经济数据逼底，政策放松加码

目前经济增长趋势还在探底过程中，中国面临的经济下行压力还在持续：制造业下行明显，内需表现疲乏，投资和消费双双回落，"稳增长"压力进一步上升。

从宏观经济数据来看，1-2月份经济数据疲弱超出预期。3月汇丰PMI创11个月新低，虽然中采PMI环比回升，但涨幅低于历史同期水平，中小企业制造下行压力依旧；工业增加值同比增速从去年四季度的7.6%回落至1-2月份的6.8%；铁路货运量和用电量两项实物量指标也双双下滑；工业生产大幅回落。投资和消费方面也同样维持弱势，社会消费品零售额和固定资产投资同比增长均创近年来新低仅为10.7%和13.9%，其中房地产行业的深度调整不仅表现为房地产本身的投资和消费较弱，同时对整个上下游产业链带来负面影响。受房地产市场销售下滑和高库存的双重压力，1-2月份房地产行业投资仍就低迷：1-2月份全国房地产增速比去年回落0.1个百分点，同时商品房销售面积同比下降16.3%，商品房待售面积比去年末增加1753万平方米。

从政策方面来看，财政政策明显转向积极，具体表现为财政支出大增，基础设施建设加码。据财政部公布1-2月财政收支状况显示，财政收入同比增速下滑3.2%，但支出同比上升至10.5%，尤其是交通运输、节能环保和住房保障支出同比增长。随着国家发改委审批项目的陆续开工，后续基建的开支有望缓解经济下行压力。央行也在近期采用了逆回购操作，MLF续作等多种方式来降低资金价格，助力货币信贷和社会融资稳定增长。新增贷款主要投向中长期贷款，信贷结构有所改善并且拉动了社会融资额的同比增速，对实体经济发放的贷款增加是拉升社会融资额的主要原因。

继两会上中央释放支持居民自住和改善性需求、稳定住房消费的信号后，各地方在信贷和保障房等方面松绑楼市，3月30日出台的下调房贷首付比例和二手房营业税放松的利好消息将释放庞大的改善型住房需求。3月份以后房地产市场有望回暖，市场乐观情绪提升。另外，月末《存款保险条例》的出台将加快利率市场化进程，近期央行降准预期加大。

在短期经济下行趋势下，中国2015年实现7%左右的GDP增长，上半年压力较大，但是可以预见中国政府将实施积极的货币和财政政策来为经济托底，经济有望在二季度触底反弹。