中国交易重磅信号！彭博社：量化对冲基金失去优势 收益模型失败降至负值

FX168财经报社(亚太)讯 彭博社报道，回顾9月份，量化投资者的多头策略落后于中国股市22%的涨幅2个百分点，导致今年迄今所谓的超额收益变成了0.1%的亏损。深圳拍拍网投资管理有限公司编制的数据显示，过去三年，中国股市的表现至少超出16个百分点。这意味着，由于模型失败，量化对冲基金在中国失去优势。

追踪对冲基金的拍拍网称，市场中性策略——旨在通过剔除波动性来实现绝对回报——下跌了0.8%，今年的跌幅扩大至2.5%，而过去四年，该策略每年都实现正回报。

(来源:Bloomberg)

量化投资者未能赶上9月底大盘的飙升，而2月份他们看好的小型股暴跌，创下了历史新低。监管机构加强审查之际，不断加剧的挫折可能会进一步削弱这个价值1.6万亿元人民币，约合2250亿美元的行业吸引力，该行业自诩能够创造超越市场的回报。

Hainan Zhengren Quant Private Fund Management Co.董事长Liu Xuhui表示，业绩表现表明，“很多基金经理的超额收益并非纯粹来自选股能力的阿尔法收益，而是来自于对小盘股的市场化投资，适应特定市场模式的传统量化模型在今年的快速波动中举步维艰”。

Shanghai Manfeng Asset Management Co.首席投资官Edward Liu表示，2月初，当小盘股暴跌、大盘指数在政府支持下上涨时，量化投资者的超额收益在行业“滑铁卢”中变成了负值。他表示，许多量化投资者随后调整持股，追逐上涨的基准指数，这助长了人们对小盘股的蜂拥追捧，导致了一场“完美风暴”。

他指出，如果说2月份的亏损可以部分归咎于量化分析师自身的风险管理，那么近期的市场剧烈波动则更加极端和罕见，在统计模式中几乎没有留下任何痕迹，无法供基于历史数据进行训练的量化模型捕捉。

“中国量化投资的一个劣势是，股市受政策变化的影响很大，而这种波动很难通过统计模式来捕捉，”他说。“突然的政策转变对任何真正的量化策略来说都是一个挑战。”

当市场在9月底飙升时，量化分析师的股票投资组合往往比他们试图超越的基准更加多样化，难以追赶指数的涨幅。与此同时，他们的市场中性产品录得大幅下跌，因为飙升的股指期货给他们的空头头寸带来了损失。

国泰君安期货公司的分析师在本月的报告中写道，尽管他们也可能获得显着的收益，但他们多元化的投资组合表明，量化投资者，特别是在指数增强策略中的量化投资者，“可能难以在短期内实现预期的超额回报”。

受中国政府刺激措施提振乐观情绪的影响，基准沪深300指数在9月底飙升27%。10月第一个交易日，该指数又上涨了6%，但由于投资者等待财政支持措施的明朗，该指数此后下跌了8%以上。

不过，拍拍网称，9月份量化基金的表现优于自由型股票对冲基金，因为量化基金的仓位保持满仓，而对手则不得不从低位开始增持。彭博看到的市场数据显示，随着极端波动的缓解，一些顶级投资者的超额收益在本月前两个交易周有所恢复。国泰君安期货分析师建议投资者加大对增强型指数产品的配置，称情况可能会有所改善。

尽管随着市场流动性从极低水平恢复，超额回报的环境可能会改善，但“更好的环境并不能保证业绩”，Hainan Zhengren Quant Private Fund Management Co.的Liu说道。“传统的多因子模型可能面临更严峻的挑战。”

他续称，该公司的策略不依赖传统因素，而是使用更先进的人工智能(AI)模型来预测股价走势。他说，强化学习使该公司能够更快地适应不断变化的市场条件，同时保持严格的风险控制，约90%的股票持有量都保持在指数成分股中，以限制偏差。

截至10月11日，Hainan Zhengren稳定型沪深300指数增强型基金今年以来的回报率比指数高出13.4个百分点，而基于该指数的市场中性策略基金的回报率则为10%。Liu提到，该公司今年的资产管理规模增长了60%以上，达到约15亿元人民币。

Shanghai Manfeng的Liu指出，量化投资者仍然有机会通过改善基准之外的股票选择来获得优异的表现，因为强劲的指数上涨几乎不是常态。 他说，今年要战胜市场“肯定很难”。从长期来看，“中国的超额回报无疑在下降，尽管我认为不会这么快就跌到很深的水平”。