长期疲软日元是中国领导人的真正挑战！福布斯:中国恐是日本央行利率冲击的最大赢家

FX168财经报社(香港)讯 本周日本央行将公布利率决议，这是本周金融市场的焦点之一。前美国知名财经网站巴伦周刊和彭博社的专栏作家William Pesek于3月15日在《福布斯》(Forbes)撰文指出，中国可能是日本央行利率冲击的最大赢家。

(截图来源：《福布斯》)

William Pesek在文章中写道，在日本央行考虑其大约25年来最大政策转向之际，没有哪个主要经济体可能比中国受益更多。Pesek通过两个方面来进行分析。

首先，日本确实在2006年试图将利率从零上调。那是在日本成为有史以来第一个尝试零利率的主要经济体七年后，也是在日本央行率先推出量化宽松政策五年后。

然而，利率正常化的尝试失败了。到2008年，日本央行将利率降至零。这一次，考虑到日本央行(尤其是自2013年以来)在量化宽松的“兔子洞”里冒险走了多远，这项事业要可怕和危险得多。

那一年，时任日本首相安倍晋三(Shinzo Abe)聘请黑田东彦(Haruhiko Kuroda)担任日本央行行长。在五年内，日本央行的资产负债表规模超过日本整个4.7万亿美元的经济规模。

如今，在不引发全球混乱的情况下，退出日本央行在债券和股票领域的头号投资“鲸鱼”角色，说起来容易做起来难。事实上，这无异于对全球体系的一次冲击。政府债券收益率的任何飙升，都将加大日本政府偿还发达国家最大债务负担的难度。

第二个问题——为什么中国可能喜欢日本央行的紧缩举措——与日元有关。如果现任日本央行行长植田和男(Kazuo Ueda)在3月18日至19日的董事会会议上宣布退出负利率，日元将大幅升值。

当然，日元的突然波动对全球市场来说是一种打击。20多年的零利率政策使日本成为全球最大的债权国。自20世纪90年代末至21世纪初以来，各行各业的金融家——尤其是对冲基金——经常以低廉的价格借入日元，并将现金转移到各地的高收益资产中。

这种所谓的“日元套息交易”解释了为什么从纽约到圣保罗、从伦敦到孟买、从首尔，日元的大幅波动往往会影响到股票、债券、大宗商品和房地产市场。考虑到中国内地和香港股市从2021年的峰值到今年1月损失约6万亿美元的市值，投资者可能会认为日元驱动的混乱是中国最不希望看到的。

不过，Pesek指出，长期疲软的日元汇率一直是中国领导人习近平面临的真正挑战。在中国领导人执政的十多年里，将增长引擎从投资和房地产转向科技和其他附加值更高的行业一直是重中之重。随着中国在汽车、电池、高科技基础设施、发电厂、可再生能源和火车等领域的实力不断增强，其产品的自然市场是其他新兴市场。

然而，自2021年1月以来，日元贬值43%，这让中国领导人的工作变得更加困难。龙洲经讯(Gavekal Dragonomics)的经济学家Louis-Vincent Gave表示：“日本央行现在可能会放弃其零利率政策和收益率曲线控制，这种转变可能会推动日元走高，中国的政策制定者和金融市场可以松一口气了。”

可以肯定的是，疲软的经济体倾向于避免货币升值。当中国在周边最大的竞争对手拥有远为有利的汇率时，事情就变得不确定了。

到目前为止，中国共产党一直容忍人民币走强，以增加对中国公司的信任。中国领导人的另一个大项目是在贸易和金融领域取代美元。如果中国政府被认为过多干预汇率，这将变得更加困难。

Gave说道：“如果日元开始升值，中国的前景将显著改善。政策、地缘政治和金融市场都将开始指向同一个方向。”

英国皇家国际事务研究所(Royal Institute of International Affairs)经济学家David Lubin认为，“通货紧缩和疲弱的经济活动相互加剧的风险越来越大，形成一种‘厄运循环’，即价格下跌是因为需求疲软，而需求保持疲软是因为中国家庭认为推迟支出、希望商品和服务变得更便宜是更好的选择。”

Lubin补充道，接下来，“所有这些都应该对中国的汇率政策产生一些影响：(人民币)贬值可能会提高进口商品的国内价格，从而在中国的通缩心理真正形成之前，帮助根除它。”

问题是，中国出口通缩在短期内确实对其他主要经济体有好处。在美国，来自这个最大贸易国的价格疲弱可能有助于让通胀对美联储来说变得更加短暂。

William Pesek在文章最后写道，对中国来说，价格下跌只会进一步削弱企业和家庭的信心。在这方面，日元升值可能会抵消阻碍中国经济增长的不利因素。在日本央行本周宣布退出量化宽松之际，让中国成为真正的赢家。