大约 55 万人失业。重要的是,失业率已恢复到疫情爆发前的水平:失业率为 4.1%,与 2018 年初的水平相当。

失业率上升的同时,还有许多其他证据表明,求职者的日子更加艰难:职位空缺(企业劳动力需求的代表)有所下降。即使是那些在职的人也对自己的前景更加紧张。在 2021 年末至 2022 年初达到 3.3% 的高位后,私营部门的辞职率如今低于疫情爆发之初的水平。

就业市场的这些警示信号因经济数据疲软而加剧。第一季度实际 GDP 环比年化增长率为 1.2%,亚特兰大联储的 GDPNow 模型估计第二季度将达到 1.5%。这将使今年上半年的平均增长率相对低迷,为 1.4%,低于美联储对长期潜力的估计。

还有两个重大迹象表明下半年可能不会好转。首先,在最近几个季度住宅投资强劲增长之后,随着建筑许可的减少,住宅建设前景已经减弱。住宅投资的任何放缓都可能拖累 GDP 增长。其次,消费在 2023 年底强劲增长后正在放缓。由于人们开始削减支出,过去五个月零售和食品服务水平基本持平。

经济增长前景黯淡很重要,因为尽管去年实际 GDP 增长了 3.1%,但失业率仍上升了 0.2 个百分点,达到 3.7%。归根结底,就业是跟随经济增长的。如果 3% 的增长率无法阻止 2023 年失业率攀升,那么如果增长率大幅下降,2024 年失业率又怎么会保持稳定呢?

随着经济放缓,就业市场的前景也变得糟糕。一旦事情开始朝着一个方向发展,就会加速发展,很难逆转。换句话说,失业率很少会“小幅”上升。

当失业率较低时,职位空缺可能会大幅下降,但失业率不会相应上升。但随着失业率的上升,情况会变得更加紧张,职位空缺的消失也会加速。在疫情过后,人们认为,鉴于劳动力市场的强劲,职位空缺可能会减少,而不会引发失业率的大幅上升。但经过三年的缓慢而稳定的调整,我们目前在曲线上的位置意味着,职位空缺的任何进一步恶化都有可能导致失业率大幅上升。

即便失业率从现在开始小幅上升,也会产生实际后果。美联储需要在就业和通胀之间取得平衡。如果失业率上升,即使是由于劳动力供应增加等良性原因,也意味着有更多的人竞争一定水平的工作。因此,失业的人找工作越多,找工作的人就越能压低目前在职人员的工资。这会减缓通胀,意味着实施宽松货币政策的必要性会降低。

有一种方法可以避免这种情况

无论失业率增幅是大是小,避免更多人失业的最佳方式是美联储介入。美联储的工作归结为两个共同的目标:最大限度地增加就业人数,同时控制通货膨胀。在过去三年中,通胀部分占据了主导地位——加息是减缓物价上涨的必要代价。但随着通胀降温,风险平衡已向失业方面倾斜。等待太久才开始降息可能会加剧劳动力市场的疲软。美联储现在开始调整政策是一个更好的主意,因为在需要采取更激进的行动之前。

鉴于当前的经济状况,有充分理由尽快开始降息。4.1% 的失业率已经高于央行对年底的普遍预测,这意味着就业市场恶化的速度甚至比预期的还要快。与此同时,有迹象表明,通胀——美联储试图通过加息来杀死的经济巨龙——已经得到控制。核心个人消费支出价格指数是美联储首选的通胀指标,与去年同期相比,该指数约为 2.5%。还有迹象表明通胀将继续降温,例如美元持续走强,这将有助于抑制进口消费品的价格。

正如美联储所言,当形势不确定时,参考政策经验法则有助于指导未来的行动。其中一条规则就是泰勒规则,这是一个相当基本的公式,它表明利率应仅基于失业率和核心通胀率。鉴于目前的经济数据,该规则建议美联储应将利率维持在 4.5% 至 4.75% 之间,这意味着三次或四次 0.25% 的降息。

然而,美联储官员非但没有为即将到来的降息做好准备,反而一直落后于形势。无论是地区银行行长还是主席鲍威尔,美联储最近的言论都归结为:我们需要看到更多通胀放缓的实际证据,然后才能开始降息。事实上,一些货币政策鹰派人士认为,现在放松政策可能会重演 20 世纪 70 年代的惨剧,当时过早降息让看似已经被击败的通胀卷土重来。这完全是转移注意力的花招。我明白官员们想避免重演 70 年代的惨剧,但过于沉湎于过去也是一个问题。通胀是一个滞后指标。今天的通胀数据代表了昨天的货币政策。由于政策没有改变,因此也没有理由期待通胀背后的势头会改变。

即使现在降息一点点被证明是一个错误,那也是一个相对较小而且可以迅速撤销的错误。毕竟,正如鲍威尔自己所说,如果你“试图将一次 25 个基点的降息对美国经济的重要性发挥出来,那你就有相当多的工作要做。”那么,你最好继续吧!

没有人认为美联储应该开始大幅度放松政策,但考虑到迄今为止经济的发展情况,重新调整政策是有道理的。这样做的目的是现在就采取一点行动,而不是等到明显应该早点采取行动时才采取更多行动。

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