空头别慌！两张图暗示：股市并没有想象的那么糟糕

FX168财经报社(香港)讯 由于投资者担心从潜在的经济衰退到导致美国违约的债务上限僵局等各种问题，人们对股市的走势存在很多疑问。

无论当天、周或月的基本面原因是什么，空头投资者通常会强调两个不同的图表，以帮助他们确认对股市的负面看法。

但市场资深人士Ed Yardeni并不买账，他在近日的一份报告中反驳说，看空者对这两张图的判断完全错了，因为他们根本不明白推动股市走高的是什么：企业利润。

Yardeni说：“我们认为股市的趋势主要是由盈利趋势推动的。”随着时间的推移，这种趋势已经上升。

下面是空头投资者经常使用的两个图表，以及Yardeni对它们的看法。

1、美联储资产负债表vs标普500

这张图表显示出标普500指数与美联储不断扩大的资产负债表演变。看空的投资者认为，2009年至2021年的股市牛市完全是由美联储的量化宽松计划推动的。

既然美联储正在每月削减近1,000亿美元的资产负债表，那么股市将会下跌，看跌的想法也是如此。

Yardeni解释称：“标普500指数在2022年1月3日创下历史新高，因为投资者开始预期量化紧缩，而量化紧缩始于当年6月。美联储仍在加息，这对看空者来说意味着，2022年10月12日以来的反弹是熊市中的反弹。”

但只要企业盈利继续增长，股市就可以在美联储资产负债表萎缩的情况下上涨，就像2017年和2019年那样。

Yardeni说：“我们怀疑量化紧缩会导致经济衰退或盈利衰退，更不用说两者都出现的情况。在我们的‘滚动衰退’情景中，盈利增长可能疲弱，但应该是积极的。”

2. M2货币供应量同比增速

Yardeni说：“另一个目前最受欢迎的图表是M2年增长率。他们指出，3月份M2同比下降4.1%，是有记录以来的最低增速。但在此之前，2021年2月增速达到了创纪录的26.9%。”

看空的观点是，随着整个经济中流动的资金减少，流入股票等风险资产的资金将减少，从根本上消除了等式中的一个看涨因素。但亚德尼通过展示第三张图表，对M2增速提出了不同的看法。

（以上图片来源于Ed Yardeni）

相反，投资者应关注各商业银行M2货币供应量和存款的绝对走势图。

图表显示，商业银行的M2和总存款都比疫情前的趋势水平高出约1万亿至2万亿美元。因此，尽管最近增长有所放缓，但这是大流行期间取得惊人成就的自然结果。

Yardeni表示，看空者与其关注这些图表，不如关注公司盈利增长，预计今年公司盈利增长将略有下降。富达的Jurrien Timmer绘制的这张图表展示了股价与收益之间的长期直接关系。

Timmer说：“下面的散点图很好地提醒了我们，从长期来看，股价会跟随收益变化。”

（来源：FMRCo）