摆脱阴霾！中国8月新增信贷、社融、M2全线超预期

FX168财经报社(香港)讯 与7月的惨淡表现相比，中国人民银行周三(9月14日)公布的报告称，中国8月新增信贷、社会融资规模、M2增速全线超过预期。

中国央行周三公布数据显示，8月新增人民币贷款9487亿元，高于此前路透7500亿元的调查中值；当月末广义货币供应量(M2)同比增长11.4%，亦高于路透调查中值10.4%。

央行数据并显示，8月末人民币贷款余额102.90万亿元，同比增长13.0%，路透调查中值为12.9%。

8月社会融资规模增量为1.47万亿元人民币，比去年同期多3600亿元；8月当月对实体经济发放的人民币贷款增加7969亿元，同比多增213亿元。8月外币贷款创19个月来最大增幅。

中国人民银行官网新闻稿全文如下：

2016年8月金融统计数据报告

一、广义货币增长11.4%，狭义货币增长25.3%

8月末，广义货币(M2)余额151.10万亿元,同比增长11.4%，增速比上月末高1.2个百分点，比去年同期低1.9个百分点；狭义货币(M1)余额45.45万亿元,同比增长25.3%，增速比上月末低0.1个百分点，比去年同期高16.0个百分点；流通中货币(M0)余额6.35万亿元,同比增长7.4%。当月净投放现金179亿元。

二、当月人民币贷款增加9487亿元，外币贷款增加298亿美元

8月末，本外币贷款余额108.32万亿元，同比增长11.6%。月末人民币贷款余额102.90万亿元，同比增长13.0%，增速比上月末高0.1个百分点，比去年同期低2.4个百分点。当月人民币贷款增加9487亿元，同比多增1391亿元。分部门看，住户部门贷款增加6755亿元，其中，短期贷款增加1469亿元，中长期贷款增加5286亿元；非金融企业及机关团体贷款增加1209亿元，其中，短期贷款减少1172亿元，中长期贷款减少80亿元，票据融资增加2235亿元;非银行业金融机构贷款增加1463亿元。月末外币贷款余额8097亿美元，同比下降13.4%，当月外币贷款增加298亿美元。

三、当月人民币存款增加1.78万亿元，外币存款增加21亿美元

8月末，本外币存款余额152.85万亿元，同比增长10.5%。月末人民币存款余额148.52万亿元，同比增长10.8%，增速比上月末高1.3个百分点，比去年同期低2.2个百分点。当月人民币存款增加1.78万亿元，同比多增1.72万亿元。其中，住户存款增加4132亿元，非金融企业存款增加1.38万亿元，财政性存款减少1809亿元，非银行业金融机构存款减少1854亿元。月末外币存款余额6475亿美元，同比下降3.0%，当月外币存款增加21亿美元。

四、8月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为2.13%，质押式债券回购月加权平均利率为2.12%

8月份银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交87.77万亿元，日均成交3.82万亿元，日均成交比去年同期增长50.4%。其中，同业拆借、现券和质押式回购日均成交分别同比增长62.7%、53.7%和46.9%。

当月同业拆借加权平均利率为2.13%，分别比上月和去年同期高0.01个和0.34个百分点；质押式回购加权平均利率为2.12%，分别比上月和去年同期高0.03个和0.33个百分点。

五、当月跨境贸易人民币结算业务发生4527亿元，直接投资人民币结算业务发生2110亿元

8月份，以人民币进行结算的跨境货物贸易、服务贸易及其他经常项目、对外直接投资、外商直接投资分别发生3393亿元、1134亿元、912亿元、1198亿元。

注1：当期数据为初步数。

注2：2011年10月起，货币供应量已包括住房公积金中心存款和非存款类金融机构在存款类金融机构的存款。

注3：自2014年8月份开始，转口贸易被调整到货物贸易进行统计，货物贸易金额扩大，服务贸易金额相应减少。

注4：自2015年起，人民币、外币和本外币存款含非银行业金融机构存放款项，人民币、外币和本外币贷款含拆放给非银行业金融机构的款项。

市场人士怎么看？

方正证券宏观分析师 杨为敩：

8月金融数据比预期要好一些，首先，人民币贷款和社融确实要高于预期，相较7月有所回升。这跟8月经济改善有关系，8月房地产销售加速，PPP也带动了工程机械的订单。房地产销售与工程机械订单带动了贷款和社融的改善。

8月份的发债速度较前几个月有所加速，但大部分8月新发债券都是一年以下短债，中长期债券发债量不如前两个季度。推测8月新增贷款和社融或存在相同的情况，短贷、短融较多，可能经济未必有太大的改善，部分是信用债面临集中到期，增加借新还旧的需求。

对公贷款较少，说明企业扩张需求比较中规中矩，没有总体数据那么好。数据中房贷是大头，房贷助推了社融和贷款数据，因此对实体经济的改善有限。

目前货币政策最大的掣肘仍是房地产，货币政策短期内不会显着放松，但因为通胀压力不大，也不会收紧。货币政策也存在边际走弱的现象，在经济基本面和房地产的平衡中，将维持中性。但中长期来看，通胀仍有压力，货币政策看松。

10月份开始，经济基本面可能会明显下一台阶，通缩预期将更加明显统一，预计四季度仍有降准可能，可能性在60%-70%之间。

三菱东京日联银行(中国)首席金融市场分析师李刘阳：

8月信贷总量超预期，但结构上还不是很好。房贷多，票据多，尤其是非金融企业中长贷减少，说明经济反弹基础不牢固。若是其他不改善而房贷回落，后面信贷维持一定增速会有困难。

货币政策方面，央行可操作空间不大。即使在公开市场通过增加14天和28天逆回购操作进行微调，但受经济基础制约，收紧几无可能。而就现有信贷结构等来看，央行进一步放松的可能性也微乎其微，因此只能寄希望于财政政策发力了。

海通证券宏观分析师 姜超、顾潇啸等：

8月新增社融总量相比7月回升近万亿；信贷和债券发行上升、票据跌幅收窄是社融回升主因；新增金融机构贷款显示地产火热、房贷高增，对信贷贡献最大。非居民中长贷同比少增1,297亿，8月地方债发行飙升至8,000亿以上，债务置换对信贷冲击较大，而经济低迷、融资需求弱对企业信贷也有拖累。

8月M2回升至11.4%，主因信贷回升、财政存款回落。当月人民币存款新增1.78万亿，同比多增1.72万亿，其中财政存款季节性减少1,809亿。8月M1增速依然维持在25.3%的高位，反映地产销售火热、企业资金充沛，而经济低迷令其投资意愿偏弱，出现流动性陷阱。

央行先后重启14天、28天期逆回购操作，而均未降准，意味着宽松货币政策短期延后。当前地产泡沫扩大，年底美联储加息概率仍高，均对宽松货币政策构成制约，所以短期应以防风险为先。但8月通胀大幅回落意味着政策不存在收紧空间，预计未来货币政策仍将保持中性，短期难松难紧。

南京证券固定收益分析师杨浩：

8月数据来看，居民信贷“高烧”不退，企业贷款疲软，票据融资恢复，8月信贷整体超预期，但结构堪忧，连续两个月居民信贷占比过高，警惕楼市泡沫化风险。

除票据外，社融各分项规模同比稳健增长，信贷和债券融资是主力。M2同比增速大幅上升1.2个百分点，因为基数原因，预计9、10月份仍会继续回升至12%左右。此外，8月外汇占款继续大幅流出，下降近1,920亿，与7月几乎持平，限制宽松政策实施。

总的来说，8月融资数据恢复正常与经济企稳相匹配，外汇占款大幅流出，货币政策预计继续维持中性，同时需警惕居民加杠杆和楼市泡沫化风险。

东兴证券固定收益分析师郑良海：

8月M2和M1剪刀差收窄1.3个百分点，但修复主要是M2增长恢复带动，M2、M1剪刀差仍维持高位，表明企业投资意愿仍然不强烈，经济增长依然靠政策、房地产和政府投资拉动。

新增信贷修复，居民户和票据融资为主；企业信贷依然负增长，票据融资推高非金融实体企业信贷融资规模。8月社会融资规模除信贷扩张外，表外融资方面，信托贷款较7月均有明显回升，未贴现银行承兑汇票降幅较7月大幅缩窄。

经济基本面特别是工业的短期企稳，主要是供给侧结构性改革推动下，供给压缩带动行业改善，然而经济长L型趋势难以改变。

8月财政赤字有所扩张，一方面缘于经济下行和营改增政策实施影响所致，另一方面是财政支出保持高位，财政部表示财政收入不容乐观，未来经济L型底短期难以走出，而货币政策扩张需要辅以财政政策协调配合，赤字率料继续上升。

货币政策看，央行处于内部的新“三元悖论”，央行在重启14D操作和3个月MLF缺席后，时隔4年后于年中重启28天逆回购操作，利率下调5个bp，综合体现监管部门既延续降杠杆，引导资金脱虚向实，同时亦不想推高资金成本，特别是实体经济融资成本。央行在公开市场和MLF操作中，综合体现了这种思路。虽然8月CPI增速为宽松提供了空间，但央行货币政策传统宽松方式刺激短期难现。

国金证券大类资产资深分析师徐阳：

8月信贷和社融增量小幅超预期，M2增速开始向正常回归，剪刀差开始缩小；房贷占比逐步缩小，企业票据融资大幅增加；人民币贷款和债券融资助推社融增量超预期。

企业投资边际改善提振M2增速超预期。在上个月M2增速大幅不及预期，企业投资意愿降至冰点之后，本月的企业投资意愿开始有边际上的改善，这部分推动了M2的改善，令剪刀差有所缩小。

资金开始逐渐脱虚入实。随着实体经济融资成本的下降，以及资产端整体收益率的下降，实体企业的相对盈利水平开始逐步改善。企业盈利的改善，将吸引资金逐渐从高杠杆、高风险的虚拟经济中流出，逐步回流实体经济。这不但有利于金融市场的稳定，更有利于中国经济的结构化改革。

校对：JOE