FX168財經報社(歐洲)訊 周五（1月17日），路透社報道稱，金融市場普遍預期，中國不會將人民幣作為政策工具來抵消預期中的美國關稅壓力。這種觀點基於以下判斷：像特朗普第一任期內那樣的大幅貶值對中國目前疲軟的經濟將弊大於利。
從人民幣遠期定價到利率衍生品及分析師預測來看，市場跡象表明，中國正在允許人民幣隨美元走強而緩慢貶值，以應對特朗普第二任期可能帶來的衝擊。
不過，市場定價同時顯示，投資者預期人民幣將呈現漸進和溫和的貶值。賣方分析師預測，到年底人民幣可能從當前水平下跌5%-6%。
特朗普第一任期與當前形勢的對比
在特朗普第一任期內，中美之間的關稅對峙導致人民幣在2018年3月至2020年5月期間對美元貶值超過12%。
特朗普已威脅在其第二任期對中國商品加征60%的關稅，不過一些報告顯示，這些關稅可能會逐步增加。
但當前情況與第一任期已有很大不同。分析人士指出：人民幣已經較弱，經濟處於脆弱狀態，資本外流加劇，而中國對美出口占其全球貿易的比重已大幅下降，這一比例不足以支持大規模貶值。
目前人民幣兌美元接近16個月低點，已連續三年貶值。相比2018年創下的6.3人民幣兌1美元的高點，人民幣表現持續疲軟。
路透社上月報道稱，官方正在討論允許人民幣貶值至7.5，較當前水平下降約2%。
利差與貶值壓力
大部分人民幣的貶值可能來源於中美利率差的擴大。目前，中美利差已接近300個基點。
目前美元兌人民幣已處於7.3附近的高位。法國巴黎銀行（BNP Paribas）大中華區外匯與利率策略主管 Ju Wang 表示：“顯著突破這一水平的可能性不大。”
她指出，中國近一半的1萬億美元貿易順差來自美國以外的國家，尤其是越南等鄰國，這些國家已成為中國制造品的加工中心。
2015年和2019年人民幣大幅下跌期間，中國不得不捍衛其政策，解釋稱未采用“以鄰為壑”的貨幣貶值策略。較低的匯率雖有助於出口商提高國際競爭力，但也可能引發國際矛盾。
“中國有責任保持人民幣相對穩定，因為其仍然享有較大的全球貿易順差。世界無法承受美元兌人民幣一對一的完全調整來抵消關稅影響。” Ju Wang 說。
中國人民銀行的表態
周五，中國人民銀行對路透社表示，中國擁有充足的外匯儲備及應對外部衝擊的豐富經驗。“因此，有信心、有條件、也有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。”
國內經濟疲軟與人民幣穩定的必要性
考慮到經濟增長乏力，中國需要保持金融系統和貨幣的穩定，以避免居民和企業將儲蓄轉移至海外。
國內債券收益率下滑、股市和房地產市場動蕩，加速了美元的囤積熱潮。
Aletheia Capital的中國策略師 Vincent Chan 表示：“如果人民幣成為一種非常不穩定的貨幣，人們將試圖將其兌換為美元、購買黃金等。這不是人民銀行希望看到的。”
貿易加權的CFETS人民幣指數（衡量人民幣對25種貨幣的匯率）仍接近兩年多來的高位，這表明人民幣相較其主要貿易夥伴的貨幣略顯強勢。
政策工具與市場反應
中國已通過暫停債券購買計劃為國內收益率下滑設定下限，同時鼓勵企業在海外借貸以吸引更多美元回流。央行還經常將人民幣交易區間設定在強於市場預期的水平。
盡管中國在去年12月承諾放松貨幣政策並采取措施支持2025年的經濟增長，但利率互換顯示市場正在消化降息可能性的下降，因為市場認為人民銀行將優先考慮人民幣穩定。
Alpine Macro的中國策略師 Yan Wang 認為，人民幣兌美元匯率可能上限為7.7，這意味着人民幣可能進一步貶值約5%。
瑞穗銀行（Mizuho）亞洲（日本除外）宏觀研究主管 Vishnu Varathan 表示：“短期內人民幣承受的壓力可能難以避免，但可以通過管理使貿易加權人民幣的穩定性不被過度破壞。”
