FX168财经报社(亚太)讯 基金经理正加码配置中国工业类股，并继续持有波动较大的科技股，他们押注这波持续两年的股市上涨行情能够穿越当前的经济疲弱期；与此同时，估值吸引力和稳健的回报也正在吸引外资回流。
中国蓝筹指数沪深300今年以来涨约16%，与标普500表现相当；香港恒生指数涨幅约30%，有望录得自2017年以来最好的年度表现。
尽管市场情绪远不如一年前刺激政策推动下的狂热，行情波动却有所加剧，尤其是房企万科承压让市场意识到房地产长期低迷远未结束。但多数投资者和分析师并不恐慌，他们认为这只是牛市中的“短暂歇息”。
摩根士丹利中国股票首席策略师Laura Wang表示：“我们认为，外资重新回流中国的渐进式再配置进程才刚刚开始。”她说，今年以来外资看到的市场表现足够令人鼓舞，正在逐步改变此前的谨慎态度，并指出自己与投资者讨论中美紧张局势的时间也明显减少。
尽管中美贸易摩擦不断，中国股市在国家支持、公司治理改善以及DeepSeek聊天机器人亮相后AI相关股票的大涨推动下继续走强。南下资金也创下纪录，今年共有1.38万亿港元流入香港市场，推动资本市场明显回暖。
深圳市荣志投资基金经理Xia Fengguang表示：“下一轮上涨可能将由基本面改善和企业盈利增长驱动。”与其他投资者一样，他支持北京对产能过剩和行业价格战的治理行动，即所谓的“反内卷”政策，并押注这将改善企业利润率。
反内卷
基金经理表示，工业股估值也具吸引力，正在吸引更多资金。
基金经理Wang An称：“周期股相对便宜，随着反内卷政策逐步落地，可以在价格偏弱时开始布局。”根据数库数据，过去三个月有135亿元人民币净流入追踪中证电池主题指数的ETF，另有112亿元流入追踪中证化工细分行业指数的基金。同一时期，追踪科创50指数的基金则出现311亿元的净流出。
元兹投资管理（上海）有限公司基金经理Xu Jie已买入太阳能、钢铁和煤炭类股票。他说：“毫无疑问”，中国这轮缓慢的牛市将延续到明年，理由包括外资和本地储户的潜在增量资金。
目前，上证综指和恒生指数的估值都在约12倍市盈率水平。而标普500约为28倍，日本日经225指数约21倍，欧洲富时100指数约21倍。上海英特威资本分销经理王雯迪表示：“无论从估值还是流动性来看，我们认为牛市只走了一半。”该机构近期增持了钢铁、化工和快递板块。
另一家基金公司择一资本也表示，其押注光伏、炼化、化工加工以及新能源等周期性行业。
“新中国”
外资此前因担忧政策风险，在过去几年对中国的配置明显偏低，而美国及全球市场表现强劲进一步使他们保持谨慎。一些投资者表示，他们对中国仍未完全押注；10月中国工厂活动连续第八个月放缓，意味着前景仍有阻力。
德意志资产管理全球首席投资官Vincenzo Vedda表示：“谈到中国，我们仍持观望态度。”中国已不再公布外资实时流入数据。央行最新数据显示，9月底外资持有人民币资产3.5万亿元，虽低于2021年峰值3.9万亿元，但已出现一定回升。
作为欧洲最大资管机构东方汇理的亚洲区投资主管，Florian Neto 对中国持中性态度，但他区分了“旧中国”（出口商和地产商面临逆风）与“新中国”（AI与生物科技企业具备盈利增长潜力）。他说：“实际上，市场主要由‘新中国’驱动，是由创新、科技和创新药推动……我们非常期待进一步增持。”
曼氏集团首席市场策略师Kristina Hooper表示，今年有多国股市表现优于美国。“我认为这种范式转变将在明年1月前被更多投资者意识到……这将鼓励他们在美国之外寻找机会，尤其是在美国估值如此高企的情况下。”
