“TACO交易”又对了？特朗普49次关税威胁仅约四分之一落地，市场对关税警报开始“免疫”

FX168财经报社(北美)讯 彭博经济学最新分析显示，美国总统特朗普上任不足三周已抛出多轮“重磅关税威胁”，但金融市场与企业界反应明显钝化，更多将其视为谈判筹码而非确定政策。研究统计发现，特朗普的关税威胁真正落地的比例仅约四分之一，约四成被撤回或尚未实施，这也解释了为何市场对最新关税口风多以“战略性虚张声势”解读。

在正常情况下，短期内接连抛出的关税威胁往往足以令投资者紧张、企业高管不安，并迫使经济学家迅速下调相关国家的增长预测。但彭博的分析指出，近来市场对特朗普围绕伊朗贸易伙伴、格陵兰支持者、加拿大以及韩国等议题的关税言论，多数选择“淡定处理”，认为其目的是施压、争取让步或改变对方行为，而并非一定会执行。

这份分析同时对市场上流行的“TACO”（Trump Always Chickens Out，即“特朗普总会临阵退缩”）叙事提出了更细化的检验。该说法由英国《金融时报》专栏作家Robert Armstrong提出，用以描述投资者在特朗普发出关税威胁时抛售资产、而当特朗普退让时再买回的交易模式。彭博经济学认为，现实情况并非“总会退缩”，但执行比例也远低于市场对“强硬关税路线”的直观想象。

彭博经济学的Nicole Gorton-Caratelli与Chris Kennedy复盘了从2024年11月大选至本周日（不含最新针对韩国的目标）期间，特朗普本人提出的关税威胁以及其政府启动的新贸易调查，共计49项。研究结论显示：超过一半的威胁并未被完整实施；总体上，特朗普最终真正“完全落地”的比例约为20%出头，若将“部分落地”合并计算，执行仍远未成为主流结果。

研究还给出了这些威胁的状态分布：约26.5%尚未实施，22.4%处于调查中，20.4%已完全实施，16.3%被完全撤回，8.2%为部分实施，6.1%则出现“实施后又撤回”的情况。换言之，撤回或尚未实施的合计占比接近一半，这使得市场更倾向把关税言论视为“可谈判、可回撤”的政策手段。

（图源：Bloomberg Economics）

从时间线看，这49项表态中，真正被全面实施或进入调查程序的行动主要集中在2月至9月。

按月度拆分则显示，随着去年下半年“生活成本/可负担性”问题冲击其民调表现，特朗普的关税威胁在去年年底明显降温、趋于收敛。

（图源：Bloomberg Economics）

两位研究人员在报告中写道：“这一模式并不完美。但总体而言，我们看到特朗普往往会收回那些最吸引眼球的威胁——而这些威胁通常会大幅推升美国的有效关税税率，或威胁到与中国的贸易休战安排。”

彭博经济学在报告中强调，这一模式并不绝对，但总体而言，特朗普往往会收回那些最吸引眼球、同时也最可能大幅推升美国有效关税水平、或威胁到与中国贸易休战框架的激进表态；部分撤回行动甚至会以“取得胜利”的叙事方式对外呈现。