FX168财经报社(北美)讯 美国企业的利润率无法永远增长，这对股市有着悲观的影响。
目前，市场预测，根据几乎完整的第一季度财报季的结果，2024年第一季度标普500指数的运营利润率为11.76%。过去四个季度的利润率为11.44%，高于2023年和2022年的水平。这反映了在因疫情导致经济混乱和随后的刺激措施而出现波动之后，利润率已恢复到长期趋势线。
分析师们预测，标普500指数的利润率2024年底将超过12%——远高于30年平均水平8%。据FactSet高级副总裁兼高级盈利分析师约翰·巴特斯（John Butters）称，分析师一致预计未来三个季度标普500指数的运营利润率分别为12.2%、12.6%和12.5%。
很少有人意识到，目前股市当前的高位在很大程度上取决于利润率的扩张。如果最新季度的利润率与30年前相同，其他一切保持不变，那么标普500今天的交易价格将为2,395。
经济学家长期以来一直在猜测利润率还能继续上涨多久。过去几十年来，利润率的增长很大程度上是以劳动力为代价的，过去30年来，劳动力在国内生产总值中所占比例已从46%左右下降到43%左右。
Research Affiliates的创始人兼主席罗伯·阿诺特(Rob Arnott)认为，利润率更有可能向历史（较低）规范回归而不是无限增长的人之一。他在一封电子邮件中指出，虽然几十年的上升趋势可能会延续一段时间，但随时可能转向下降。
投资者不必假设利润率会下降，才能对市场未来做出令人警醒的预测。
许多人通过计算如果利润率恢复到其历史均值，股市将下跌多少来描绘股市未来的非常悲观的前景。但投资者不必假设利润率会下降，才能对市场未来做出令人警醒的预测。利润率仅停止增长，并保持在当前水平，将导致未来几年的回报远低于平均水平。
这是因为，在没有增加利润率的情况下，未来股市回报只能来自两个方面：扩大市盈率和公司销售增长。例如，基于未来12个月收益的美国市场市盈率已经高于2000年以来所有月度读数的95%。因此，如果市盈率保持当前高位不下跌，投资者将很幸运。
与此同时，销售增长可能低迷。历史上，销售增长速度比整体经济增长速度慢，而未来经济增长可能会较过去更为缓慢。例如，在过去七十年中，标普500指数的每股销售增长率比美国国内生产总值低0.7个百分点。根据国会预算办公室（CBO）的预测，美国的实际国内生产总值在2034年之前将以2.0%的年化速率增长。
如果CBO的预测准确，并且（乐观地）假设市盈率保持不变，那么标普500指数的通货膨胀调整后的年化回报率在未来十年将仅为1.3%。
