瑞士信贷陶冬：美联储政策转向难阻美股新高 通胀升温未定收水力度

FX168财经报社(香港)讯 瑞士信贷第一波士顿董事、亚洲区首席经济分析师陶冬周日(12月26日)最新撰文称，美股再创新高。尽管美联储决定加速缩减购债和提早加息，且奥密克戎(Omicron)变异毒株在欧美掀起新的感染高潮，但资金依然义无反顾地重回股市，当然多数基金经理在家放假，成交量清淡。

周四美股三大指数持续回升，均连续三日收涨。道指涨近200点，标普500指数创历史收盘新高。

截至收盘，道琼斯工业指数涨196.67点，涨幅0.55%，报35950.56点；纳斯达克指数涨131.48点，涨幅0.85%，报15653.37点；标普500指数涨29.23点，涨幅0.62%，报4725.79点。

陶冬指出，支持美股向上的最大动力毫无疑问是流动性，同时之前出现的市场恐慌情绪也渐渐得到舒缓，VIX在本周下跌19%。美国11月份核心PCE通货膨胀报4.7%(同比)，创下1989年以来新高，远远高出联储的中期通胀目标2%。美国十年期国债利率本周上升10点，两年期利率升8点，不过恐慌情绪大致消失。

美元指数在淡静的成交中回落到96边缘。布伦特和纽约原油期货价格稳步回升，黄金现货和比特币价格双双走强。乌克兰危机升温，荷兰天然气价格TTF暴涨至新纪录。

陶冬称，2021年全球金融市场的最大故事，是通货膨胀，以及由此带出的货币政策变局。通货膨胀不仅源头不同，对市场构成的冲击也不同。

美国商务部12月23日公布的数据显示，美国11月个人消费支出(PCE)物价指数同比上涨5.7%，为1982年6月以来的最高水平，远远超过美联储2%的目标。美联储最关注的通胀指标——剔除食品和能源价格的核心PCE物价指数在11月同比上升4.7%，较前值4.1%进一步上升，高于4.5%的预期，为近40年来的最高水平。

此前美国劳工部公布的消费物价指数(CPI)同比涨幅也达到1982年以来最高。数据显示，美国11月CPI同比上升6.8%，这是自1982年以来的最快增速，也是连续第六个月通胀率超过5%。不包括通常大幅波动的食品和能源类别的核心CPI在11月同比攀升4.9%，增幅大于10月份的4.6%，且是1991年以来的最高增幅。

陶冬表示，今年上半年的通货膨胀，是建立在疫情逐渐退却，经济开始重启，增长预期和通胀预期因此增强，对于资本市场这是“再通胀”故事，股市因盈利复苏而上涨，长端债券利率因增长前景改善而上扬。及至第四季度，通货膨胀是建立在通胀预期改变，工资上升触发通胀长期化、常态化的忧虑，联储被迫改变通胀“过渡性”判断，对于资本市场这是政策转鹰的故事，短端利率突出上升，收益率曲线变得平坦，不过迄今为止股市对此并不惊慌，认为经济好，企业有加价能力，则利好股市。

陶冬指出，通货膨胀高过美联储的中期目标可能会维持相当的时间，但是这对流动性意味着什么却不清楚。美国、英国的货币政策相继转向，欧洲央行也计划不久启动缩减购债。全球流动性增长放缓，乃至温和退出应该是大概率事件。

陶冬认为，加息对于国债市场是不利的，但是对于股市的影响并不清楚。疫情之后，美联储的资产负债表翻了一倍有余，其实略微收缩一点流动性，对巨额的流动性来讲冲击未必显著，只是资金的增量不见了。雷曼危机后的全球QE制造出一个巨大的流动性平台，这次疫情QE制造出一个更高、更大的流动性平台。目前开始的货币政策回摆，的确带来新的政策性风险，但是究竟会有多大的力度却是未知数，能维持多久也是未知数。

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