政治动荡坐实投资者普遍心态——“投资韩国折价”

FX168财经报社(北美)讯 路透社报道，全球投资者为什么对韩国的估值一直低于其他市场？原因是多样的，包括它与朝鲜的紧张关系，以及韩国企业集团的内部结构。而本周的政治形势，让投资者有理由进一步降低估值。

戒严风波的加剧效应

韩国总统尹锡悦宣布在国内实施戒严，震惊了世界。随后，韩国股市周二（12月3日）下跌，韩元降至两年来的最低点。

尽管韩国议会在几小时后就推翻了总统决定，市场趋于平稳，但对于投资者来说，这再次印证了韩国股市和韩元几个月来一直在全球市场“吊车尾”的原因。

Grasshopper Asset Management 驻新加坡的投资组合经理 Daniel Tan 表示，“从长远来看，戒严事件将加剧‘韩国折价’，即交易与韩国相关的资产、股票、外汇和债券的风险溢价上升”，“投资者可能需要更大的风险溢价来投资韩元和韩国股票。”

事实上，韩国企业一直处于戏剧化的“折价”境地，其市净率远低于同行。 这是指，KOSPI 200指数中的股票相对于公司持有资产的定价而言，究竟会低到什么程度。据统计，在 KOSPI 上市的大多数公司，市净率都低于 1，而MSCI 全球指数的市净率为 3.5。

当前政治动荡之际，尹锡悦内阁与反对派控制的议会因预算和各种丑闻发生冲突。截至周三（12月4日）上午，反对派议员已誓言要弹劾总统，而《朝鲜日报》报道称，内阁计划集体辞职。

持续“折价” 积重难返

从长期原因分析，韩国企业之所以持续“折价”，首先是朝韩之间紧张局势带来的风险；其次，大企业往往由家族集团主导，运作不透明，而且很少发放丰厚的股息。

韩国最大的芯片制造商三星电子 ( 005930.KS , SSNLF )的股价为未来收益的 9.2 倍，而同属东亚的同行台湾半导体制造公司 ( TSMC ) ( TSM , 2330.TW )的股价为 18.5倍。

今年，投资者担心韩国受中国影响太大，而中国经济现在又面临美国新的贸易关税，因此韩国与中国之间的折价进一步扩大。今年韩元兑美元汇率 ( KRW=X ) 下跌 9%，韩国综合股价指数下跌 7%，两者均落后于其他新兴市场指数。

Janus Henderson 亚洲股息收入投资组合经理 Sat Duhra 表示，“尽管市场价格便宜且表现不佳，但和通常情况不同，这并没能吸引投资者，韩元也难以稳定下来。”

“投资者一直对所谓的‘韩国折价’心存警惕，现在，这种情绪只会强化。由于高度不确定性，我不打算增持韩国股票”， Sat Duhra说。

自8月份以来，外国资金开始撤离韩国股市，四个月内流出资金已超过140亿美元。

资金涌入了韩国高收益债券。然而，如果政治混乱演变为尹锡悦被弹劾、提前选举或韩国两大政党政争加剧，投资者可能立刻对这些债券失去兴趣。

尽管韩国当局周三竭力支撑韩元并安抚金融市场，但投资者仍然对韩元的下一步走势感到担忧。

荷兰银行亚太区研究主管罗布·卡内尔 (Rob Carnell) 表示，“短期内，你必须考虑到韩元很难表现得特别好：糟糕的结构性背景，国内经济看起来很疲软，央行可能会出台比之前预期更多的宽松政策，最重要的是，政治萎靡不振。”

“事实上，美元通常看起来比其他任何货币都强势，这几乎是一场完美风暴。“