惊人逆转?!收益率曲线倒挂即将翻转,美国经济衰退信号尚无定论?
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惊人逆转?!收益率曲线倒挂即将翻转,美国经济衰退信号尚无定论?

文 / Dana 来源:FX168

FX168财经报社(北美)讯 周一(7月29日),美国国债收益率曲线倒挂是历史上持续时间最长、深度最大的一次,也是债券市场经济衰退即将到来的关键信号,而这种倒挂可能即将结束。

虽然曲线倒挂通常预示着经济衰退,但这次人们对曲线的预测能力存在争议,乐观地认为美国可以摆脱长期的经济困境。最近几周的一些指标表明经济放缓,但由于劳动力市场韧性十足,经济增长依然强劲。

Osaic 首席市场策略师 Phil Blancato 表示:“我并不认为现在出现了经济衰退,我认为这是一个非常不同的时期。”

投资者关注美国国债收益率曲线(绘制所有美国国债收益率)的形状,因为它揭示了市场对货币政策和经济的预期。德意志银行的数据显示,在过去 70 年中,收益率曲线倒挂(短期债券收益率高于长期债券)在 10 次中有 9 次是经济衰退的先兆。

去年,几家华尔街公司曾预计,由于借贷成本上升,美国经济将陷入衰退,但经济持续复苏的势头却打破了这些预测。路透社本月调查的经济学家预计,美国经济将在未来两年继续扩张。路透社今年早些时候调查的大多数债券策略师表示,该曲线不再是可靠的衰退信号。

LPL Financial 首席固定收益策略师 Lawrence Gillum 表示:“这是那些可能并不像数据显示的那样完美的指标之一。目前,收益率曲线反转并不是因为经济衰退,而只是回归正常的向上倾斜的收益率曲线。”

绘制两年期和十年期国债收益率曲线的关键部分自 2022 年 7 月初以来持续倒挂,超过了 1978 年创下的倒挂纪录。此次倒挂是在美联储于 2022 年 3 月开始的加息周期之后发生的,旨在抑制通胀。

最近几周,在经济降温迹象的背景下,该曲线趋于陡峭,这意味着两年期收益率与十年期收益率(2/10 曲线)之间的差距已经缩小。Tradeweb 数据显示,周三,该曲线触及负 14.5 个基点,为 2022 年 7 月以来的最低倒挂水平。周五,该曲线为负 18.5。

(图源:路透社)

曲线通常会转为正值,因为经济放缓导致市场预期美联储将降息,从而导致短期债券的涨幅超过长期债券。债券价格上涨时,收益率下降。

然而,尽管在经济仅出现适度放缓迹象的情况下,收益率曲线倒挂可能发生,就像现在的情况一样,但一些分析师警告称,近期收益率曲线历史表明,经济仍有可能萎缩。

德意志银行策略师吉姆·里德在上周四的一份报告中表示:“在最近的周期中,收益率曲线倒挂再次陡化通常发生在经济衰退前不久,因此需要密切关注,因为在过去几次经济衰退之前,收益率曲线倒挂的走势就是如此。”

在德意志银行调查的每个案例中,曲线在经济衰退开始之前都已经再次变得陡峭。

根据德意志银行去年发布的分析报告,在过去四次经济衰退中(2020 年、2007-2009 年、2001 年和 1990-1991 年),2/10 曲线在经济衰退发生时已转为正值。在这四次衰退中,收益率曲线倒挂与经济衰退开始之间的间隔时间各不相同,大约在 2 到 6 个月之间。

宾夕法尼亚共同资产管理公司 (Penn Mutual Asset Management) 的投资组合经理乔治·西波洛尼 (George Cipolloni) 表示:“我们今天正处于一个重要的节点,因为现在收益率曲线……变得越来越陡峭,而这通常就是我们遇到麻烦的时候。”

杜克大学金融学教授坎贝尔哈维 (Campbell Harvey) 率先提出收益率曲线是未来经济表现指标的观点,他表示,该曲线中另一个备受关注的部分(比较三个月期收益率和十年期收益率)也在美国最近四次经济衰退开始之前出现了反转。

该曲线在 2022 年 11 月出现倒挂,截至周五仍处于-109 个基点的深度倒挂状态。他观察到,三个月/10 年期收益率曲线倒挂与经济衰退之间的最长间隔为 22 个月。

他说:“现在就排除该信号为虚假信号还为时过早。”

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