警惕中国房市飞出“黑天鹅”！彭博：违约压力升温 万科迎来下一个重大考验

FX168财经报社(亚太)讯 美国彭博社周一(1月12日)报道称，中国万科公司(China Vanke Co.)正准备迎接下一个重大考验。这家开发商已成为中国更广泛房地产危机的象征之一，目前正一边应对延迟债券兑付的提议，一边起草更全面的债务重组方案。

(截图来源：彭博社)

这家总部位于深圳、曾经是中国最大房企的公司，根据近期披露文件显示，必须在周一结束前向持有两只境内债券的债权人提交修订后的展期方案。这两只债券合计规模为57亿元人民币(约8.17亿美元)，原本在12月到期。

在此前的投票中，持有人否决了将付款推迟12个月的方案，但同意将宽限期延长数周。知情人士上周表示，在监管部门施压之下，公司也在准备更广泛的重组计划，但该计划仍需获得北京方面批准。

作为迄今为止最后一家仍勉力避免债务违约的大型中国房企，万科正承受着近500亿美元计息负债带来的日益加剧的压力。在一家关键国有股东缩减支持力度后，公司在去年12月为满足债券兑付而四处筹措现金，由此触发了一连串违约“压力测试”。

(截图来源：彭博社)

彭博社称，风险在于，这家开发商要么无法与债券持有人达成折中方案，要么选择进行全面重组——两种情况实际上都会走向最终违约，并意味着在这场已导致约1300亿美元未兑付款项、并引发一波清算潮的房地产危机中，又打开了新的战线。

Creditsights Singapore亚洲区策略主管Zerlina Zeng表示：“鉴于万科流动性紧张且缺乏政府支持，债务重组已不可避免。它来得比预期更早，而且在我们看来，相比多次延长宽限期、无限期推迟付款，重组反而是更理想的选择。”

在此前向债权人提交的方案中，万科提出在宽限期内支付利息，并提出可能提供但未明确细节的增信措施，同时寻求将本金偿付推迟12个月。然而，债券持有人希望获得更多让步。

投资者一直在寻求更强力度的增信安排，例如以特定地产项目作为抵押品、由主要国有股东深圳地铁集团有限公司(Shenzhen Metro Group Co.)提供担保，或由其他深圳市属国企提供担保。

万科似乎不太可能满足债权人的要求。在上个月的一次债券持有人会议上，公司一位人士表示，深圳地铁已向万科提供了超过300亿元人民币的贷款支持。这种支持已超出其义务范围，意味着进一步加码援助的可能性不大。若推出由政府主导的重组方案，也将成为迄今最明确的信号之一，表明深圳地铁不会出手“兜底”万科。

北京G Capital私募基金管理中心创始人李根(Li Gen)表示：“万科管理层和深圳地铁花了很多时间与投资者沟通，希望争取展期，但这些努力最终未能奏效。接下来仍需观察中央政府是否会介入、以及将以何种程度介入，以引导公司拿出一份更具可信度的重组方案。”

最初的市场焦虑在去年11月下旬加速升温。当时，万科决定对部分债券兑付进行展期，再度点燃了市场对行业的担忧，并导致其部分债券价格下挫至历史新低。

一些市场观察人士警告称，全面的债务重组几乎不可避免，因为展期并不能解决根本性问题。

违约还可能触发公司其他债务安排中的交叉违约条款。近期，部分万科离岸债券持有人已被Houlihan Lokey Inc.和PJT Partners接触，这两家机构正寻求担任其顾问。此类举动往往是重组谈判前的铺垫，通常预示着将成立临时委员会，以代表债券持有人参与重组磋商。