这是中国量化史上最大“黑天鹅事件”！彭博:国际投资者又多了一个远离中国的理由

FX168财经报社(香港)讯 美国彭博社周一(2月26日)撰文称，上个月，麻烦开始酝酿时，中国对冲基金正期待着从市场动荡中获得假期休息。一位经理的卖空指令突然被经纪商拒绝。另一个经理被完全切断与股市的联系。中国监管机构亲临多只基金的交易大厅，亲自监督交易。

正如一家基金所言，三个交易日的混乱交易“对我们来说就像一整年”。

最近几周，在一场改写中国电脑驱动交易规则的打击行动中，这些场景上演了。即使以一个长期在共产党阴影下运作的市场的标准来看，这些场景也是非同寻常的。

彭博社称，中国曾经蓬勃发展的量化行业成为北京阻止4万亿美元股市抛售行动的最新“牺牲品”。

尽管这些措施至少暂时提振股价，但也引发一个更大的问题：为了实现短期目标，中国政府将在多大程度上牺牲自由市场的表象。近年来，自由市场吸引了华尔街公司数十亿美元的投资。

(截图来源：彭博社)

彭博社指出，对于对中国日益感到不安的国际投资者来说，突然出台的交易限制令他们又多了一个远离中国的理由。

截至本月，中国股市出现了创纪录的六个月资金外流，而外商直接投资(FDI)处于30年来的最低水平。此前中国对科技和房地产行业进行了前所未有的打压，抑制经济增长。

迪拜达尔玛资本管理有限公司(Dalma Capital Management Ltd.)首席投资官Gary Dugan说：“当局的这些看似恐慌的行动有可能破坏过去20年为让中国进入全球资本池所做的所有良好工作。”

Dugan指出，这些举措将使“即使是最久经沙场的投资者”质疑中国是否值得冒险。

新的限制措施是全面的。依赖计算机算法进行交易的量化基金将受到严格审查，新进入者必须在交易前向监管机构报告其策略。北京还将通过内地与香港的交易联系，将报告范围扩大到境外投资者。

知情人士说，与此同时，中国证券监管机构成立了一个特别工作组来监控卖空行为，并可能向从中获利的公司发出警告。他们补充称，中国证监会甚至采取极端措施，禁止一些主要机构投资者在交易的前30分钟和最后30分钟内净卖出股票。

总部位于上海的Semimartingale Private Fund Management LP在一封信中写道：“量化基金经理们受到了量化历史上最大的黑天鹅事件的打击。”这封信概述了市场的剧烈波动。

此次量化打击行动是最新旨在阻止股市多年下跌的举措。中国股市受到房地产危机、经济增长疲软和与美国持续紧张局势的冲击。这一打击行动也呼应了从互联网到教育平台等行业被用来打击的高压手段。

BCA Research新兴市场首席策略师Arthur Budaghyan表示：“未来中国股票的风险溢价必然会上升，因为一些机构将不愿交易这个市场。除此之外，许多外国投资者对投资中国股票还存在地缘政治方面的担忧。”

最近几周，北京方面将目光投向量化基金。在过去三年的大部分时间里，这些基金都使用其大数据模型跑赢了市场。

中国国务院总理李强在1月22日要求当局采取更“有力”的措施来稳定市场，这是量化打击即将到来的早期迹象，当时沪深300指数重挫至五年来的最低点。

两周后，中国政府出人意料地撤换证监会主席，取代他的是一位经验丰富的官僚，因其过去的打击行动而被称为“券商屠夫”。

(截图来源：彭博社)

由于担心量化基金大量抛售股票或做空，加剧股市下跌，北京方面首先禁止一些基金下卖单，同时限制其做空能力。中国证监会表示，已发现多起操纵市场和“恶意卖空”的案件。

基金经理Alex Wong表示：“这太烦人了。我真想摔键盘，摔门而去。”他在上海的基金在小盘股大跌的情况下，有大约两天时间无法卖出借入的股票来执行空头交易。

随着中国本月进入农历新年假期，这些限制，加上市场的突然变化，共同抑制了量化基金的发展。

正如英仕曼集团(Man Group)的一位分析师所解释的那样，这些基金的一项流行交易涉及购买小盘股，这类股票更容易出现定价错误，也更容易被计算机程序利用。为了对冲其广泛的市场敞口，这些基金将做空股指期货。

(截图来源：彭博社)

小盘股的大幅下跌颠覆了这一策略，促使有大量敞口的量化产品减持。大规模抛售引发被称为“雪球”的衍生品损失，引发“量化地震”恐慌，并迫使券商抛售股指期货。