一张图告诉你：为什么9月恐怖暴跌还没结束？

FX168财经报社(亚太)讯 九月第一天开始的股市调整还有进一步的下跌空间。这是基于对短期股市计时者情绪的逆向分析。

即使在9月3日道琼斯工业平均指数下跌超过600点之后，市场情绪仍然比过去二十年中的大多数时候更为乐观。牛市的下一波上涨几乎肯定需要华尔街出现更多的悲观情绪——也就是更强的“忧虑之墙”，这几乎也必然要求股市进一步下跌。

要理解市场时机把握者目前的过度乐观情绪，可以看看他们平均推荐的股票敞口水平。在8月最后一个交易日，当道指创下历史新高时，这一平均值为81%，高于自2000年99.6%以来的其他每日读数。在9月的第一个交易日道指下跌626点后，这一均值仅小幅下降至71.4%。这仍然比过去二十多年来的其他每日水平要高。

显著的反弹通常始于平均股票敞口水平大幅下降时，从下方的图表可以看出这一点。（这一平均值由Hulbert股票通讯情绪指数HSNSI代表）看看一个月前，当股市经历几天的大幅下跌和高波动性时，HSNSI急剧下降至12.3%，表明市场时机把握者纷纷逃离。正因为如此，市场得以卷土重来。

（来源：HSNSI）

最强的“忧虑之墙”是图表底部的阴影区域代表的。这一区域由过去HSNSI读数中最低的10%定义。除了去年9月和10月的几天时间里，HSNSI曾短暂进入这一区域之外，已经近两年没有出现过真正强大的“忧虑墙”。

从逆向角度看，这毫不奇怪，美国股市比两年前显著上涨。实际上，标普500指数的总回报指数上涨近60%。如果投资者期望——在没有两年前那样强大的“忧虑墙”情况下——牛市在未来几个月里像过去两年那样大幅上涨，那么是在不切实际地幻想。

逆向分析无法明确的是，为了重建“忧虑之墙”，市场需要多大的跌幅。有时，华尔街的情绪会因为看似微小的下跌或波动的轻微上升而受到惊吓，而有时，华尔街的乐观情绪顽固地坚持，需要更大幅度的下跌才能改变。这只有时间才能证明。

8月初那波下跌最终只持续几天，但这次的情况是个例外，不应该指望在未来几天内发生类似的快速结束，但这并非不可能。与此同时，请密切关注华尔街情绪的变化；在情绪变得悲观之前，华尔街应当适度降温其乐观情绪。