FX168财经报社(香港)讯 越来越多的人认为，美国经济面临的通胀压力和增长挑战，在很大程度上是暂时性的供应瓶颈造成的，这种瓶颈将在适当时候得到缓解。但是有很多理由认为乐观主义者将会失望。
几个月来，有“末日博士”之称的美国纽约大学经济学家鲁宾尼(Nouriel Roubini)一直在警告，当前持续宽松的货币、信贷和财政政策组合，将过度刺激总需求，导致通胀过热。使问题更加复杂的是，中期的负面供应冲击将降低潜在增长，增加生产成本。这些供求动态结合起来，可能会导致1970年代式的滞胀(衰退期间通胀上升)，最终甚至会导致严重的债务危机。
直到最近，鲁宾尼还更关注中期风险。“但现在可以证明，“温和的”滞胀已经开始了。美国和许多发达经济体的通胀率正在上升，尽管实施了大规模的货币、信贷和财政刺激，经济增长却在急剧放缓。”
人们普遍认为，美国、中国、欧洲和其他主要经济体的增长放缓是劳动力和商品市场供应瓶颈的结果。华尔街分析师和政策制定者乐观地认为，这种温和的滞胀将是暂时的，只会在供应瓶颈出现时持续。
鲁宾尼说：“事实上，今年夏天的迷你滞胀背后有多种因素。首先，Delta变体暂时提高了生产成本，降低了产量增长，并限制了劳动力供应。许多工人仍在领取将于9月到期的失业救济金，他们不愿重返工作岗位，尤其是现在delta正在发怒。而那些有孩子的人可能需要呆在家里，因为学校关闭，又没有负担得起的托儿服务。”
在生产方面，delta中断了许多服务部门的重新开放，并对全球供应链、港口和物流系统造成了冲击。半导体等关键原材料的短缺进一步阻碍了汽车、电子产品和其他耐用消费品的生产，从而推高了通胀。
不过，乐观主义者坚持认为，这一切都是暂时的。一旦delta消退，失业福利到期，员工们将回到劳动力市场，生产瓶颈将得到解决，产出增长将加速，核心通胀——目前美国接近4%——将在明年回落到美联储2%的目标。
与此同时，在需求方面，人们认为美联储(Fed)和其它央行将开始解除非常规货币政策。再加上明年的财政拖累(赤字可能会更低)，预计这将降低经济过热的风险，并将通胀控制在可控范围内。到明年，今天的温和滞胀将让位于一个令人愉快的金发姑娘式的结果——强劲的增长和较低的通胀。
但如果这种乐观看法是错误的，而滞胀压力在今年之后依然存在呢？
鲁宾尼指出，值得注意的是，各种通胀指标不仅远高于目标，而且越来越持久。例如，在美国，剔除波动的食品和能源价格后的核心通胀率，到今年年底可能仍将接近4%。从拜登(Biden)政府的刺激计划以及疲弱的欧元区经济体甚至在2022年仍将出现巨额财政赤字的可能性来看，宏观政策也可能保持宽松。欧洲央行(ECB)和许多其他发达经济体的央行仍完全致力于在更长时间内继续实施非常规政策。
鲁宾尼认为，尽管美联储正在考虑缩减量化宽松(QE)，但它可能仍将保持鸽派立场，总体上落后于曲线。和大多数中央银行一样，近年来，由于私人和公共债务(占GDP的比例)的激增，央行陷入了“债务陷阱”。即使通胀保持在高于目标的水平，过早退出量化宽松也可能导致债券、信贷和股市崩盘。这将使经济遭遇硬着陆，可能迫使美联储扭转局面，恢复量化宽松。
“毕竟，这是在2018年第四季度至2019年第一季度期间发生的情况，此前美联储曾尝试加息和缩减量化宽松。信贷和股票市场暴跌，美联储适时地停止了紧缩政策。然后，当美国经济遭遇贸易战导致的放缓，并在几个月后出现温和的回购市场失灵时，美联储完全恢复了降息和(通过后门)推行量化宽松，”他说。
鲁宾尼指出，这一切发生在新冠疫情全面影响经济并推动美联储和其他央行采取前所未有的非常规货币政策之前的整整一年，而各国政府则策划了自大萧条(Great Depression)以来最大的财政赤字。对美联储勇气的真正考验，将是在经济放缓和通胀高企之际，市场遭受冲击的时候。最有可能的是，美联储会退缩并睁一只眼闭一只眼。
