彭博：中国为什么突然效仿西方央行采取“收益率曲线控制”措施？

FX168财经报社(北美)讯 周六（7月27日），彭博社报道称，多年来，中国人民银行一直自诩没有跟随西方央行进入非正统的政策领域——急于刺激增长并遏制通货紧缩风险——但事实上，中国人民银行正在借鉴他人的做法。

中国人民银行实际上已经采取了“收益率曲线控制”措施。2016 年，日本率先采用了这一措施，用于指导短期利率（央行在正常时期通常以此为目标）和长期利率。这一措施的部分目的是确保提供足够的经济支持，同时限制长期收益率过低带来的金融稳定风险。

而且，中国越来越担心其长期利率过低。周五，10 年期国债收益率跌至创纪录的 2.17%。随着政策制定者扩大干预，危险在于全球投资者将越来越多地远离中国市场，这使得中国为人民币发挥更大全球作用而做出的努力更加难以实现。

中国央行最近采取的举措之一，是采取一项新举措，从银行（债券的最大持有者）借入国债，然后在市场上出售，以提高长期收益率。

换句话说，做空——就像对冲基金大师乔治·索罗斯在 20 世纪 90 年代初对英镑所做的那样。就像迈克尔·巴里在金融危机前对抵押贷款债券所做的那样。

讽刺的是，中国监管机构本月还对股市采取了新举措，限制卖空行为。而在此之前，中国基准沪深 300 股市指数截至目前已比五年前下跌近 12% 。

因此，对于央行来说，卖空债券是可以的，因为债券价格太高了。但是对于私人投资者来说，卖空股票是不可以的，因为股票价格太低了。

（图源：彭博）

周五彭博社报道称，有消息称，官员们正考虑将高频交易的费用提高至少十倍。希望此举有助于促进公平，打击专业交易员享有的“过度优势”。

在债券市场的其他领域，中国人民银行已经制定了新的机制，以更好地影响短期利率。过去一周，中国人民银行两次降息，令交易员感到意外。继 7 月 22 日下调主要7 天期利率后，7 月 25 日，中国人民银行将一年期利率下调至2020 年金融危机以来的最大降幅。

其目标是尽量保持短期和长期利率之间的差距，这样金融机构就可以借入短期资金，放出长期资金，赚到足够的钱来偿还不良贷款。目前差距并不大：一年期利率为 2.3%，仅略高于 10 年期收益率。

让事情变得更加棘手的是，短期降息给中国的汇率带来了压力。如果华盛顿能以某种方式成为这方面的支持力量，对北京来说会有所帮助——无论是通过美联储降息，还是更有趣的某种形式的合作。

中国对管理市场的偏好使其——至少是潜在的——与美国总统两位候选人之一站在同一阵营。

特朗普入主白宫后，就多次表达对利率水平和美元的担忧，最近他又重申美元汇率是美国制造业竞争力的一个问题。

这就是为什么一些市场观察家不排除达成某种重大汇率协议的可能性（如果特朗普获胜）。人民币稳定甚至走强符合中国的利益。

首先，中国制造商在全球市场上的竞争力已经非常强，因此一定程度的人民币升值不会产生太大影响。从更广泛的角度来看，人民币稳定或升值将增强其对全球储备管理者的吸引力，并抑制中国本身的资本外逃。

共和党人可能会获得美元贬值，至少兑人民币贬值——这或许会抑制他提高美国关税的欲望。

在这种情况下，北京面临的一个重大条件就是日本在 1980 年代的先例。如今，传统观点认为，东京参与 1985 年广场协议以贬值美元，导致了日本随后的繁荣和可怕的萧条。这可能会让中国对与特朗普达成任何类似协议持谨慎态度。

但与此同时，中国显然更看重市场结果，而不是让价格随意波动，这不仅有悖于他自己的言论，而且有可能阻碍更广泛投资者的参与。