FX168财经报社(亚太)讯 在中国的茅台村，茅台酒不仅是当地的主要收入来源，也是衡量中国消费市场和其所在省份经济困境的晴雨表。
在农历新年前，游客通常会蜂拥至这个坐落在中国西南部贵州省山区的小镇，购买白酒作为礼物，但今年这些人群明显减少。
几十年来，茅台酒一直是婚礼、商务宴会和国家活动的必备品，但过去两年，其销量受到消费者和企业信心低迷的影响。
加州大学圣地亚哥分校政治科学教授Victor Shih表示，茅台酒的强劲现金流一直是帮助贵州政府偿还不断到期的债务的重要组成部分。因此，茅台酒利润的任何收缩都将对政府带来影响，因为政府需要这些资金来偿还债务和运营政府。
上市公司贵州茅台是茅台集团的控股公司，而茅台集团则由贵州省全资拥有。贵州省是中国第二大债务省份，茅台酒对其经济发展的贡献巨大，不仅是主要雇主，也是省政府筹集收入和偿还债务的重要手段。
长期以来，茅台酒一直被视为中国消费者需求的风向标，但近年来，茅台酒的零售表现一直受到更广泛的通缩压力的挤压。
“以前，人们会从北京飞来，一年内多次购买超过3000元（约412美元）的茅台酒。现在，你能够以1699元购买一瓶，但环境如此糟糕，没人愿意买，”茅台村沿河有许多酒类商店，其中一家的店主说。
贵州茅台是世界上最大的酒类公司，直到去年还是中国市值最高的上市公司，最高市值达4000亿美元。该公司使用高粱生产清酒，在中国历史上占有特殊地位。周恩来总理曾在1972年与美国总统尼克松的历史性访问中用茅台酒为他敬酒。
然而，持续的低迷情绪削弱了贵州茅台的股价和消费者愿意为其产品支付的价格。该公司的市值自2021年创纪录高点以来已经下降近一半，2024年初一瓶500毫升53度飞天茅台的市场价格下降多达22%，至2700元。
贵州茅台拒绝了采访请求，贵州省政府也没有回应。
转型困境
尽管如此，贵州茅台的收入并非与产品的市场价格挂钩，而是与其分销网络支付的出厂价有关。根据1月份的初步数据显示，茅台酒在2023年底对飞天茅台的出厂价上调20%，帮助公司在2024年保持超过15%的销售增长目标。
然而，人们对这种增长能否持续存在疑问。
券商和公司高管估计，过去十年中，公司生产的至少50%库存尚未被消费，而是被持有作为替代投资。一些分析师警告称，大规模库存抛售可能会进一步影响茅台酒的市场和股价。瑞银研究预测，飞天茅台的市场价格可能在2025年中期跌破2000元的基准。
价格下跌反过来影响茅台酒的奢侈品牌。北京私募基金经理George Liu表示：“如果你被端上茅台酒，意味着你很重要、很成功。如果它变得便宜了，喝它的意义何在？”
茅台酒还面临着人口结构挑战。根据上海市场研究集团总经理Ben Cavender的说法，白酒传统上是老年男性的饮品，大多数35岁以下的消费者并不喜欢它。为了吸引年轻饮酒者，茅台酒推出了可负担的产品，如拿铁和冰淇淋，但Cavender表示这些噱头并没有产生太大效果。
公司高管已经将国际扩张视为潜在的增长点，不过这不太可能弥补国内市场的放缓。
省级巨头
所有这些都引发对贵州茅台支持贵州省的疑问。该公司的红白蓝标志遍布全省的公共工程。除了雇佣超过3万人外，该公司占据了省内税收的五分之一和GDP的5%。
贵州省不仅利用茅台酒筹集收入和偿还债务，还曾帮助当地高速公路建设者，并为公共工程如道路、铁路、机场和医院做出贡献。四年前，茅台集团发行150亿元人民币的债券来购买一条高速公路，然后将价值140亿美元的贵州茅台股份免费转让给贵州省政府。
截至2023年底，贵州省的官方省级债务已达到1.5万亿元人民币，较上一年增加26%，占GDP的72%。信用分析公司Ratingdog的创始人Yao Yu表示，省级发展主要依赖于“中央转移支付和地方债券发行”，而不是像贵州茅台这样的国有企业的税收收入。
更广泛的问题是，贵州省将在哪里找到新的收入来源，考虑到其在新兴产业（如大数据中心）发展的不稳定记录。圣加仑大学宏观经济学教授Guido Cozzi表示，茅台酒增长放缓限制了其支持贵州省的能力，“这可能导致省份的借贷成本增加和违约风险加剧”。