FX168财经报社(北美)讯 DoubleLine Capital创始人兼首席执行官、知名债券投资人杰弗里·冈拉克表示，他正在为美国财政部可能进行大规模债务重组的极端情形做准备。
冈拉克在接受彭博电视采访时表示，美国债务规模不断膨胀、利息支出持续攀升，未来若局势恶化，财政部可能不得不采取非常规手段降低融资成本。
冈拉克指出，过去几年，美国财政部约85%的发债集中在一年期以内，而20年以上长期债发行比例不足1.5%。
在他看来，美国政府犯下的“大错误”是，没有在利率处于1%左右时大量发行长期债券。
如今，30年期美国国债收益率已接近5%，这意味着美国政府再融资成本显著上升。
与此同时，当年以1%左右票息发行的长期美债，目前市场价格仅约为面值的50美分。
冈拉克表示，美国政府增加短期债发行，是为了填补不断扩大的财政缺口。
在美国与伊朗战争进入第三个月之际，特朗普政府还在寻求批准2027年1.5万亿美元国防预算，这进一步加剧美国财政压力。
冈拉克警告称，自美联储2024年9月开始降息以来，长期利率反而上升了约100个基点。
他认为，这一趋势可能不会停止。若美国陷入衰退，长期利率甚至可能进一步加速上行，因为投资者会更加担忧美国如何管理庞大的利息支出。
面对高企的长期利率，市场曾猜测美国是否可能采取类似日本的收益率曲线控制，也就是通过购买长期债券压低收益率。
但冈拉克认为，这种做法可能性不高。
他认为，更可能出现的极端方案是，美国财政部尝试对现有债权人进行某种形式的债务重组。
冈拉克强调，他并不是说这种情况有30%的概率发生，但投资者必须考虑这种尾部风险。
冈拉克设想，如果未来美国利息支出升至3万亿美元，并且在经济衰退后仍不得不以6%的利率发行30年期国债，那么财政部可能会考虑更激进的重组方式。
理论上，美国政府可以试图把约30万亿美元国债存量的平均票息从约4%压低至1%。
这样一来，美国利息支出可能在一夜之间减少约75%。
但冈拉克也承认，这种做法虽然能够暂时把问题向后推，却会激怒债券持有人，并可能让美国政府在几代人时间内被资本市场拒之门外。
换句话说，这或许会迫使美国戒掉“债务成瘾”，但代价将极其沉重。
正是基于这种“末日式”设想，冈拉克表示，他两年前就要求团队检查旗下基金所持美国国债的所有期限结构。
他的要求是：保持每个期限配置不变，但将同一到期区间内的债券，换成票息最低的品种。
这意味着，他并不是改变久期或收益率曲线定位，而是在同样期限下选择更低票息债券。
冈拉克表示，这种置换虽然会带来一些流动性成本，但投资者可以通过买入低票息债券获得更高收益率，同时减少债务重组情境下的潜在风险。
他说，他已经把长期美债仓位的票息从4.75%降至1.5%。
冈拉克表示，如果未来美国真的进行类似债务重组，这一策略可能让他成为赢家。
他说：“如果这件事真的爆发，我会像全球金融危机时那样再次成为英雄。”
冈拉克曾因在2007年准确预警美国房地产泡沫破裂而声名大噪。
如今，他认为美国债务问题正成为另一个需要提前防范的系统性风险。
值得注意的是，美国财政部最新再融资公告显示，未来几个季度长期国债发行规模仍将保持稳定。
不过，由于美国政府支出需求巨大，市场一直在关注长期债发行规模是否会进一步扩大。
随着债务水平不断攀升，投资者越来越担心美国偿债能力，这也正是推高长期美债收益率的重要原因之一。
冈拉克的警告再次表明，在高赤字、高利率和高地缘政治支出并存的环境下，美债市场正在进入一个更加敏感、更加脆弱的阶段。