最新“成绩单”出炉！为什么鲍威尔是对的、特朗普错了？

FX168财经报社(亚太)讯 事实再次证明，美国总统特朗普对通胀、利率和美联储的看法是错误的。事实再次证明，美联储主席鲍威尔是正确的。

美国商务部近期发布的最终修正数据显示，2025年第三季度美国经济表现出乎意料的强劲。然而，这份亮眼的“成绩单”不仅未能打消市场疑虑，反而引发更激烈的辩论，并加深了经济“表面繁荣”之下的结构性隐忧。

根据美国商务部经济分析局的数据，2025年第三季度，美国实际国内生产总值按年化季率终值增长5.2%，显著高于此前4.9%的初值。这一超预期的上修主要得益于商业投资（特别是设备与知识产权投资）和政府支出的强劲表现。

然而，高增长背后隐藏着结构性裂痕。作为经济主要引擎的消费者支出，其增速由初值的4.0%向下修正至3.6%。同期公布的消费者信心指数更是连续第五个月下滑，跌至今年4月以来的最低水平。调查显示，尽管前总统特朗普多次宣称“通胀是一场骗局”，物价上涨仍是消费者最关切的问题。就业市场的感知也在恶化，认为“工作难找”的消费者比例正在上升。

2025年第三季度美国关键经济数据

美联储：在“三重险境”中审慎前行

面对复杂的经济图景，美联储的决策环境堪称“三重险境”：经济增长数据强劲、通胀顽固高于目标、就业市场出现降温信号，同时还需应对来自政府的空前政治压力。

这种复杂性在近期的利率决策中体现得淋漓尽致。自2024年9月开启降息周期以来，美联储的路径一直相对克制。12月10日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%-3.75%。然而，这一决策伴随着罕见的内部意见分歧。三位政策制定者投出反对票，例如由特朗普任命的美联储理事斯蒂芬·米兰认为应降息50个基点。对此，特朗普政府公开批评此次降息幅度“太小”。

分析认为，特朗普政府施压美联储大幅降息的直接动因之一是减轻庞大的财政债务利息负担。截至2025年12月11日，美国国债规模已超过37.7万亿美元，据估算，利率每降低1个百分点，每年可减少近4000亿美元的利息支出。然而，经济学家警告，过度宽松的货币政策可能推高通胀，使其在2026年晚些时候或2027年重新抬头。

更深远的影响在于美联储的独立性。现任主席鲍威尔的任期将于2026年5月结束，特朗普预计将提名一位政策立场更为温和（即更倾向于降息）的接任者。市场担忧，政治影响力若持续加强，可能会削弱美联储基于经济数据决策的独立性。

市场反应：利率分歧与长期隐忧

市场的反应直观地反映上述复杂预期。在美联储12月降息后，债券市场呈现出“长短端利率走势分化”的典型特征：短期国债收益率随政策利率下降，但2年期以上的中长期国债收益率却不降反升。

这一现象的核心逻辑在于：市场将短期降息解读为应对经济下行风险的举措，但同时担忧政治压力可能导致未来通胀失控，或货币政策过度宽松。因此，投资者要求更高的“风险溢价”来补偿持有长期债券的风险，从而推高了长期利率。目前，10年期美国国债收益率在4.19%附近，专业机构预测2026年其将在3.75%至4.25%的区间内波动。

这种长期利率高企直接影响了与美国民众息息相关的房贷市场，因为30年期固定抵押贷款利率通常与10年期美债收益率挂钩。

未来展望：2026年的政策十字路口

展望2026年，美联储的决策将处于一个关键的十字路口。一方面，经济增长动能、依然高于目标的通胀、以及企业信贷市场日益累积的风险（如创纪录的“大型”破产案和即将到来的债务再融资高峰），都要求决策者保持谨慎。

另一方面，政治议程、对降低债务成本的渴望以及对经济放缓的担忧，构成了要求加速降息的强大推力。市场定价显示，投资者预计美联储的降息周期可能在2026年下半年结束，联邦基金利率的低点可能在3%左右。

最终，2026年美国货币政策的路径，将取决于经济数据韧性、通胀顽固性与政治影响力三者之间的角力结果。对于投资者而言，在利率可能维持高位震荡的预期下，构建以获取票息收入为核心、保持利率风险中性（即“久期中性”）的投资组合，或许是应对不确定性的审慎策略。