FX168财经报社(北美)讯 文艺复兴宏观研究公司（Renaissance Macro Research）经济学主管Neil Dutta日前撰文称，尽管美国 GDP 增速保持在 3% 以上、失业率依然处于历史低位区间，但多项行业指标正释放显著衰退信号，涵盖住宅建设、商业地产、餐饮、政府就业、货运、采矿、高等教育等关键领域。财政部长贝森特也罕见承认，美国部分行业已陷入衰退。随着这些“水下裂缝”不断扩大，美国经济表面看似稳健，实则正面临向下急转的潜在风险。
Dutta指出，从宏观层面来看，美国经济仍呈现相对稳健的表象。过去两季度 GDP 增速超过 3%，失业率虽然升至 4.4%，但依旧低于历史平均水平。许多经济学家、市场分析师和政治人物因此认为，美国经济整体运转良好。然而，宏观数据的亮丽表面可能掩盖了内部逐渐恶化的结构性压力。正如一名健康的人可能体内正积累高胆固醇一样，美国经济在强劲表象下潜藏着多项危险信号。
对经济运行作出判断时，仅依赖广义指标往往会导致错判。历史经验显示，即使在严重衰退到来之前，宏观层面的数据仍可能保持平稳，直到局势突然恶化。例如，在劳动力市场出现真正拐点之前，失业率通常呈线性缓慢上升，而一旦转向衰退格局，失业率往往会在短短几个月内跳升数个百分点，形成自我强化的负向循环。因此，理解经济趋势需要深入观察各产业内部动态，而这一“底层视角”正显示出越来越多令人担忧的迹象。
美国财政部长贝森特本月早些时候也指出，美国经济“总体状况尚可，但有一些行业已经处于衰退之中”。尽管他没有点明具体领域，但从现有数据可以看出，问题主要集中在四大就业支柱行业：住宅建设、商业地产、餐饮业以及州和地方政府部门。
美国经济面临七大风险
Dutta梳理了“美国经济的七大危险信号”，这些深层变化表明，美国经济可能远比表面看上去更脆弱：
首先，在住宅建设领域，库存压力正在迅速累积。全美新房库存处于多年高位，而建筑许可下降表明未来施工活动将显著减少。这意味着房企当前的雇员数量已超过行业真实需求，未来数月建筑业裁员风险显著上升。
其次，商业地产投资已连续六个季度下降，即便人工智能数据中心建设推升部分需求，但整体疲弱趋势未见改善。建筑师账单指数作为领先指标也持续低迷，说明商业地产新项目稀少，行业正处于深度收缩阶段。
第三，餐饮业增长明显放缓。多家连锁品牌披露销售增长疲软，尤其是25至34岁的核心消费群体支出下降。同时，行业内单位劳动生产率持续恶化，企业不得不吸收更高的原材料成本，利润空间被挤压。随着盈利能力下滑，不少餐饮企业可能不得不通过裁员维持经营。
第四，州和地方政府由于疫情时期的额外财政支持逐渐耗尽，财政压力上升，政府就业可能很快进入下降阶段。此前各级政府职位增长是就业市场的重要支撑力量，一旦反转，将加剧劳动力市场压力。
第五，货运、采矿和高等教育等行业虽就业体量较小，但同样呈现同步下滑迹象。货运活动明显减少，亚洲至美国的航运量比去年下降约30%，铁路载货量下降约6%，卡车行业持续收缩。由于商品运输量减少，企业不再需要大量司机、叉车工和物流人员。
第六，能源与木材行业同样承压。原油价格低于多数新井投资的盈利水平，使能源企业转向收缩；木材价格同样疲弱，导致锯木厂经营困难。
第七，在高等教育领域，招生人数下降、预算削减与联邦科研资助减少共同压缩学校的支出空间，更多高校开始冻结招聘甚至裁员。
总体来看，美国劳动力市场的下行过程已经开始启动。职位空缺减少、招聘速度放缓、裁员从低位回升以及就业机会预期下降，都表明劳动力市场的韧性正在消退。更令人担忧的是，若裁员进一步增加，由于招聘意愿已大幅下降，即便是较小规模的裁员也可能推动失业率迅速走高，引发经济面临非线性冲击。
如果劳动力市场出现急速恶化，消费将同步收缩，从而形成典型的“衰退循环”：裁员导致收入下降、支出减少，企业收入下滑又迫使更多裁员，进而进一步拖累消费。这种反馈机制若形成，将迅速冲击经济整体活动水平。
文章最后指出，虽然美国经济在宏观层面看似仍然平稳，但多个行业已经进入类似衰退的状态。随着这些“水下暗流”日益增多，美国经济可能比表面显示的更加脆弱，随时可能发生更剧烈的下行转折。
