2017年债券市场展望及投资策略

FX168《2016-2017全球投资市场蓝皮书》将于明天正式对外发布。

2017年是大家公认不确定性最高的一年，分散投资与适当对冲是应对不确定性的两个重要策略。如果世界经济的全球化程度下降，那么投资组合就必须进一步分散，要更加全球化。

基于此，继2016年4月首发《2015-2016全球投资市场蓝皮书》并在市场引发轰动效应后，FX168金融研究院今年再次精心研发并编撰出版《2016-2017全球投资市场蓝皮书》，该书详细回顾了2016年全球经济及主要金融市场，并展望了2017年全球经济与投资地图。

我们始终认为，未来不是过去的简单延续，不确定性不全是风险，同时也是机遇，而机遇总是垂青有准备的人。

2017年4月7日星期五，FX168财经集团将在上海和平饭店发布《2016-2017全球投资市场蓝皮书》。下面让我们首先来提前领略下这本蓝皮书的部分内容：

2017年债券市场展望及投资策略

2016年可谓是“意外”之年，英国脱欧、特朗普赢得总统大选等黑天鹅事件层出不穷，全年债市整体波动巨大，但依然表现不俗，其中各大央行政策的刺激效果是最重要的，美联储12月实施加息其实早已被市场消化，而欧洲央行和英国央行则带来了额外的刺激效果。

特朗普效应能否持续？

特朗普获胜之后，债市迎来了一波抛售，新的一年中市场将重点关注特朗普的一系列新政能否实施，这才能确定债券收益率上涨趋势是情绪面的变化还是能继续持续下去。

在共和党把持国会两院的前提下，特朗普的财政支出扩张和减税政策应该能够顺利推行，这有助于通胀增长，从而降低债券价值，抬升收益率。此外，贸易保护和移民政策也在议程之内，这些政策能否推行有待考察。

倘若特朗普果真打响贸易战，进口价格上升将促使通胀回升速度更快，而移民政策收紧也将进一步支撑工作增长。这些均会令当前国债投资的实际回报下降，从而打压债券价格，继续推高收益率。

全球化进程是否会出现倒退？

英国脱欧、特朗普当选以及意大利修宪公投反对派获胜等一系列事件已经威胁到了全球化进程，更有甚者认为全球化正面临终结的局面。

如果美国退出贸易协定并增加关税，各国之间的贸易冲突将会加剧，最终导致全球经济减速等恶性局面。虽然各国可以通过增加民间债务来保持短期刺激，但隐含通胀上行的风险将会加大，从而冲击各国国债价格，导致收益率的进一步上升。

美联储是否会复制日本央行控制收益率曲线的策略？

特朗普总统的新财政政策引发债券收益率飙升，最终导致10年期美债收益率攀升至3%，制造广泛的市场恐慌。为了平息市场情绪，美联储复制日本央行控制收益率曲线的策略，将10年期美债收益率固定在1.5%。这将导致债券市场录得7年以来最大增幅。

欧洲央行新一轮QE效果如何？

欧洲央行12月8日推出特别的第三轮量化宽松(QE)：延长QE至2017年12月，但从4月起购债规模减少200亿元，虽然整体上看是一个“减码”，但隐藏在表面之下的则是扩大QE，出了延长期限较预期更长，德拉基在新闻发布会上更是指出，如有必要，购债规模可以再次增至800亿欧元。

此外，从2017年1月起，欧洲央行调整QE的参数，债券期限将包含1-30年期，将购买收益率低于存款机制利率的债券。这也暂时缓解了之前市场担忧的“无债可买“的局面。2016年7月份，根据涵盖1.13万亿美元债券的媒体德国债券指数，收益率低于欧洲央行负0.4%存款利率的债券占比已经超过60%，这意味着他们失去被欧洲央行购买的资格。根据瑞银集团(UBS)和北欧斯安银行(SEB)分析师的估计，除非购买范围扩大，否则央行可能会在六个月内无德债可买，最早在8月份就可能出现这种情况。

(逾60%德债收益率低于欧洲央行存款利率 来源：媒体、FX16财经网)

目前而言，2017年的债券投资已经被美联储加息路径紧密牵动。12月美联储完成加息后，2017年的预期加息次数是三次，较之前的两次多了一次，而美联储主席耶伦更是指出：“2016年中旬以来美国经济增长以及提速，我们预期良好势头将继续保持下去。”美联储紧缩周期加速将令全球债市在2017年继续承压，不过市场仍需密切关注美联储加息路径的任何变化，毕竟2015年底也曾预期2016年将多次加息，但最终只有12月这唯一一次。

投资者需要紧盯美联储在新的一年的加息路径，一旦出现任何放缓迹象，全球债券价格就将重演2016年4月开始的绝地反弹。

美国国债方面，鉴于部分分析师一度预测10年期美债收益率将触及4%，若果真这样的话，美债投资价值就相对较差。不过大胆的投资者可以押注一个潜在黑天鹅事件，那就是为了平息市场情绪，美联储有可能复制日本央行控制收益率曲线的策略，将10年期美债收益率固定在1.5%，这将导致债券市场录得7年以来最大增幅，从而大幅提升美债等大部分债券市场的投资回报。

英国国债方面，脱欧进程仍是投资者的关注焦点，当前市场预期不会一帆风顺，相信避险需求的增加有助于打压收益率，从而推高英国国债价格。此外，整个欧洲地区的不稳定性以及英镑的下行压力依然较大，如果能利用好汇价浮动进行投资，将能够收获更大的英债投资汇报。

日本国债和德国国债的收益率都相对较低，鉴于2017年市场不确定性依然较大，这两国国债的投资实际回报较为有限，不作为追求收益汇报的主要推荐，不过避险价值依然存在，可进行适当配置对冲市场风险。

意大利国债由于政治局势和银行业困扰暂难理清，结合该国较低的主权评级，2017年恐受到进一步冲击，因此不建议投资者贸然入场。

是买入还是卖出？投资者首先需要明确持有目的

如果投资者单纯希望追求更高的收益回报，整体而言，2017年的债券市场预计不会是一个良好选择。通过观察主要国家的国债收益率曲线我们可以发现，各国国债收益率都在2016年末开始上扬，鉴于美联储紧缩收起已经展开，2017年的国债收益率仍有望上升，与之对应的是国债价格将稳步走低，这将直接导致债券投资者蒙受损失。

有鉴于此，当前的债券持有者应当顺势操作，出脱部分手中的债券持仓，将资金转向其他投资市场，例如进行适当的股票配置等。

如果投资者相信新的一年中全球市场波动性将再度加剧，而全球经济增长将遇到阻碍，那现在抛售债券资产就显得有些冒失。

2016年黑天鹅事件频发的迹象并没有因为年终而消退，反而有可能在2017年得到进一步发酵，一旦全球市场再遭猛烈冲击，风险情绪的大幅下降将导致大量资金从高风险的股市等市场转向债券市场，从而掀起债券价格的剧烈反弹。

针对这样的情况，投资者还是应该继续持有具有良好主权评级的国债资产，如美国国债和英国国债等。

更多内容请参阅FX168《2016-2017年全球投资市场蓝皮书》，有关蓝皮书更多信息可登录：

http://www.fx168news.com/bluebook/2017overseas/

校对：TIER