叶耀庭：升息预期加强 美元保持强势

9月15日至9月19日当周，虽然美联储政策声明仍保留了"较长一段时间内"维持低利率的承诺，但因美联储的未来利率点阵图预示加息步伐或将加快，这对美元有利好刺激作用，使美元保持强势上攻态势。有关苏格兰独立公投前后的民调消息，迫使英镑空头回补，推动英镑反弹。

至9月19日亚洲盘截稿，当周美元指数以84.20开盘后，呈现强势冲高后震荡走势，最低下探到83.86，最高反弹到84.78，刷新2010年8月来高点记录；欧元兑美元以1.2975开盘后，呈现弱势下探后震荡走势，最高反弹到1.2994，最低下探到1.2833，刷新2013年8月来低点记录；英镑兑美元以1.6270开盘后，呈现宽幅震荡中反弹回升走势，最低下探到1.6160，最高反弹到1.6523的2周高点；澳元兑美元以0.9018开盘后，呈现反弹受阻后震荡下挫走势，最高反弹到0.9112，最低下探到0.8925的6个月低点；美元兑日元以107.25开盘后，呈现连续强势上攻走势，最低下探到106.79，最高反弹到109.45，创2008年9月来高点记录；美元兑瑞郎以0.9331开盘后，呈现强势冲高后宽幅震荡走势，最高反弹到0.9433，刷新2013年10月来高点记录，最低下探到0.9298的2周低点；美元兑加元以1.1090开盘后，呈现高位强势窄幅震荡走势，最高反弹到1.1098的6个月高点，最低下探到1.0923；现货黄金以1228.14开盘后，呈现弱势下探后低位震荡走势，最高反弹到1241.90，最低下探到1216.01的8个月低位。

市场高度关注美联储9月16、17日的利率决策会议，既希望美联储可能就计划何时开始升息及升息速度提供新的线索，政策立场转向强硬，又担心期望落空。市场将美联储政策立场转向强硬的标志与美联储在政策声明中放弃"在较长一段时间内"维持低利率的措辞挂钩。所以，谨慎的心态使在美联储利率决策会议结果揭晓前，美元陷入强势盘整格局。

最终，美联储决定再度缩减QE购债规模100亿美元，以便为在10月底的下次政策会议上结束QE3计划铺平道路。但美联储在政策声明中，再度重申将在"相当长一段时间内"保持近零利率的承诺，因为美联储认为，美国就业市场仍有"大量"闲置劳动力，这进一步表明耶伦主导下的美联储不急于开始加息。不过，在美联储政策声明中，最明显的改变是在于对利率前景的预期。新的利率预估表明，美联储官员们作好准备未来升息速度可能较他们6月公布的预期来得更快。美联储决策官员的最新预期中值为，明年年底利率为1.375%，2016和2017年底分别为2.875%和3.75%，这都要高于6月时的预估。美联储还公布了新的蓝图，说明他们计划如何撤出2007-2009年金融危机和经济衰退期间所推出的超常规货币刺激举措。美联储表示，预计在开始升息后，会结束或逐步停止对所持公债收益的再投资，这要取决于届时的经济形势。

由于市场预期美联储一旦开始升息周期后，未来加息步伐可能加快，因此，美元受到刺激，再度强势冲高，美元指数创出此轮反弹的高点。

苏格兰独立公投是全周另一个搅局的焦点因素，引发了英镑走势的宽幅震荡。成千上万支持独立的人周日涌上苏格兰最大城市格拉斯哥街头示威，而在公投前的最新民调显示，反对独立阵营略占上风，以52%比48%领先4个百分点，这使市场既担忧苏格兰脱离英国后可能出现的一系列经济和金融影响，比如，8月份即有投资者大举逃离英国资产，创出2008年雷曼危机以来的最大流出规模，为270亿美元，2013年同期则为流入89亿美元。不过，最新民调还是促使英镑空头回补，推动英镑低位企稳，温和反弹。

周四投票停止后YouGov进行的投票点出口民调显示，有46%的苏格兰人投票支持独立，54%投票支持留在英国。不过，YouGov接触的都是最近几日的民调受访者，这项调查并不是完整的出口民调。但市场还是相信苏格兰最终留在英国的可能性更高，这使英镑空头回补力度增强，英镑反弹力度也得到加强。

英国央行9月会议记录显示，当月仍有两名央行货币政策委员投票支持升息，而其他委员则继续坚定反对收紧政策。这使得央行官员看法连续第二个月陷入分裂。外部委员威尔和麦卡弗蒂支持将利率由0.5%的纪录低点上调至0.75%。这也是促成英镑反弹的一个因素，因为如果苏格兰独立的冲击不成立，则英镑可能先于美元加息的预期，有利于提振英镑。

欧洲央行在周四向欧元区银行业者提供首批新的四年期贷款，这是欧洲央行新刺激方案中的主要工具TLTRO长期贷款计划。欧洲央行希望这套刺激举措将能避免欧元区陷入通缩，并重振欧元区低迷的经济。不过，欧元区银行业者从欧洲央行申购低息贷款的数额不算高。欧洲央行计划此次长期再融资操作规模4000亿欧元，申购条件是要用于向企业放贷。但在周四的操作中，仅向255家银行发放了826亿欧元贷款，低于市场原先预估的1330亿欧元。当然，欧元区银行业者在12月份还有再次申请TLTRO的机会。市场认为，TLTRO计划的申请金额偏低，可能将促使欧洲央行出台更多刺激措施，比如，量化宽松（QE）。欧洲央行执委普雷特警告市场，不要过度解读欧洲央行首轮四年期贷款操作需求偏低的现象，强调这只是央行一整套政策举措的一部分。但这对欧元反弹构成抑制，却是全周欧元相对弱势的不争事实。

日本8月出口下滑，因为对美国出口萎缩。这再次证明，日本经济自第二季度大幅下挫后，目前仍难以提速。最新调查显示，日本9月制造业景气判断指数遭遇近两年来最大降幅，因加税对经济的冲击比预期更严重。而且，日本国库券收益率呈现负值，凸显日本央行刺激经济能力受到极限的考验，但市场仍预期日本央行进一步放宽政策只是时间问题，要么在今年稍后，要么在明年1月或稍后。针对日本一些企业对日元再度大幅贬值的抱怨，日本央行总裁黑田东彦表示，日元汇率稳定对日本企业非常重要，并同意一些企业对日元大幅贬值导致进口成本上升，从而损及利润额的看法。但黑田东彦强调，日元过度上涨的势头已被扭转，促使一些企业扩大国内投资，放慢向海外转移的脚步。这暗示黑田东彦仍乐见日元总体保持弱势。黑田东彦还表示，考虑到美国经济复苏力道，近期日元兑美元下跌是自然而然的事，且对日本经济不一定带来负面影响。所以，美元和日元短期利差扩大，以及日本当局对日元大幅编制漫不经心的态度，使美元兑日元再度大涨。

澳洲央行发出警告认为，利率水平处于纪录低点，有可能加剧房价和债务急剧上升。这再度表明，澳洲货币政策不大可能进一步放宽。但澳洲央行再次重申，澳元汇率拖累澳洲经济，因澳元仍"高于多数对其基本价值的估算。"这使澳元继续在多头回吐的压制下走低。

市场臆测美联储较预期提前升息并可能加快升息步伐；美元指数进一步攀升至逾四年最高水准；美股也同时上扬，道琼斯和标准普尔指数双双刷新历史新高，这使金价继续承压走弱。而且，中国和美国8月工业生产数据均弱于预期，打击商品市场的多头信心，这也波及金价。汤森路透黄金矿业服务公司表示，预计金价可能会在2015年在1170-1200美元之间触底。笔者维持过往的判断，金价将在今年余下时间或明年内，至少测试下档10年均线的支撑力度，因为银价目前已跌破10年均线。

9月22日至9月26日当周，主要货币基本面关注焦点如下：

美国方面：

周一，22：00美国8月成屋销售

周二，21：00美国7月房价指数

周二，21：45美国9月Markit制造业采购经理人指数初值

周三，22：00美国8月新屋销售

周四，20：30美国8月耐用品订单

周四，21：45美国9月Markit服务业和综合采购经理人指数初值

周五，20：30美国第二季度GDP终值

周五，21：55美国9月密西根大学消费者信心指数终值

欧元区方面：

周一，欧洲央行总裁德拉吉参加欧洲议会的经济及货币事务委员会会议

周一，22：00欧元区9月消费者信心指数

周二，15：30德国9月Markit制造业和服务业PMI初值

周二，16：00欧元区9月Markit制造业和服务业PMI初值

周三，16：00德国9月Ifo企业景气判断指数

周四，16：00欧元区8月民间贷款

周五，14：00德国10月GfK消费者信心指数

英国方面：

周二，16：30英国8月公共部门收支短差

周四，18：00英国9月工业联盟零售销售差值

日本方面：

周五，07：30日本8月核心消费者物价指数

其他方面：

周二，00：40加拿大央行高级副总裁CarolynWilkins在CFA协会发表演说

周二，20：30加拿大7月零售销售

周四，07：05加拿大央行副总裁连恩在Carleton大学发表谈话

最新一周，预计市场关注焦点主要是在数据面及美联储众多官员的讲话上。通过美联储官员的讲话，市场将进一步理清美联储内部鹰派与鸽派力量的此消彼涨，这将关乎市场是否进一步加强美元升息步伐将加快的预期。预计最近一段时间，美联储官员的讲话中，鹰派观点的力量将会加强。通过美国房屋市场销售和制造业服务业9月PMI初值数据的表现，将使市场进一步研判美国经济第三季度增长动力。目前，美国经济数据的表现还是差强人意，好坏参半的，虽然8月零售销售好于预期，7月零售销售也小幅向上修正，但8月工业生产和房屋开工等数据疲弱。不过，本周的房屋市场销售数据可能略好，因为美国9月建筑商信心跳升至近九年最高，他们报告自夏初以来，买家客流量大幅激增，所以，总体而言，本周基本面美元不会遭遇意外寒流。

在非美货币方面，市场将关注德国9月IFO企业景气判断指数，德国和欧元区9月制造业和服务业PMI初值的表现，如果数据进一步疲弱，则有关欧洲央行在10月政策会议上推行QE，购买资产抵押支持证券（ABS）和担保债券的可能性将上升。所以，欧元基本面弱势暂难逆转。况且，美国可能在20国集团峰会期间向欧盟施压，要求欧盟采取更多措施避免通缩。

国际货币基金会（IMF）表示，全球经济可能受地缘政治紧张局势及金融市场冒险增加拖累的风险上升。IMF仍预测经济增长在2014年艰难开局后，将会在下半年加快脚步。但IMF警告，金融市场指标暗示，投资者以借贷资金押注的情况看来"过度"，如果美国货币政策或乌克兰及中东冲突出现意料之外的进展，市场可能迅速下挫。所以，近期需要高度关注美股动向，如美股进入明显回调周期，第一个可能受惠的货币将是日元。

最新一周，由技术面来看，美元指数连续第四周位于周线布林轨道上轨之上运行，为超强势格局。目前，日线MACD指标在0轴上方高位有出现死叉的迹象，日线RSI指标脱离70以上强势区域，但保持在50中位线之上，日线布林轨道窄轨转向收口运行，预示短线仍为强势格局，但上攻动能可能有所减弱。中线目标仍指向85.40一线。预计最新一周，美元指数阻力位在84.60或85.00附近，支撑位在84.05或83.85附近。

欧元兑美元目前处于5周均线和周线布林下轨构成的下降通道中，将延续弱势下探格局，除非反弹站上5周均线。目前，日线MACD指标在0轴下方出现金叉，日线RSI指标脱离30以下弱势区域，但受压于50中位线，日线布林轨道窄轨转向收口运行，预示短线下行动力将有所减缓，或尝试低位盘底。预计最新一周，欧元兑美元阻力位在1.2945或1.2985附近，支撑位在1.2815或1.2765附近。

英镑兑美元目前日线MACD指标在0轴下方为金叉上行态势，日线RSI指标进入70以上强势区域，显示短线偏强，但因已反弹达到最后一段跌势9月1日-9月10日的75%附近，且5周均线仍处于下行态势，日线布林轨道下轨也未明显上翘收口，预示短线仍有宽幅震荡，再度下探支撑的风险。预计最新一周，英镑兑美元阻力位在1.6525或1.6585附近，支撑位在1.6265或1.6185附近。

澳元兑美元目前日线MACD指标在0轴下方死叉发散下行，日线RSI指标位于30以下弱势区域，有在10附近极端低位钝化的迹象，日线布林轨道延续开口运行过程，预示短线仍有进一步向下寻找支撑的要求。预计最新一周，澳元兑美元阻力位在0.9010或0.9080附近，支撑位在0.8900或0.8860附近。

美元兑日元目前日线MACD指标在0轴上方高位金叉发散上行，日线RSI指标在90附近极端高位钝化上倾运行，日线布林轨道处于二次开口运行态势，预示短线有进一步走强要求。预计最新一周，美元兑日元阻力位在109.95或110.55附近，支撑位在108.45或107.65附近。

美元兑瑞郎目前日线MACD指标在0轴上方高位有出现死叉迹象，日线RSI指标脱离70以上强势区域，但受到50中位线支撑，日线布林轨道窄轨转向收口运行，因周线仍处于5周均线上行的上升通道，但面临250周均线阻力，所以，预计短线需要强势震荡整固，上攻动力可能减弱。预计最新一周，美元兑瑞郎阻力位在0.9410或0.9450附近，支撑位在0.9330或0.9280附近。

美元兑加元目前日线MACD指标在0轴上方死叉下行，日线RSI指标回落到50中位线之下，但在30-70均势区域摆动，日线布林轨道走平，预示短线为平势格局，可能进行宽幅震荡整理。预计最新一周，美元兑加元阻力位在1.1025或1.1085附近，支撑位在1.0905或1.0875附近。

现货黄金目前日线MACD指标在0轴下方低位死叉发散下行，日线RSI指标位于30以下弱势区域摆动，日线布林轨道处于下行态势，预示短线有进一步弱势探底的要求。且周线布林轨道处于开口运行初期，仍有与5周均线一起延伸下降通道的要求，表明中线前景依然不乐观。预计最新一周，现货黄金阻力位在1236.5或1241.5附近，支撑位在1211.5或1200.5附近。

下篇周评预计将在9月26日（周五）下午发稿。

（注：以上技术面分析的阻力位和支撑位根据周五亚洲盘价格作出，仅供参考，据此入市交易，风险自负。）

交通银行上海市分行

叶耀庭

2014-09-19