FOMO撞上泡沫恐慌：AI行情难下车，2026美股波动或更猛

美国股市明年可能将持续处于紧绷状态：投资者一方面担心错过(Fear Of Missing Out，FOMO)人工智能(AI)行情，另一方面又忧虑这不过是一个随时会破裂的泡沫。

在过去18个月里，市场频繁出现大幅抛售与迅速反转的行情特征。随着时间迈向2026年，这一趋势可能延续；一些策略师预计，人工智能可能会重演以往技术革命中的“繁荣—崩盘”周期。

AI行情“错过恐惧”与“泡沫焦虑”拉扯，2026波动或常态化

处于AI投资热潮核心的科技公司影响力被显著放大。尽管该板块与标普500其余成分股之间的分化，在2025年通过“科技股上涨抵消其他板块下跌”的方式，帮助压低了市场已实现波动率，但投资者仍警惕芯片股一旦出现失误，可能引发更广泛的连锁反应，从而推动诸如芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)等波动指标飙升。

瑞银集团(UBS Group AG)衍生品策略师Kieran Diamond表示：“2025年总体上是轮动与少数板块领涨的一年，而不是全面的“风险偏好”与“风险规避”切换。这使得隐含相关性水平被拉低至历史新低，进而令VIX在我们再次看到宏观因素主导市场时，面临持续出现超常飙升的风险。”

(图片来源：彭博社)

股价涨幅之大，已令“泡沫焦虑”成为基金经理最担心的问题——美国银行(Bank of America Corp.)近期一项调查显示。但另一个担忧则是典型的“错过风险”：如果行情仍有继续上行的空间，任何过早撤退的人都可能因此付出代价。

这些策略师预计，2026年的股市波动性将主要受到支撑，因为资产泡沫往往会在膨胀过程中变得更加不稳定。因此，他们表示，投资者应当预期市场将不时出现超过10%的回撤，但在交易者意识到泡沫尚未破裂时，又会出现史无前例的快速反弹。

在瑞银策略师看来，AI热潮究竟延续还是破裂，是关键不确定性；因此，持有能够从波动率上升中获利、且以科技股为主的纳斯达克100指数相关合约，是同时“押两边”的核心做法。

瑞银美国股票衍生品研究主管Maxwell Grinacoff表示，无论AI行情继续还是崩盘，押注该指标波动率的交易在两种情境下都更占优势；他补充称，这类交易可通过“跨式策略”或“场外互换”来构建为方向中性。

(图片来源：彭博社)

Grinacoff说：“买入纳斯达克100指数的波动率、同时卖出标普500指数的波动率，是我对未来一年最有把握的一笔交易。”

“分散度交易”拥挤化：资金转向反向分散与策略变体寻找超额收益

不过，在市场爆发剧烈波动的时刻之间，也可能会出现更长时间的平静期。摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)的策略师称，波动率正被两股力量拉扯：一方面是压制波动的技术面与基本面因素，另一方面是支撑波动维持在高于平均水平的宏观因素。他们认为，2026年VIX的中位数水平将维持在16至17附近，但在“风险规避”阶段，VIX将会大幅飙升。

花旗集团(Citigroup Inc.)英国、欧洲、中东及非洲地区机构结构性产品主管Antoine Porcheret表示，另一个会影响期权定价的技术性因素，是投资资金流向存在失衡；这应会在2026年推高波动率曲线的陡峭程度。

(图片来源：彭博社)

他表示：“在曲线短端(期限较短的一端)，来自散户和机构的供给都很充足——QIS(量化投资策略)和波动率套息(vol carry)策略显著增长，这种趋势明年可能会进一步放大。而在曲线长端(期限较长的一端)，对冲资金流将使长端维持在较高水平，因此可以预期期限结构会更陡峭。”

热门的“分散度交易”(dispersion trade)——即押注单只股票波动率更高、而指数整体波动更小——可能在年初尤其受欢迎，因为投资者会建立新版策略配置。不过，一些基金如今正在采取相反的仓位，理由是该交易已经变得过度拥挤。

总部位于旧金山的波动率基金QVR Advisors管理合伙人兼联席首席投资官Benn Eifert表示：“分散度交易如今极其热门，拥挤得像游客扎堆的交易。我们已经做了反向分散度交易。”

瑞士对冲基金Adapt Investment Managers首席投资官Alexis Maubourguet称，机构需要更具创造性，才能从分散度策略中挤出回报；寻求更多优势的投资者将会探索各种变体。

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