喜人外表下，暗流涌动！美银警告：2024年美股将面临9大“黑天鹅”

FX168财经报社(北美)讯 2023年，美股面对数十年来最激进的加息周期，大踏步前进。空头警告的经济衰退和市场普遍崩盘最终并没有发生。

相反，在降息和软着陆的预期下，美股已连续上涨，假期期间“圣诞老人行情”持续。今年以来，标普500指数累计上涨超过24%，纳斯达克指数年内涨幅更是高达44%。

不过，展望2024年，美国银行认为，美股喜人的外表下，仍暗藏强劲暗流，明年市场或面临九大下行风险：

风险一：美联储过早结束紧缩政策，通胀卷土重来

美联储此前在2020年和2021年的判断上犯了严重错误。在Covid-19大流行成为全球大流行之后，它引入了零利率和无限扩张。结果，美国经济过热，开始加息已经来不及了。到2022年，美国CPI通胀已达到8%至9%，但联邦基金利率仍为2.25%至2.50%，联邦基金利率严重落后于市场曲线。

现在情况可能类似，美联储转向宽松的时机可能又错了。

美国银行分析师写道：“随着市场越来越相信美联储已经完成加息，特别是在10月CPI报告发布之后，一个明显的风险将是通胀再次意外加速或难以再次降温，最终将导致联储再次加息。”

财经博客ZeroHedge指出，美国金融状况正处于2022年5月以来最宽松的水平。宽松的金融状况可能导致通胀再次上升，迫使美联储再次转向鹰派，这无异于向美股投下一颗“核弹”。

风险二：过于乐观，认为经济能够恢复到疫情前的水平

经过强劲反弹，市场对美国经济的信心越来越乐观。美国银行指出，股市反弹意味着美联储在市场定价中悄然结束加息，美国正在回归疫情前稳定的低通胀环境。

分析师强调，虽然经济数据和利率显示出大流行后的格局，但其他市场（例如外汇、一些股票和信贷市场）正在将美国的定价恢复到大流行前的水平。

分析人士认为，这一想法可能过于乐观。过于乐观的预期本身就是一种风险。

（图源：美国银行）

风险三：高利率冲击的滞后性

另一个主要风险是市场高估了美联储宽松的进度，且高利率的影响持续时间比预期更长。

美国银行表示，该行自2005年开始的研究显示，股权资产的波动性滞后于短期利率约2年。分析师指出，自从近20年前首次发现两者之间的联系以来，权益资产波动性与利率之间的滞后关系从未过期，至今仍然如此。

也就是说，美联储加息对股市的影响还没有真正开始发酵。如果美联储在2022年开始加息，并预计在2024年开始降息，那么波动性将在2024年上升，直到2026年才会达到峰值。

（图源：美国银行）

风险四：高利率将影响垃圾债市场

美国银行指出，到2026年，全球将有超过6000亿美元的高收益债券到期，占全球市场的近1/3。

受加息影响，这些即将到期的垃圾债不得不支付更高的利率。目前高收益债券的收益率约为9%，是两年前的两倍多。与此同时，大量债务将在未来几年到期。

据标普全球评级统计，2021年垃圾债发行规模达到1.2万亿美元，但2023年到期的只有约2000亿美元，但到2026年和27年，大量垃圾债将密集到期。利息支出的增加可能会产生溢出效应，导致企业资本支出减少。与此同时，大量垃圾债的批量到期也可能引发企业违约潮。

（图源：美国银行）

风险五：美国陷入衰退

随着美联储大举加息，今年以来美国经济能否避免衰退一直是市场的未解之谜。

不过，随着美国经济数据表现持续强劲，软着陆的可能性似乎越来越高，市场正在逐渐将衰退叙事抛在脑后。

美国银行警告：“就像那个喊狼来了的男孩一样，当投资者不再相信经济衰退时，经济衰退就来临了。”

分析师表示，回顾过去100年的市场表现，一旦出现衰退，就会对市场造成毁灭性影响，而且很难提前预测：如下图所示，81%的损失发生在实际经济衰退期间。

（图源：美国银行）

风险六：科技股泡沫破灭

2023年，在AI热潮的推动下，引领美股的七大科技股度过了辉煌的一年。

苹果、亚马逊、Alphabet、Meta、微软、英伟达和特斯拉今年迄今平均涨幅达 112%，创造了5.2万亿美元的新市值。

（图源：美国银行）

市场集中度处于历史最高水平。目前，标普500指数中前100只股票的权重集中度接近30年来的最高水平。

（图源：美国银行）

美国银行分析师写道：“人工智能无疑将对经济生产力产生深远的影响，但可以说个人电脑和互联网的发明也会对经济生产力产生深远的影响。历史表明，最初的狂欢反应常常被误导，随着经济萧条和最终赢家的诞生，泡沫将会消退。70 年代美丽的50泡沫告诉我们估值的重要性——七巨头已经太贵了。”

美国银行认为，七大泡沫的破裂可能会导致整个市场崩溃。该行认为，购买标普看跌期权可以克服科技股的下行风险。

风险七：地缘政治危机

美国银行11月发布的全球基金经理调查显示，多数机构将地缘政治危机列为明年市场最大的下行风险。

当前的俄乌冲突和巴以冲突对全球经济产生了显着的负面影响，而近期在巴以冲突中幸存下来的红海航线的封锁更有可能推动复苏在全球通货膨胀中。

美国银行表示：“除了影响投资者信心的不确定性之外，地缘政治紧张局势加剧可能会减缓或扭转2023年通胀下滑的趋势，也再次束缚了央行行长的手脚。”

风险八：主权债务危机再度浮现

11月，国际信用评级机构穆迪宣布，由于美国利率持续上升以及美国国会政治两极分化加剧，该机构决定将美国主权信用评级前景从“稳定”下调至“负面”。主权信用风险再次浮现。

显然，高赤字支撑的发展道路注定是不可持续的。美国银行指出，健康的财政路径意味着一个国家的债务/GDP比率随着时间的推移趋于平稳或下降，但包括美国和意大利在内的一些经济体正处于不可持续的财政轨迹，特别是考虑到持续的高利率。

如果主权信用风险再次爆发，也将对股市产生不利影响并推高波动性。

（图源：美国银行）

风险九：零日期权利引发波动性结束

零日权（0DTE）是一种距行权日不到24小时的期权产品。它为投资者提供了一种对冲短期风险和超短期押注的方式，让散户投资者可以用少量资金进行大额押注。是一种被称为“滚滚而来”的高风险投资工具。

《华尔街新闻》此前的一篇文章指出，零日期货交易量持续创下历史新高，最近已占标普 500 指数期权交易量的一半。

市场一直在争论零日期权利的危险。美国银行指出，仅人们的恐惧就可能导致更大的风险。推测部分投资者正在做空零日权，类似2018年2月市场大幅下跌的“伏尔米吉登”（Volmageddon）可能会重演。

2018年2月，一只追踪波动性的基金因市场跌至接近赎回线而被抛售。危机导致道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数暴跌，市场称“波动结束”（Volmageddon）。

然而，分析师认为，实际上，标准普尔500指数零日期期权的规模非常平衡。

对ETF头寸的彻底分析表明，尽管交易量巨大，但标普零日期权交易保持了良好的平衡——没有被卖家或买家压垮。

然而，我们看到的一个潜在风险是，随着时间的推移，一些投资者开始大量采用单边的零日期权益策略，或者将零日期权益“武器化”，追逐大涨大跌，甚至出现严重的仓位失衡。

尤其是后者，零日期权的流动性波动可能会导致投资者平仓，并影响提供此类产品的做市商。