银行间债市不断走牛 正回购利率下降成涨势新动力

中国银行间市场周四(9月18日)早盘现券收益率及利率互换(IRS)再降逾10个基点。继央行常备借贷便利(SLF)操作传闻后，央行公开市场14天正回购中标利率一个半月来首次下降，令机构倍感意外，现券多头氛围浓烈。

剩余期限约9.35年的国开行固息债140205券最新报价收益率为4.75%/4.71%，上交易日尾盘为4.79%/4.76%。中金所五年期国债期货主力合约TF1412早盘收报94.00元，较周二结算价涨0.312元或0.33%。

交易员认为，央行引导资金成本下行意图明显，短期市场预期暂偏乐观，不少机构认为收益率仍有继续下行空间，不过亦有机构认为央行“组合拳”的操作效果对宏观经济提振作用仍有待观察。

交易员并指出，14天正回购利率调降到3.5%，按此计算，货币市场七天回购利率应该在3.2%-3.3%附近；“如此看来，现券收益率下行仍有较大空间。”

他称：“当前10年国开成交在4.73%附近，按照央行操作对市场预期的引导来看，预计未来仍有很大下行空间，4.6%左右仍是很有可能。”

中国央行周四公开市场进行的14天期正回购操作，利率意外下降20个基点(bp)至3.50%，为一个半月以来首次下行。交易员认为，央行除了以SLF等在流动性总量上予以扶持，今日借正回购利率下行引导社会融资成本的意图十分明显，从而通过定向或有引导的其他手段，达到支持经济增长的目的。

此前的市场传闻称，央行周二通知工农中建交五大行，将在最近两天分别向每家做1,000亿的SLF，期限为3个月。对于这一传闻，消息人士称，央行进行SLF操作属实，但对于具体的操作范围和规模尚难明确。

与此同时，银行间资金市场周四主要回购利率微跌，隔夜及7天以内资金供给泛滥，14天可跨季末期限也有小量供应；交易员认为，资金面更趋宽泛，应和央行对大行进行SLF操作有关。

交易员并指出，隔夜和7天资金价格变动不大，而14天品种加权价格小涨，但央行公开市场上14天正回购利率下调了20个基点，进一步释放引导融资成本下行的信号，为后续资金价格下行打开空间，即使下周有新股申购等冲击，但机构对季末流动性预期趋乐观。