FX168財經報社(亞太)訊 九月第一天開始的股市調整還有進一步的下跌空間。這是基於對短期股市計時者情緒的逆向分析。
即使在9月3日道瓊斯工業平均指數下跌超過600點之後，市場情緒仍然比過去二十年中的大多數時候更為樂觀。牛市的下一波上漲幾乎肯定需要華爾街出現更多的悲觀情緒——也就是更強的“憂慮之牆”，這幾乎也必然要求股市進一步下跌。
要理解市場時機把握者目前的過度樂觀情緒，可以看看他們平均推薦的股票敞口水平。在8月最後一個交易日，當道指創下曆史新高時，這一平均值為81%，高於自2000年99.6%以來的其他每日讀數。在9月的第一個交易日道指下跌626點後，這一均值僅小幅下降至71.4%。這仍然比過去二十多年來的其他每日水平要高。
顯著的反彈通常始於平均股票敞口水平大幅下降時，從下方的圖表可以看出這一點。（這一平均值由Hulbert股票通訊情緒指數HSNSI代表）看看一個月前，當股市經曆幾天的大幅下跌和高波動性時，HSNSI急劇下降至12.3%，表明市場時機把握者紛紛逃離。正因為如此，市場得以卷土重來。
（來源：HSNSI）
最強的“憂慮之牆”是圖表底部的陰影區域代表的。這一區域由過去HSNSI讀數中最低的10%定義。除了去年9月和10月的幾天時間里，HSNSI曾短暫進入這一區域之外，已經近兩年沒有出現過真正強大的“憂慮牆”。
從逆向角度看，這毫不奇怪，美國股市比兩年前顯著上漲。實際上，標普500指數的總回報指數上漲近60%。如果投資者期望——在沒有兩年前那樣強大的“憂慮牆”情況下——牛市在未來幾個月里像過去兩年那樣大幅上漲，那麼是在不切實際地幻想。
逆向分析無法明確的是，為了重建“憂慮之牆”，市場需要多大的跌幅。有時，華爾街的情緒會因為看似微小的下跌或波動的輕微上升而受到驚嚇，而有時，華爾街的樂觀情緒頑固地堅持，需要更大幅度的下跌才能改變。這只有時間才能證明。
8月初那波下跌最終只持續幾天，但這次的情況是個例外，不應該指望在未來幾天內發生類似的快速結束，但這並非不可能。與此同時，請密切關注華爾街情緒的變化；在情緒變得悲觀之前，華爾街應當適度降溫其樂觀情緒。
