覆巢之下安有完卵!经济学家:中国通缩恐蔓延至全球,人民币将进一步走弱

文/Becky2023-08-24 20:20:21来源:FX168

FX168财经报社(香港)讯 经济学家表示,中国经济面临的挑战引发了通缩压力,这已引起全球关注,并可能在未来几个季度加速。

近几个月来,中国日益恶化的经济基本面变得十分明显,7月份的数据普遍低于预期,国家统计局暂停公布青年失业数据,此前该数据飙升至创纪录高位。

7月份的信贷数据还显示,企业和家庭的借贷需求大幅下降,该国规模庞大的房地产行业的问题依然存在,一度健康的开发商碧桂园处于违约边缘,负债累累的房地产巨头恒大集团本月早些时候在美国申请破产保护。

中国7月份总体消费者价格指数(CPI)同比下降0.3%,两年多来首次出现通缩,这与西方主要经济体面临的问题截然相反。

尽管CPI整体通胀的疲软部分可归因于能源和猪肉价格下跌等暂时性因素,但由于房地产行业不景气,住房和相关类别的价格不断下跌,也拖累了核心通胀。

太平洋投资管理公司(Pimco)经济学家兼董事总经理Tiffany Wilding说:“尽管中国与全球经济之间的联系正在发生变化,因为北京试图向消费拉动型增长模式转型,而与西方的贸易紧张局势仍然加剧,目前中国仍然是世界制造商。”

“因此,中国经济疲软和价格下跌(尤其是中国生产者价格)可能会蔓延到全球市场——这对西方央行对抗高通胀来说短期内是个好消息。”

西方经济体在供应受限和需求复苏的情况下摆脱新冠大流行,但自结束严格的零新冠措施以来,中国并没有经历同样的过程,因为其国内制造业力量帮助缓解了供应瓶颈,全球大宗商品价格也有所放缓。

然而,在上周的一份研究报告中,Wilding和Pimco中国经济学家Carol Liao指出,自那以后,国内需求开始萎缩,导致产能闲置,而房地产和地方政府融资部门的去杠杆化加剧了通缩压力,打击了国内投资,导致“制造业产能普遍过剩”。

Pimco的经济学家补充道:“此外,政府对基本面走弱的反应远远不够。事实上,政府主导的通过宽松信贷刺激和稳定增长的努力,特别是对国有企业和基础设施投资的宽松信贷,还不足以抵消房地产市场的拖累,因为过去一年流向经济的新信贷已经收缩。”

人民币跌势难止

中国央行上周五加大力度遏制人民币快速贬值,原因是经济数据黯淡,消费者信心不断减弱,但市场似乎仍不相信北京方面在扭转近期趋势方面做得足够。

TS Lombard高级全球宏观策略师Skylar Montgomery Koning在上周的一份研究报告中表示,市场的失望情绪可能会持续下去,因为任何政府财政刺激措施都将是“当前宽松措施的更强版本”,而不是“恢复价格信心所需的广泛刺激措施”。

Montgomery Koning说:“中国令人失望的反弹现在对全球情绪和经济增长产生了负面影响。这与相当温和的全球背景和非常强劲的美国经济形成了对比,但风险资产存在微妙的平衡,因为美元大幅走强也是有害的。”

她说,尽管北京当局试图阻止做空人民币的单向贬值押注,但方向是明确的,TS Lombard维持美元兑人民币的多头头寸。

“增长放缓、刺激措施有限、贸易下滑和资本外流都表明,本季度人民币将进一步走弱,”Montgomery Koning补充道。

溢出效应:进口和出口

尽管中国正在重新调整经济,减少对房地产和制成品出口这两大传统支柱的依赖,但中国制成品仍主导着消费品市场,尤其是在美国。

Wilding和Liao指出:“根据美国人口普查局截至6月份的数据,从中国进口的商品价格与去年相比平均下降3%,而以美元计算的中国消费品生产者价格下降5%。”

他们指出:“重要的是,这些下降正在传递给美国消费者;7月是新冠疫情初期以来,美国消费者零售商品价格首次连续三个月出现年化下降。”

他们认为,这种温和的动态可能会传导到其他发达市场,因为自大流行以来,美国的通胀趋势通常处于领先地位。

其次,最近几个月中国的出口有所减弱。随着中国经济增长的下行风险成为现实,Wilding和Liao暗示,中国政府可能会寻求利用财政政策提振出口,并解决国内供应过剩的问题,从而向全球市场提供大量廉价消费品。

他们补充称:“这种情况似乎已经在德国发生,因为中国低成本电动汽车的出口最近激增,而国内降价可能会蔓延到其他国家。”

除了与贸易相关的溢出效应,全球共同的通缩压力还来自大宗商品价格。作为大宗商品的巨大进口国,中国的国内需求仍是一个关键因素。

Wilding和Liao说:“中国国内投资疲弱、制造业产能普遍过剩,以及新房和土地销售疲软,可能会继续抑制全球大宗商品需求。”

TS Lombard的Montgomery Koning也认同这一观点,他指出,中国政府在本轮经济周期中的刺激措施是由消费者驱动的,而非投资驱动的,这意味着“对工业大宗商品的新需求低于预期。”

Pimco的Wilding和Liao总结道:“中国经济基本面的恶化已经产生通缩压力,这已经缓和了中国和中国商品服务的全球市场的通胀。”

Wilding和Liao说:“考虑到通常的滞后性,通缩溢出效应可能才刚刚开始影响全球消费市场,未来几个季度的折价可能会加速。”

他们补充称,通胀压力是否会持续更长时间、更明显,取决于政府未来几个月的财政政策反应。他们认为,刺激国内需求的适当措施可能会重新加速通胀,而不适当的政策措施可能会导致“恶性循环”。

近几周,中国经济复苏潜力的不确定性给全球市场蒙上了一层阴云。德意志银行策略师Maximilian Uleer和Carolin Raab周三在一份研究报告中说,中国央行的降息和政府进一步财政刺激的承诺,对缓解欧洲的担忧作用不大。

他们强调:“欧洲公司严重依赖中国的需求,大约10%的利润来自中国。”

他们补充称:“我们仍然认为,中国经济有可能在第四季度企稳。不幸的是,“有可能”是不够的。我们等待数据好转,然后才会再次看好市场。”

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