【投研周报】RBC财富管理：美股连续两个季度上升 意味着熊市已经结束

上个月，银行倒闭一直是人们最关心的问题。上周的报告解释了为什么尽管如此，主要市场指数在3月份还是走高。上个月发生的事情就像科学实验中的“培养皿”。它告诉我们什么是重要的，什么是不重要的。这清楚地表明，新闻和时事，无论多么可怕或令人困惑，并不总是最重要的事情。许多人似乎很难接受，利率、油价和投资者信心的变化有可能压倒几乎所有的负面发展。

2020年3月，当新冠疫情首次席卷全球时，标普500指数下跌34%。在历史上第一次全球经济停摆期间，股价似乎不可能上升。然而，大幅下调的利率和油价在3月底阻止了熊市。截至2020年6月3日，一场买盘“海啸”席卷纽约证券交易所，这表明投资者的信心已经回归，其余的都是历史。此后不到6个月，标普500指数创下历史新高，在6个月内上升17.4%，到一年后的2021年6月2日上升34.3%。

现在是2023年。情况总是不同，但真正重要的东西似乎没有改变。在我职业生涯的每一天，总是有很多事情要处理。然而，我们似乎认为现在的情况总是比过去更糟。在过去的“美好时光”中发生的事情似乎总是比我们现在正在经历的事情更平静、更温和。这是因为我们知道过去的事情是如何发展的。对以前问题的焦虑已经消失了。当前的不确定性造成了额外的情感压力，使我们更难理性地看待当前的情况。这使得今天的情况似乎比过去更糟。

让我们看看今天。分析我们目前所处困境的传统方法是看当前经济形势的利弊。例如，这些是2023年2月28日的一份报告中列出的积极和消极因素。

积极因素

1.中国经济回暖；

2.1月份数据显示北美经济强劲；

3.全球航空旅行恢复到大流行前的水平；

4.通货膨胀继续下降；

消极因素

1.美国通胀高于预期；

2.良好的经济数据现在被市场视为糟糕的消息；

3.企业贷款标准正在急剧收紧；

4.乌克兰战争加剧；

5.未来6个月下行风险升高；

6.今年仍有可能出现经济衰退。

上面列出了4个积极因素和6个消极因素，这还是在美国的银行倒闭之前。我们在看待各种变量并将其评价为积极或消极时的成功记录是多少？我不知道有这样的记录。然而，基于这样的分析，很难解释2023年第一季度和3月份的股价将如何上升，因为主要银行倒闭的冲击也在其中。

虽然对一些人来说，查看这样的信息可能是一种有趣的智力练习，但我发现它太令人困惑了。它没有为我提供一个明确的答案或方向。这就是为什么我在2001年开始了一项探索，试图找出我是否能找到一种方法来得出一个具有非常高准确性的决定性结论。它必须简单，并基于真正重要的信息。在这个探索过程中，我发现人们在市场上的行为方式非常相似。这是有道理的，因为人类的本性在几千年里没有改变。我们还可以回顾市场上的某些行为模式，然后衡量其准确性。某些人类行为模式的准确性实际上被证明是非常高的。因此，这正是我在探索中所寻找的。这类信息不仅对我有用，而且我希望对你们也有用。

在上周2023年第一季度结束后，我们可以看到另一种人类行为模式。截至2023年3月31日，标普500指数已经连续两个季度上升。这可能看起来只是另一个毫无意义的统计数据。然而，如果我们意识到这在过去意味着什么，这实际上是相当重要的！

Fundstrat的研究主管Tom Lee发现，在过去70年里，标普500指数连续两个季度上升已经证实熊市(即下跌20%或更多)的结束。换句话说，这也意味着连续两个季度的上升意味着一个新的长期上升趋势或牛市已经开始。值得一提的是，Lee指出，银行倒闭更像是“清理通道”，而不是一场全面的危机。

总而言之，尽管未来会发生什么似乎从来都不清楚，但自1950年以来每次都准确无误的另一种人类行为模式刚刚再次形成。尽管过去的表现不能保证未来的结果，但这是一个最基本的模式，具有惊人的准确性和一致性。这种模式只是建立在广度推力信号模式预测的基础上。这也证实，只要标普500指数在熊市结束后连续18天或更长时间处于200日移动均线上方，该指数就将在至少12个月内强劲上升。根据我们面前正在形成的越来越多的人类行为模式，预测仍然非常乐观。