【加元日报】加元/人民币下降趋势明显 加元在避险交易中触及5周低点

FX168财经报社(北美)讯 周三（1月17日），因为避险资产需求和全球利率制定者反对即将降息而对市场情绪产生打击，美元兑一篮子货币周三触及一个月高点。美国商务部周三发布的乐观报告促使经济学家上调了对第四季度经济增长的预期，这让金融市场对美联储将于3月份开始降息的预期进一步产生怀疑。受美联储提前降息希望减弱的提振，导致风险资产遭到抛售，与大宗商品挂钩的加元兑美元跌至五周低点。加元/人民币自去年12月26日以来整体呈现下降趋势。

美元指数盘中触及103.69，为自12月13日以来的最高水平，延续周二上涨0.67%的涨幅。截至发稿，现报103.40，涨幅0.06%。

（美元指数走势图，来源：FX168）

周三美元延续周二上涨趋势，经过分析可知，有以下两个原因，第一个原因是强劲的美国零售销售为2024年经济注入动力；第二个原因是市场对于美联储降息的押注发生了变化。

美国零售联合会首席经济学家杰克·克莱恩亨兹指出，“2023年消费支出表现出了非常强大的韧性。”在汽车和在线购买的推动下，美国12月份零售额增长超过预期，使经济在进入新的一年时保持坚实的基础。周三公布的 12 月份零售销售数据显示，到2023年，美国消费者支出继续保持弹性，消除了人们对今年最后几个月经济增长停滞的担忧。根据人口普查局的数据，1月份零售额增长 0.6% 。根据彭博社的数据，经济学家此前预计增长 0.4%。11月份零售额此前意外增长 0.3%。12 月份销售额（不包括汽车和天然气）增长0.6%，而预期增长0.3%。零售额主要是商品，不根据通货膨胀进行调整。12月零售销售强于预期，可能是潜在不利因素的一个迹象，这可能表明经济仍然过热，令人不安。

全国金融市场经济学家Oren Klachkin周三在一份研究报告中写道：“12月份零售销售再次超出预期。消费者愿意在假期期间消费，并且只要实际收入增长超过预期，他们就会继续这样做”利率上升和贷款标准收紧的拖累。“我们认为这种说法将在 2024 年初持续存在，但随后随着就业市场恶化而失去动力。”

数据显示12月份就业和工资强劲增长以及消费者价格回升。纽约FHN Financial宏观策略师Will Compernolle表示：“家庭继续承受高利率和10月份学生贷款支付恢复的影响。”“虽然有一些迹象表明信用卡拖欠问题日益严重，但到目前为止，我们没有看到强有力的证据表明经济在2024年伊始就处于低迷边缘。”

周三公布的美联储褐皮书显示，许多联系人将利率下降的前景视为乐观情绪的来源。美联储褐皮书称，12个地区联储的大多数报告称，自上次褐皮书发布以来，经济活动几乎没有变化。大多数地区的消费者在假日期间增加支出，其中三个地区的消费超出了预期。几个地区提到休闲旅游的增长。几乎所有地区都报告了制造业活动的下降。各地区继续指出，高利率限制了汽车销售和房地产交易。然而，各地区的许多联系人认为，利率下降的前景是乐观情绪的一个来源。总体而言，大多数地区表示，其企业对未来增长的预期是积极的，或者有所改善，或者两者兼而有之。

美国12月零售销售数据公布后，美国10年期国债收益率攀升至今年最高水平，现报4.10%；美国5年期收国债益率日内上涨10个基点至4.03%；美国2年期国债收益率上涨15个基点，为去年6月以来最大的日内涨幅。明尼苏达州合众银行财富管理公司资本市场研究主管比尔·默茨（Bill Merz）表示：“今天债券收益率再次走高，这在一定程度上是由于美联储的预期。”

渣打银行CEO Winters警告称，由于政客们未能控制住国家不断膨胀的赤字，美债正面临被投资者冷落的风险。Winters 在达沃斯世界经济论坛上表示：“目前国会两党都没有展现出多少财政纪律，令人担忧。美债拍卖不利已经是一个信号。”他同时指出，美国监管机构计划在未来几年实施的针对银行的新资本规定也是最有可能加剧美债被冷落风险的因素之一。

美联储理事克里斯托弗·沃勒周二称经济“表现良好”，他表示这使美联储在货币政策方面“能够灵活谨慎、有条不紊地采取行动”。沃勒表示，虽然美国距离美联储2%的通胀目标“近在咫尺”，但在通胀率明显下降之前，美联储不应急于下调基准利率今年将放松货币政策，但央行可能会以较慢的速度放松。“在以前的许多周期中......美联储反应性地降息，而且降息速度很快，而且经常大幅降息。”对于这个周期，他说，“我认为没有理由像过去那样迅速行动或削减开支。市场预期美联储降息步伐放缓。”

TS Lombard分析师Steven Blitz表示，“美联储可以在不加剧通胀的情况下将利率下调至多100个基点，同时避免经济衰退。”Blitz表示：“鉴于美联储对今年低于4%的通胀感到满意，他们对不会出现衰退的绝对承诺将允许他们今年降息不止一次。”

摩根士丹利首席美国经济学家Ellen Zentner认为，周三的零售销售数据支持了沃勒的理论，即经济实际上表现良好，不需要降息来维持运转。“控制零售销售的增长支持了沃勒州长最近的言论，即经济足够强劲，美联储可以在决定下一步行动时保持耐心，” Zentner在周三给客户的一份报告中写道。“我们预计美联储将在6月份首次降息，同时注意到5月份提前开始降息的风险（相对于3月份的市场定价）。”

荷兰国际集团（ING）全球市场主管Chris Turner表示：“疲软的亚洲数据以及欧洲央行和美联储官员对提前宽松政策的抵制，共同打压了风险情绪并支撑了美元。”“如果美国12月零售销售表现强劲，今天很难看到这种情绪发生变化。”

强劲的美国零售销售报告进一步令市场对美联储提前降息产生了疑虑。债券交易员下调对美联储3月降息的押注，互换利率合约价格目前反映第一季度降息25基点的可能性只有50%。过去的一个月，交易员因为各种经济数据而数次笃定3月份会降息，高盛和巴克莱纷纷将预期降息时间调整到3月份。花旗预测，预计美联储将在6月开始降息（此前为7月），预计2024年的总降息幅度为125个基点（此前为100个基点）。根据芝商所的FedWatch工具，市场对3月份降息的预期已降至60%左右，而前一交易日的观点约为75%，美国国债收益率上升。资产管理公司Nuveen首席执行官指出，“市场高估了美联储降息的程度或幅度。”

美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）周二表示，美联储今年“没有理由”“迅速采取行动”。他的言论与市场预期的今年激进政策宽松形成鲜明对比。沃勒指出，尽管在缓和通胀方面取得了进展，但将CPI恢复到2%的目标并非易事，他预计2024年只会降息三次。

美国12月零售销售增长超过预期，同时零售商提供折扣促进销售，使美国经济增长以稳健的步伐进入新一年。由于劳动力市场相对强劲，家庭支出保持了健康的步伐。尽管支出已经从第三季度的快速增长中冷却下来，但仍足以让美国经济免于陷入衰退。目前市场对整体经济增长的预估高达2.2%，第三季度美国经济增速为4.9%，美国政府将于下周四公布第四季度GDP增长数据。亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第四季度GDP增速为2.4%，此前预计为2.2%。

摩根大通CEO戴蒙表示，认为美国经济的一切都“非常好”是错误的。“股市上涨时，是好事，但别忘了，我们已经出台了很多财政货币刺激措施，所以我更倾向于谨慎一些。”经济在2024年和2025年面临很多问题，包括俄乌危机、巴以冲突、红海危机、量化紧缩和政治因素。“所有这些非常强大的力量将在2024年和2025年影响我们，所以如果我是（美国）政府，我会基于情况不太好的假设去做好准备。”

美联储理事鲍曼表示，需要对该央行引发争议的提高银行资本方案进行“实质性修改”。她称美联储应该就任何修订计划征求意见，此举将令最终敲定遭到推迟。鲍曼还表示，鉴于各方利益相关者对该规则持强烈反对态度，“各机构有义务仔细考虑最佳的前进道路。”

除以上影响美元走势的两个要原因外，投资者还应密切关注美国政府停摆的可能性。目前，美国财长耶伦表示，如果国会不能在星期五最后期限之前为政府机构提供资金，将会损害美国家庭和小企业的利益。目前，耶伦正在敦促国会本周批准跨党派开支协议，通过临时措施，以避免美国政府局部地停摆。美国参议院多数党领袖舒默表示，支持两党税收协议，他说：“如果所有人都本着善意合作，明天可以通过临时支出措施。希望能在周四通过临时支出法案。”

丰业银行的经济学家认为，“尽管周二美国一月份数据开局不佳，美国制造业调查远弱于预期，但美元几乎没有退缩。美国国债收益率上升以及美联储沃勒的支持性言论，沃勒至少听起来并不急于降息，帮助维持了美元的支撑。疲软的股票和坚挺或更坚挺的美国收益率（美国国债当天几乎没有变化）将在短期内为美元提供支撑，并有助于延续美元今年初的修正性反弹。”

汇丰银行经济学家表示，未来几个月美元可能会保持强势。“美元兑大多数其他货币不会像美联储处于快速加息周期时那样走强，但它还没有耗尽能量。我们预计美元的表现将优于欧元和英镑，但将落后于日元和一些商品货币，如加元和澳元。”

加元兑一篮子主要货币上涨，因为国内CPI数据火爆，暴露了对加拿大央行3月份降息的押注。尽管加元普遍反弹，但加元兑美元进一步回吐，仍接近一个月低点。截至发稿，美元/加元现报1.35139，涨幅0.14%。

（美元/加元汇率走势图，来源：FX168）

加拿大整体CPI数据符合预期，11月同比上涨3.4%，而11月的读数为3.1%。然而，核心通胀指标被证明是粘性的，核心通胀率和核心通胀中值都高于预期。这两个读数都比预期的要高，分别为3.7%和3.6%。

加拿大12月份原材料价格指数下跌4.9%，与之前的数据一致（从-4.2%下调），完全低于市场预测的-1.6%。12月份加拿大工业品价格也出现下滑，下跌1.5%，而预测为 -0.7%，甚至比１１月的 -0.3%（略低于 -0.4% 修正）进一步下跌。

货币市场现在认为加拿大央行在3月份开始降息的可能性为34%，低于CPI发布前的近50%的可能性，从而提振了加元。尽管加元全面走强，但由于美国国债收益率上升和美联储理事沃勒的鹰派言论支撑了美元，加元兑美元继续走弱。

加拿大是包括石油在内的大宗商品的主要生产国，因此该货币往往对投资者情绪的变化很敏感。原油市场继续陷入困境，削弱了加元的强势基础。欧佩克月报预计明年全球石油需求将放缓，尽管该组织上调了经济预期，因通胀缓解刺激全球经济增长。欧佩克预计2025年石油需求将增长185万桶/日。这一估计低于今年的需求增长预测，该组织将今年的需求增长预测维持在每天225万桶不变。欧佩克预计，由于各国央行预计将从2024年下半年开始降息，明年全球经济增速将从今年的2.6%回升至2.8%。“非经合组织经济体将继续保持健康的增长水平，并将在明年的全球经济增长中占据很大比重。”

欧佩克秘书长阿尔盖斯表示，石油需求正在接近峰值的预测将被证明是错误的，就像早先预测供应将达到顶峰一样。阿尔盖斯表示：“石油供应峰值最终还是未曾到来，对石油需求峰值的预测也遵循着类似的趋势。在任何可靠而强劲的中短期预测中，石油需求峰值都没有出现。”许多预测人士预测，随着各国转向可再生能源和电动汽车，石油需求将在未来几年达到峰值。但阿尔盖斯表示，技术进步也会扩大对化石燃料的需求。在上个世纪，一些地质学家曾担心石油供应会开始枯竭，但技术进步打消了这种担忧。峰值预期一次又一次地被打破。逻辑和历史都表明，故事将继续重现。

分析可知，欧佩克可能需要进一步限制供应以平衡市场。大宗商品交易商Mercuria Energy Group首席执行官Marco Dunand周三表示，面对需求增长乏力和美国产量高企，欧佩克 可能需要进一步减产，以将油价维持在当前水平。美国能源情报署(EIA)上周表示，由于效率提高抵消了钻井作业减少的影响，美国原油产量将在未来两年攀升至创纪录水平。EIA预计，2024年石油产量将达到创纪录的1321万桶/天。Dunand在世界经济论坛上表示，“过去一年，美国石油产量的增长被低估了。但由于大规模的行业整合和成本削减，产量增长可能会放缓。”

由于地缘政治担忧打压投资者情绪，原油市场继续出现上行冲击，但摇摇欲坠的原油势头几乎没有给加元带来支撑。

于加拿大工资和住房成本的高增长，加拿大的通货膨胀可能仍然是一个比美国更大的威胁，这可能会使央行在美联储之后转向降息。

在该货币对的技术层面上，FXStreet的分析师指出，“每日烛台使美元/加元直接攀升至200日均线，持续的看涨势头面临技术泥潭，50日均线跌至1.3500，并将在长期移动平均线的看跌交叉中。“持续的买盘压力将使该货币对面临11月高点1.3900附近的新挑战，而技术底线则位于12月的低点1.3200。”

德国商业银行经济学家表示，加拿大央行可能会在下周再次讨论加息问题。我们预计其可能会采取观望态度，因此近期不太可能降息。不过，市场似乎仍不这么认为，仍预计加拿大央行将在春季首次降息。鉴于加拿大央行的态度更加鹰派，而且核心通胀再次被证明具有惊人的韧性，因此我们仍然对加元将适度升值的预测感到满意。

丰业银行的经济学家人家在技术面指向更多损失，他们表示，“如果市场继续重新定价3月份美联储的风险，美元可能会继续受到良好支撑。盘中和日线趋势强度信号均坚定看涨，表明美元反弹（以年初的看涨价格走势为标志）还将进一步上涨。 高于1.3540/1.3550，美元涨幅可能会持续至1.36的低/中区间。盘中支撑位为1.3480/1.3490和1.3445/1.3450。”

加元/人民币自去年12月26日以来整体呈现下降趋势，现报5.3242，跌幅0.06%。

（加元/人民币汇率走势图，来源：FX168）