FX168财经报社(亚太)讯 在美国总统唐纳德·特朗普重返白宫的背景下，多数投资者早已预期2025年将不同以往，但市场波动之剧烈及最终呈现的格局，仍超出普遍预期。
全球股市在4月“解放日”关税冲击引发的暴跌后迅速修复。MSCI全球股票指数在过去七年中第六次实现两位数上涨，2025年累计涨幅约20%。但若放眼其他资产类别，市场的“意外”更为突出。
作为传统避险资产，黄金有望录得自1979年以来的最佳年度表现；美元指数全年下跌近10%；原油价格下挫接近17%。与之形成鲜明对比的是，债市中风险最高的高收益垃圾债却大幅走强。
美股方面，科技“七巨头”光环有所褪色。尽管人工智能龙头英伟达在10月成为全球首家市值突破5万亿美元的公司，但随后板块整体表现趋弱。比特币在10月创下逾12.5万美元历史新高后快速回落，目前较高点回撤约三分之一，全年转为小幅下跌。
DoubleLine基金经理Bill Campbell将2025年形容为“变化之年、意外之年”，并指出这些剧烈波动相互交织，核心驱动因素集中在贸易战、地缘政治以及债务问题上。
他表示，如果事先被告知特朗普将以如此激进的方式推进贸易政策，并按当前节奏实施，“很难想象资产估值还能维持在如此紧绷甚至偏高的水平”。
（来源：路透）
“非常规行情”
特朗普关于削减对欧洲安全承诺的表态，推动欧洲军工股年内上涨近60%，并迫使欧洲及其他北约成员国加快军备重整。这一趋势也带动欧洲银行股创下1997年以来最佳年度表现。
此外，韩国股市全年上涨约70%，违约的委内瑞拉债券回报率接近100%，成为风险资产中的极端案例。
债市暗流涌动
债券市场同样受到多重因素冲击。年内三次降息、特朗普对美联储的公开批评以及财政赤字担忧，共同推高了长期收益率。
受特朗普“大规模财政支出计划”影响，30年期美债收益率在5月一度升至5.1%，创2007年以来新高，尽管目前回落至4.8%，但长期与短期利率之间的期限溢价再次扩大，引发市场不安。日本30年期国债收益率也接近历史高位。
值得注意的是，在收益率剧烈波动的同时，债市波动率指标却处于四年低位，而本币计价的新兴市场债券迎来自2009年以来的最佳一年。
人工智能投资成为债务与资本配置的重要组成部分。高盛估计，全球AI“超大规模云服务商”2025年资本支出接近4000亿美元，2026年可能进一步升至5300亿美元。
（来源：FactSet、高盛）
黄金与货币市场剧烈分化
黄金年内涨幅接近70%，创下逾40年来最佳表现；白银和铂金涨幅更是分别达到约130%。
外汇市场方面，美元大幅走弱令欧元年内上涨约14%，瑞郎和瑞典克朗分别升值约14.5%和19%，日元全年基本持平。
新兴市场货币普遍走强，波兰兹罗提、捷克克朗、匈牙利福林均升值15%至20%；墨西哥比索和巴西雷亚尔在贸易摩擦背景下仍录得两位数涨幅。
（来源：LESG）
摩根大通新兴市场固收策略主管Jonny Goulden表示，新兴市场货币长达14年的熊市周期可能已经结束，而非短期反弹。
2026年：不确定性仍在累积
市场人士普遍认为，新的一年同样难以平静。特朗普已开始为11月中期选举造势，并预计将提名新的美联储主席人选，这或将对央行独立性产生深远影响。
欧洲和亚洲也将面临多重政治与财政考验，包括法国、英国、日本及匈牙利的政治前景；中东局势和拉美多国选举同样充满变数。
Satori Insights创始人Matt King指出，市场在高估值环境下进入2026年，而政治领导人可能通过财政刺激或减税向选民“派发资金”。
他警告称，市场正在逼近宽松政策的极限，“裂痕已开始显现”，包括债市期限溢价上升、比特币回调以及黄金持续走强，这些都释放出值得警惕的信号。
