刚喘口气，万科又神经紧绷：另一只债券也到关键投票期！能挺过去吗？

FX168财经报社(亚太)讯 日前，中国万科企业股份有限公司刚在一只境内债券上获得“暂缓”安排，但如今又回到熟悉的紧张处境：投资者正在对另一只债券的展期方案进行投票，决定是否同意这家陷入困境的开发商在未来数月巨额债务到期压力下延后偿付。

万科一只规模37亿元人民币（约5.26亿美元）的债券持有人，最迟需在周四(12月25日)下午3点前，从六项提案中作出选择。上述方案均以不同形式推动付款延期。若未能获得任何展期安排，这家现金紧张的开发商就必须在债券12月28日到期时付款，或在随后5个工作日的宽限期内完成偿付，否则将面临违约风险。

作为目前中国最后一个仍避免债务违约的主要房企，万科在史无前例的房地产市场低迷中承受巨大压力。该公司背负约500亿美元计息负债。最新一轮谈判发生在万科此前“险胜”获得另一只20亿元债券宽限期延长支持之后——尽管其要求延期12个月偿还本金的方案遭到否决。

本周，标普全球评级将万科的长期发行人评级下调至“选择性违约”，其理由是，万科获得宽限期延长被视为一种困境债务重组，在实质上等同于违约。

随着其债务压力迅速累积，曾经是中国最大开发商的万科一直在与债权人快速进行一轮又一轮的谈判，因为到6月底它将面临人民币134亿元的到期期限。若最终启动重组，可能成为中国历史上规模最大的债务重组案例之一。万科当前资产规模约1600亿美元，员工超过12.5万人。

本次投票的主要选项

此次投票方案中，包括一项与万科几天前另一只债券投票结果相似的选项：将宽限期延长至30个交易日。其他方案则包括万科最初方案，也就是将本金及利息偿付延后12个月，或者提供更慷慨条款的方案，比如要求万科提供额外的信用增级措施，或在债券条款中加入交叉违约条款等。

过去，万科常常受益于其最大国有股东——深圳地铁集团有限公司的支持。但近期这一支持出现不确定性，因为深圳地铁曾暗示将收紧对万科的借款条件。这一变化触发市场对万科证券的急剧抛售，推动其资产价格进入严重“困境”区间。

万科债券关键兑付时间表

违约风险恐引发“连锁反应”

一旦出现违约，任何交叉违约条款都可能对万科其他债券与贷款造成连锁冲击。巴克莱指出，万科约500亿美元债务中约45%为无担保债务，这使得公司在进入重组时更为脆弱。

近期，部分万科离岸债券持有人已被Houlihan Lokey 与 PJT Partners 接洽，后者希望担任其顾问。这类举动往往被视为组建临时债权人委员会的前奏——该委员会通常会成为重组谈判中持有人群体的主要代表。

万科的债务问题也凸显中国政府在提振经济过程中面临的挑战：房地产下行已持续多年，房价下跌与消费信心疲弱拖累经济。政策制定者长期尝试在“稳定房地产市场”和“避免直接救助个别企业”之间取得平衡。