美债“牛市”后遇冷：长期国债年初承压，降息与通胀博弈再起

FX168财经报社(北美)讯 在刚刚经历五年来表现最好的一年后，美国长期国债在2026年伊始即显露疲态。随着市场重新聚焦美联储进一步降息可能带来的通胀风险，长期美债收益率小幅走高，价格承压。

尽管整体跌幅有限，但30年期美债收益率一度上行约2个基点，至4.87%，此前盘中涨幅一度接近这一水平的两倍，触及去年9月以来高位。相比之下，与美联储政策利率联系更为紧密的短端国债收益率当日变化不大，部分期限甚至小幅下行。

这一走势延续了2025年的市场结构性特征：自去年9月起，美联储三次将联邦基金利率目标区间各下调25个基点，短期收益率明显下挫，而中长期收益率的回落幅度相对有限，部分期限甚至出现反弹。

在市场看来，除了未来可能继续降息、以及美联储即将迎来新领导层的不确定性外，美国长期财政前景的压力，以及经济数据与股市表现所体现出的韧性，也对长期收益率形成持续上行推力。

Marlborough Investment Management的投资组合经理James Athey表示，债券市场的波动率有望从2021年以来的低位重新抬头。“在投资者努力判断货币政策最终走向的过程中，市场阶段性出现较大波动几乎不可避免。”他同时指出，在美股估值处于历史高位的背景下，债券仍具备重要的对冲价值。

利率衍生品市场亦释放出复杂信号。近期交易中，投资者对防范美联储政策利率下限从当前约3.5%大幅降至0%的期权需求明显上升；但利率互换合约所隐含的预期则显示，市场更倾向于认为年内利率下限将在3%左右徘徊。

与此同时，美国经济依然保持韧性，通胀水平仍高于美联储2%的目标，这使得国债收益率面临的上行压力难以迅速消散。上周公布的数据显示，美国经济以两年来最快的速度扩张，也在一定程度上削弱了短期内进一步降息的理由。

从整体表现看，按彭博美国国债指数衡量，2025年美国国债市场全年回报率超过6%。

全球其他主要债市同样承压。部分因假期休市而在周三未能交易的市场，于周五补跌此前美债的跌幅。此外，1月通常是企业债发行的高峰期，新债供给增加也在一定程度上分流了原本流向国债的资金。

欧洲方面，德国10年期国债收益率一度上行多达6个基点，至2.91%；英国10年期国债收益率最高上升5个基点，至4.53%。

亚太市场中，澳大利亚国债表现尤为疲弱。受大宗商品价格上涨或提振经济增长、并可能促使央行加息的预期影响，澳洲10年期国债收益率大涨8个基点。