盛宝银行：2016年临近关注汇市四大主题

新年临近，外汇市场每到一年之中的这个时候就会如市场人士预期般波涛暗涌——从技术面看许多主要货币对都徘徊不前，市场流动性低，不确定性却反其道而行。当前从小时图来看，汇价走势可能无果而终，下周就要迈入新一年，不妨留意几个令市场人士魂牵梦萦的关键主题吧。

G3央行地位岌岌可危——政策分歧抑或意见统一？

2014年与2015年主导美元走势的因素是央行的政策分歧：美联储开始撤出量化宽松，欧央行与日央行却有意继续减息或扩大其资产负债表。然而欧央行12月份会议却未如市场预期般鸽派，而日央行继续对实现通胀目标保持相对乐观的态度，步入2016年美元多头最担心的莫过于美联储谨慎得有些矫枉过正了，毕竟美国经济数据与通胀水平的表现都算不上特别打压加息预期，而欧央行与日央行的政策前景则保持静观其变的状态。

预计2016年各大央行的政策分歧会继续演绎下去，美联储比预期还要快的加息步伐势必支持这种预期，但是关键还在于美国数据——下周将迎来每个月首批关键数据。欧洲方面，欧央行在整个非常时期内未必能完成既定目标，如果欧元区经济增长踌躇不前，在政局动荡的情况下任何目标都难以实现，不过这恐怕要到2017年才会出现，目前市场对欧洲经济未有明显疲软预期。

日央行的举措是另一个更加严重的不确定因素，虽然央行对通胀目标显得胸有成竹，但是新年日元走强恐怕是央行难以消化的事，因为近期中国方面刚刚推行新的人民币指数，人民币兑日元与其他主要货币可能开始贬值。

英镑陷入恐慌？

2015年英镑疲软着实引人侧目，这种疲软让市场人士好一番琢磨，顺周期交易模式启动时英镑兑美元时小幅走软，兑欧元则走强；英央行是除了美联储之外唯一一个可能在2016年加息的央行，美元随着加息焦点的消退而时强时弱。

英镑在2016年继续走软的可能性有两个：首先，英央行可能有意避免英镑兑欧元走强，因为英国经济增长依旧过分依赖消费驱动，英镑强劲会加剧这种趋势，所以英央行可能避免出台任何刺激这种不平衡加剧的政策。其二，财政紧缩在来年可能严重打压英国经济的增长势头，增长目标难以如期实现，加息可能进一步推迟，最终如下文所述，波动性上涨——信贷利差扩大，英镑承压，因为英国有史上最严重的经常帐项目赤字纪录，2016年英镑可能继续疲软，尤其是兑美元。

澳元过分强劲？

新一年即将到来，中国经济政策的转变，未来一年关键工业商品价格难以有明显的反弹迹象，澳洲经济命脉采矿业则明显承压，有鉴于此，澳元似乎过分强劲了。澳洲经济一直试图摆脱采矿业萎靡带来的影响，低利率已经有效刺激消费，尤其是楼市，但是2016年低利率的效果可能大幅减弱，预计澳元兑加元、日元以及美元会走软。

波动性可能上涨

新年美联储政策的不确定性以及市场担心流动性大减对高风险资产的影响会导致信贷利差大幅扩张，垃圾债券严重承压，资产市场的波动性走高可能会波及2016年的外汇市场。值得关注的是，2015年年底隐含波动率逼近12个月以来区间最低点，如果2016年波动率开始上涨，可考虑操作长期期权。新一年在波动率大增的市场环境下，纽元可能首当其冲，2015年年底纽元的加权汇率大幅反弹，决策者们势将鼓励汇价下滑，通胀走低，未来6个月纽储行可能减息。

放眼当前，本周市场可能风平浪静，继续关注主要货币对的表现。欧央行最新会议声明让市场不得不重新评估其政策取向，新财年即将开始，从理论上来讲大量场外资金会随时待命，而交易商对12月16日FOMC会议的反应模棱两可，来年市场必须迅速投入应对状态。

盛宝银行

2015-12-28