为什么巴菲特会无视加息，大笔买入美国房屋建筑商股票

金融时报报道说，美国住宅建筑类股似乎无视抵押贷款利率上升的影响，大幅反弹，还吸引来一个大买家，巴菲特的伯克希尔-哈撒韦公司投入了8.14 亿美元，而且分析师们也依然看涨。

伯克希尔本周披露其持有的 DR Horton、Lennar 和 NVR（美国三大主要的住宅建筑公司，主要专注于新房屋的建设和销售）的股票今年分别上涨了约三分之一，远远超过标准普尔 500 指数。竞争对手普尔特集团（PulteGroup）的股价飙升了 80% 以上。

过去一年半里，抵押贷款利率翻了一番，提高了住房融资成本。但事实证明，利率上涨对房屋建筑商来说是件好事，因为利率的快速上涨实际上将许多现有业主困在了他们的房产中，减少了待售现房的存量，并将潜在买家引向了新房产。

美国银行分析师雷夫·贾德罗西奇说："没有人会说这不是一个周期性行业，但大型住宅建筑商已经证明，他们能够管理好自己的资产负债表，渡过可能出现的糟糕局面。我们的观点是，该行业还有更大的上升空间。"

摩根大通的研究显示，约四分之三的美国房主的抵押贷款利率低于 4%。根据抵押贷款银行家协会的数据，上周新增贷款的平均利率为 7.16%，达到了 2001 年的水平。许多美国家庭通常以30年固定利率条款借款。

总部位于迈阿密的建筑商Lennar 执行主席斯图尔特·米勒在最新财报电话会议上说："一句话，供应短缺，需求正在回归经济实惠的产品，建筑商将需要生产更多的房屋来填补空缺。"

像米勒这样充满信心的展望，支撑着股价的乐观情绪，业务的周期性意味着住宅建筑商通常不会大量派发股息，因此除非较高的利润被浪费掉，否则账面价值将会增长。

据投资银行Keefe, Bruyette & Woods 公司的杰德·拉赫马尼估计，DR Horton 和豪宅建筑商Toll Brothers 等行业领先企业的账面价值，在未来三年内每年应上涨约 20%。

他补充说："如果你以现在的估值持有 Toll，那么仅从账面价值推算，未来 12 个月的回报率应为 15%-20%。"

房价在去年下滑后已开始回升。高盛分析师本周将 2023 年美国房价预期从下跌 2.2% 上调至上涨 1.8%，理由是住房供应紧张和需求好于预期。

全美住宅建筑商协会首席经济学家罗伯特·迪茨说，新建筑通常占住房库存总量的 12%，但目前至少占市场总量的 30%。

美国商务部周三表示，从全国范围来看，7 月份单户住宅新开工量同比增长了近 10%。Lennar公司最近上调了其指导目标，目前预计本财年将交付 6.8 万至 7 万套住宅，高于此前预测的 6.2 万至 6.6 万套。

大建筑商也受益于信贷条件的收紧，因为他们的规模和融资渠道，帮助他们提供了小型竞争对手无法比拟的激励措施。

激励措施包括所谓的 "降价购房"，即建筑商提供比市场上更低的房产抵押贷款利率。

瑞银集团（UBS）分析师约翰·洛瓦洛说："私营建筑商，其中许多是活跃于一两个市场的小企业，在获得土地、劳动力和材料以及融资方面都遇到了困难。公共建筑商不仅有能力采购这些东西，还能为客户提供融资。"

那么会出什么问题呢？

一个令人担忧的问题是，随着住宅建筑商提高产量，供应链限制和成本上涨可能卷土重来。美国银行的贾德罗西奇指出了一些风险，比如供应商Owens Corning最近以需求强劲为由，提高了绝缘材料的价格。

根据全美住宅建筑商协会和富国银行编制的指数，本月美国住宅建筑商信心今年首次下滑。全美住房建筑商协会主席艾丽西亚·休伊表示，部分放缓是 "建筑工人短缺 "造成的。

然而，最大的风险是，随着利率的持续走高，美国经济将急剧放缓并出现大范围的失业。

洛瓦洛说："如果你告诉我就业将会强劲，我愿意接受更高的利率。但如果没有工作，就很难买房。"