FX168财经报社(香港)讯 嘉信理财公司(Charles Schwab)超过7万亿美元的资产，旗下所有业务均高于区域性银行。华尔街分析师表示，有明确的理由对该股持谨慎态度，高利率正在逼迫该机构客户现金外流。投资者开始发现隐藏在众目睽睽之下的风险，资产负债表上充斥着长期债券，去年的未实现亏损激增至超过290亿美元。
半个世纪以来，嘉信理财一直是经纪行业的中流砥柱，不到20%的嘉信理财储户超过FDIC的250000美元担保上限。然而，围绕嘉信理财的问题不会消失。彭博社指出，在利率下降数十年后，美联储的快速收紧政策让金融界措手不及。自3月8日以来，嘉信理财的股价已下跌超过1/4，一些华尔街分析师预计收益将受到影响。
尽管隔夜因第一公民银行收购硅谷银行传来利好，股价有微幅反弹的迹象，但问题依然没有被解决。华尔街分析师表示，投资者对各地的流动性担忧感到恐慌，反应过度。但有明确的理由对该股持谨慎态度，利率上升和客户现金外流可能会大幅削减嘉信理财的收益。
以投资为主的公司卷入银行业危机，这表面上看来似乎有些奇怪，但是嘉信理财旗下拥有一家银行，主要将经纪客户的闲置现金存放在所谓的清算账户中。2022年，嘉信理财208亿美元的收入中有一半以上来自净利息收入，即它从债券和贷款中赚取的利息与现金支付的利息之间的差额，主要是在清扫账户中，现在收益率仅为0.45%。
在短期利率超过4%的情况下，投资者一直在将未投资的现金转向收益更高的期权，进行“现金分类”。摩根大通证券分析师Devin Ryan提到说，它一直在“迅速”发生。截至第四季度末，嘉信理财的存款为3670亿美元，较上年同期下降17%，较第三季度下降7%。
而且他还强调说，“这还没有结束”。
嘉信理财可能会提高支付给客户的利率以阻止现金分类，但分析师认为不会。这是因为，尽管利率较低，但出于流动性目的，部分客户的投资组合倾向于保留现金，而嘉信理财并没有真正与传统银行竞争存款。更重要的是，如果它确实提高了未投资现金的利率，收益可能会受到打击。
晨星(Morningstar)估计，存款成本每增加0.25%，收益将减少约9%。截至2022年底，嘉信理财在2022年的盈利为3.90美元，接受FactSet调查的华尔街分析师预计，其2023年的每股盈利为4.88美元，现在他们预测每股4.07美元。
公司发言人在一份声明中表示，嘉信理财定期审查其支付给客户的利率，并提供一系列现金解决方案。“客户不应将他们打算用于储蓄和投资需求的资金留在任何清算工具中，”该女发言人说。“最终，将未投资现金放在哪里的选择取决于每个客户。”
对嘉信理财和股东来说，最大的未知数是现金分类能持续多久。嘉信理财认为，到2023年流出量将大幅减少。据该公司称，2月份的清算账户流出量比1月份减少约50亿美元，3月份至今的日均流出量与2月份持平。并非所有这些钱都离开了嘉信理财，其中一部分将流向公司的其他现金产品，这些产品向客户支付更高的利率，但嘉信理财从中获利较少。
现金分类时间长于预期可能会给收益带来更大压力，嘉信理财提到说，当客户存款的流出量超过该行的手头现金和到期证券产生的金额时，该公司会利用其他资金来源，例如联邦住房贷款银行(FHLB)的贷款，但这是一个代价高昂的解决方案。
“当他们不得不用FHLB借款来代替即将离去的存款时，成本会大大超过4%，”Ryan解释说。
晨星分析师Michael Wong在报告中写道，嘉信理财的“盈利能力将低于我们之前的预期，因为它获得了成本更高的资金来源，并且其存款基础正在缩小”。
“假设利率与前10年相比保持在相对较高的水平，那么更多的客户可能会持有货币市场基金或固定收益，而不是将现金留在嘉信理财的银行账户中，”Wong写道。
除了对现金分类的担忧外，投资者还担心嘉信理财证券投资组合中的大量未实现损失。截至年底，该公司显示1730亿美元的“持有至到期”证券投资组合出现约140亿美元的未实现亏损。这些损失超过了公司有形普通股，这是衡量其资本基础的一个关键指标；年底时为79亿美元。
由于利率上升，该投资组合(所有政府支持的抵押贷款证券)已经贬值。令人担忧的是，嘉信理财可能不得不开始出售这些证券，并在其收益表中实现亏损，以满足增加的现金提取。这就是硅谷银行发生的事情。
简单来说，长期债券亏损激增至超过290亿美元、证券投资组合未实现亏损达到140亿美元、客户现金外流，以及高利率和监管打压，嘉信理财正面临银行业危机下的重大隐忧。
嘉信理财发言人反复强调，该公司拥有充足的现金来源和足够多的“可供出售”证券组合，截至2022年12月31日，已计入市值的1480亿美元，可以满足流动性需求。鉴于此，嘉信理财被迫在到期前出售其持有至到期投资组合中的证券的可能性几乎为零。
公司首席执行官Walt Bettinger更告诉《华尔街日报》，即使“我们100%的存款都跑光了，公司也会有足够的流动性”。
是的，嘉信理财确实有很多优势，尤其是它的规模为3400 万账户持有人和 7.4 万亿美元的客户资产。它仍然是股票、债券和基金投资者值得信赖的家园。但由于市场紧张不安且利率仍在上升，接下来的几季对嘉信理财而言可能会很艰难。