超6万亿美元大事件！2026年首个“三巫日”撞上伊朗战争，市场恐疯狂巨震？

FX168财经报社(亚太)讯 周五是春季的第一天，同时也是今年市场已然繁忙背景下首个“三巫日”期权到期日。投资者正为一场可能相当剧烈的交易时段做好准备。

到期合约的名义价值略低于去年12月创下的纪录水平。根据期权市场数据与分析提供商 SpotGamma 的数据，周五(3月20日)到期合约总额约为6.4万亿美元，而去年12月超过7万亿美元。

（来源：SpotGamma）

比周五到期规模更值得关注的是，看跌期权占比明显偏高。看跌期权通常会在股市下跌时获利。它既可用于为投资组合对冲股市短期进一步下跌的风险，也可用于押注市场走弱。根据 SpotGamma 的数据，周五到期的标普500指数期权中，接近60%为看跌期权。

周四，芝商所波动率指数，也就是更广为人知的VIX或华尔街“恐慌指数”，维持在24上方，表明投资者显然对伊朗持续冲突感到不安。

此次期权到期正值市场事务繁忙之际。伊朗冲突加剧了市场波动，油价飙升对股票和债券都构成压力。与此同时，标普500指数的季度再平衡也将在周五收盘时最终完成。通常，指数再平衡日会在收盘钟声前后带来一波交易量激增，因为基金需要调整权重、纳入新成分股并卖出被剔除出指数的公司股票。

SpotGamma 创始人兼首席执行官 Brent Kochuba 表示：“通常情况下，我会说这里会发生的是，看跌头寸被清掉，然后市场会因此反弹。但考虑到伊朗局势，现在看起来非常棘手，因为人们需要继续持有波动率敞口。”

什么是“三巫日”？

每个季度都会有一天，个股相关的期权合约——也就是股票和ETF期权——会与股票指数相关合约（如标普500指数期权）以及股指期货合约在同一天到期。“三巫日”通常以波动性上升和美国股市整体交易活动更加活跃而闻名。

道琼斯市场数据对历史数据的分析显示，从2020年1月到上周之间，三巫日的交易量大约比非三巫日高出三分之一。下图中的成交量数据代表纽约证券交易所、NYSE Arca、NYSE American 和纳斯达克合并后的平均每日总成交量。

（来源：道琼斯市场数据、FactSet）

更高的波动性也是三巫日的一个典型特征，Little Harbor Advisors 联席首席投资官 Mike Thompson 表示。Thompson 与其兄弟 Matt Thompson 共同管理专注于波动率和风险管理的投资组合。道琼斯市场数据分析发现，自2020年1月以来，标普500指数在三巫日平均下跌0.5%。

（来源：道琼斯市场数据、FactSet）

Matt Thompson 认为，真正的风险在于三巫日之后几天市场会发生什么。他说：“这是一个持仓被清洗并重新调整的时点，之后几天你会看到更自然的市场波动。”

Mike Thompson 表示，自伊朗冲突开始以来，投资者并未看到VIX出现大幅上冲，而这类急升通常会被视为股票可逢低买入的底部信号。这可能意味着投资者未来还将承受更多痛苦，因为大规模抛售往往会在波动率指数见顶时达到高潮。

Mike Thompson 说：“情况还没有彻底失控。市场正在弯曲，但还没有断裂。”Thompson 兄弟二人都表示，他们一直密切关注VIX期货曲线。目前前月合约价格高于更远月合约。很多时候，倒挂的期货曲线意味着市场底部已经出现，或者至少已经临近。但随着油价持续攀升、股市因此走低，似乎任何情况都有可能发生。

近期，投资者一直在卖出已经盈利的看跌期权和盈利的VIX看涨期权。Thompson 兄弟认为，这种动态可能帮助美股在一定程度上抵御了伊朗冲突带来的冲击。

但由于与VIX挂钩的合约已于周三上午到期，投资者随后开始重新建立对冲头寸。Convex Asset Management 首席投资官 Noel Smith 表示，这可能促成了周三在美联储主席杰罗姆·鲍威尔发表最新会后新闻简报期间出现的一部分波动。

Smith 表示，鲍威尔声称，在围绕美联储总部修缮工程的联邦调查彻底了结之前，他计划继续留任美联储，这让投资者感到措手不及。

Smith 说，如果鲍威尔在5月15日任期结束后继续留任，可能会对市场形成压制。与此同时，总统唐纳德·特朗普仍有可能迅速找到伊朗冲突的退出路径，这一希望帮助股市避免出现更大幅度的抛售。

另一个投资者需要考虑的因素是，各类资产的隐含波动率都在上升。Smith 表示，VIX水平与标普500指数相对温和的日内波动之间存在较大差距，这意味着当前环境有利于投资者通过卖出期权来获取收益。

但 GammaRoad Capital Partners 首席投资官 Jordan Rizzuto 表示，那些期待市场迅速反转的投资者，可能过于依赖历史模式。他说，到现在为止，几乎每位专业投资者可能都看过一张表，显示由以往地缘政治冲击引发的股市抛售往往持续时间较短。

Rizzuto 表示：“我们认为这种想法很危险，因为它把所有地缘政治事件都视为同质化的一类事件。但每一次地缘政治事件都有其自身的特殊性。”

周四，美股收盘走低，标普500指数创下自去年11月以来最低收盘水平。道琼斯工业平均指数（DJIA）和纳斯达克综合指数（COMP）也双双下跌。