中国“激怒”全球债券买家！大型基金“撤资”房地产市场 专家：大连万达、碧桂园难再获融资

FX168财经报社(香港)讯 标准普尔全球评级公司披露，中国多数投机级借款人都被评为“弱势”，近年来其业绩显着恶化，同时房地产行业出现流动性紧缩。美媒指出，中国的信用危机向世界暴露治理失败，激怒了全球债券买家。大型基金撤资中国房地产市场。专家警告，随着公司披露标准一改再改，大连万达和碧桂园很难再获得外界融资。

大连万达集团向包括Lombard Odier亚洲地区固定收益业务负责人巴贾吉(Dhiraj Bajaj)在内的债券持有人表示一切都很好，拖欠他们的4亿美元将全额偿还。几天后，一些债权人被警告说，该公司实际上短缺2亿美元，这是一个重磅炸弹，引发了债务的疯狂抛售。

然后很快的，贷款人就被告知确实有足够的现金，导致债券再次飙升。万达最终将偿还7月份的债务，但巴贾吉表示，这一事件以及其他类似事件让他对未来在中国的投资深感谨慎。他如此说道：“这种突然的曲折，是我20年投资生涯中从未见过的。”

(来源:Bloomberg)

彭博社报道称，这在中国金融界正变得越来越普遍。随着包括碧桂园控股(Country Garden)在内的数十家负债累累的房地产公司努力避免违约。国际基金经理表示，正是治理和披露做法较弱，才让他们更长时间地远离中国借款人。专家示警，这可能会导致未来几年融资渠道减少和借贷成本上升，进一步拖累中国本已岌岌可危的经济。

巴贾吉表示：“标准明显恶化，全球投资界将不再容忍这种情况。由于缺乏披露标准和直接、直接的沟通，我们对许多中国高收益公司的容忍度越来越低。”

许多全球基金经理表示，他们意识到薄弱的公司治理是投资中国的一个风险因素，在日益严重的困境中，与债权人持续沟通相关的标准一直在恶化。

碧桂园8月错过了支付2美元债券利息的最初到期日，随后数周以来，投资者对碧桂园是否打算在宽限期到期前支付债务一无所知。更令债权人愤怒的是，该公司从未澄清宽限期实际何时结束。

同样在8月，中国奥园集团提交一份监管文件，其中宣布75%的现有票据持有人支持其重组协议，这种措辞让一些人相信该公司已经通过了交易获得批准的关键门槛。但这种支持仅适用于一种特定证券的持有者，导致开发商抱怨该开发商没有提供投资者对该计划支持的清晰信息。

2022年，中国国家支持的房地产公司格陵兰控股公司出人意料地要求推迟偿还其中一张美元债券长达1年，然后再偿还几个月后到期的单独票据，此举震惊了市场。

再往前回溯2021年，花样年控股集团有限公司(Fantasia Holdings Group Co.)在向债权人保证不存在流动性问题几周后，偿还私募票据几天就出现美元债券违约，同样让投资者感到恐慌。

“开发信贷市场从来都不是一次性的事情，即使在出现困境或发生违约之后，”标准普尔全球评级公司企业评级高级总监Lawrence Lu表示。“如果中国发行人最终想重返资本市场，那么现在是时候改变心态了。”

作为信用评估的一部分，标准普尔对企业的管理和治理质量进行评估。评级公司权衡治理因素，包括管理文化、监管或法律违规行为、沟通的一致性和财务报告的质量。公司的总体评级为强、满意、一般或弱。

Lawrence表示，大多数内地投机级借款人都被评为“弱势”，近年来其业绩显着恶化，同时房地产行业出现流动性紧缩。他提到：“与不同利益相关者的沟通应该更加频繁、透明，发行人应该公平对待所有投资者。与全球标准相比，还有很多工作要做。”

一位违约开发商的前投资者关系专业人士表示，说起来容易做起来难。彭博社引述这位不愿透露姓名的人士表示，在寻求完成项目时，公司的现金状况往往会发生变化，而为支付利息而预留的资金有时会在流动性紧张的情况下用于为运营提供资金。该人士补充说，一些开发商宁愿保持低调，也不愿向债权人做出他们无法兑现的承诺。

Impax资产管理集团亚太区可持续发展和管理主管、亚洲公司治理协会前中国研究总监Nana Li表示，全球债券买家已经在重新评估中国的信贷配置。她称：“外国基金经理仍然有在中国投资的意愿，但我们投资的金额在不断变化。我们面临着一个充满不确定性的市场，加上缺乏透明度，很难做出预测。没有预测，我们就无法投资。”

德国商业银行高级经济学家Tommy Wu表示，这可能会对寻求融资的公司产生重大影响。“所有公司都将不得不转向境内融资，这进一步给当地银行和当局带来压力，他们已经忙于解决日益严重的债务问题。这还将推高中国企业的融资成本，侵蚀其盈利能力，削弱其扩张业务的意愿，甚至导致裁员，所有这些都会进一步打压中国经济。”

对中国服务业的一项私人调查显示，8月份的经济活动扩张速度是今年以来最慢的，原因是前景黯淡且房地产市场动荡抑制了人们的支出。

最新数据显示，中国房屋销售连续第三个月下滑，增加通货紧缩压力后，中国方面正试图重振信心。上周晚些时候，中国允许其大城市减少购房者的付款，并鼓励贷款机构降低现有抵押贷款利率。

巴贾吉指出，中国监管机构有责任加大努力，更好地确保高公司治理标准。“中国监管机构必须采取一些措施，”他说。“如果不这样做，我担心中国公司债券的全球投资者基础将会萎缩。”

对于持有万达债券的LGT Capital Partners投资组合经理威廉·格洛里(Willem Glorie)来说，要赢回他的信任，光靠魅力攻势是不够的。他认为，7月份事件最令人不安的并不是相互矛盾的信息或剧烈的价格波动，对他来说，更令人沮丧的是一些投资者如何先于其他人得知公司的计划。

格洛里解释说：“它没有同时以公开的方式向所有投资者传播，他们会向一些投资者提到一件事，第二天如果有进展，他们会提到其他事情。很显然，投资者不可能每天都与公司聊天才能了解最新情况。”