这可能是中国股市又一个大麻烦！市场抛售威胁270亿美元的“雪球”衍生品

FX168财经报社(香港)讯 美国彭博社周五(10月27日)最新报道称，若一个中国主要股指再下跌10%，可能引发结构性产品相关指数期货的抛售潮，从而给低迷的中国股市增添新的风险。

在复杂的“雪球”衍生品到期时，当基准指数跌破所谓的“敲入”(knock-in)水平时，投资者将面临损失。据中金公司(China International Capital Corp.)估计，中证小盘500指数(CSI Smallcap 500 Index)的平均门槛为4,865点。该指数周四收于5,398.93点。

(截图来源：彭博社)

“雪球”结构产品是一种金融衍生品，通常由银行或金融机构发行。它的本质是一种以指数为基础资产，利用杠杆和期权等金融工具构建的结构化产品。其收益与基础指数的表现有关，但通常具有更高的收益率和更复杂的风险特征。

中国股市的持续暴跌让人们关注到这些衍生品的风险。只要标的资产在一定范围内交易，这些衍生品就会提供类似债券的息票。

“雪球”衍生品在2021年开始受到中国机构投资者和富有投资者的欢迎，并扩大到一个价值270亿美元的市场。一旦达到“敲入”水平，经纪商可能会急于清算对冲头寸。

(截图来源：彭博社)

韩国是另一个巨大的结构性票据市场。投资者在与恒生中国企业指数相关的产品上押下价值数十亿美元的赌注，这些产品也面临风险。

中国股市经历了动荡的一年，多轮政策刺激未能为市场跌势提供支撑。持续的房地产危机、地缘政治紧张局势和疲弱的经济前景都削弱投资者对中国资产的信心。

中证500指数和中证1000指数是“雪球”衍生品最受欢迎的两个基础指数，今年以来跌幅均超过7%。这两个指数在2022年的跌幅都超过20%。

中国监管机构已经加强对这些奇异衍生品的控制，以防止它们作为固定收益产品向散户投资者推销。

中金公司的报告显示，根据中国证券业协会(Securities Association of China)的数据，截至7月底，中国境内“雪球”衍生品的存续规模为人民币2,000亿元(约合270亿美元)。

深圳前海联合财富基金管理有限公司(Shenzhen Qianhai United Fortune Fund Management Co. Ltd. )基金经理余英波表示：“如果指数期货被迫抛售，其影响可能会蔓延，因为衍生品价格下跌将打击市场情绪，或可能迫使多头股票头寸平仓。”

不过，余英波补充说，由于近年来监管更加严格，监管机构应该不那么担心了。

中金公司估计，任何因突破“敲入”水平而引发的指数期货抛售，对现货股市的影响仍将有限，因为交易员将以“多样化的方式”减仓，而且与整个期货市场相比，成交量将很小。

市场熟知的“雪球”产品属于场外衍生品，由于在交易所外交易，其市场规模数据难以获取。中金公司在去年4月份设计了一种简单的估算方法：使用股指类场外期权和非固收类收益凭证规模之和的20%数据得到的雪球规模估算值与中证协、中证报价的披露值基本一致。