盛宝银行：欧元区消费者信心，美国芝加哥联储全国活动指数和两年期国债收益率

要点：

芝加哥联储全国活动指数或显示美国经济温和增长

欧元区消费者信心指数有望连续第二个月改善

两年期国债收益率本周可能高于1%

新一周伊始重要经济数据缺失，主要关注欧元区消费者信心数据。美国芝加哥联储全国活动指数将指明商业周期的整体趋势。同时本周还需关注两年期国债收益率以探寻在上周美联储启动加息后市场对未来货币政策预期的线索。

美国芝加哥联储全国活动指数（北京时间21:30）

最近几个月美国经济增长减速，部分原因是制造业疲软。事实上，11月ISM制造业指数为三年来首次跌入负值。另一方面劳动力市场仍然积极，上周公布的初请失业金报告有所体现。初请失业金人数自五个月高点回落至27.1万--接近今年夏季创下的几十年低点25.5万。乐观的就业报告暗示12月非农报告有望再次强劲。

同时，今日截止11月的三个月平均值显示芝加哥联储全国活动指数可能仍低于趋势--连续三个月低于零值。据笔者的计量经济学模型预计11月值或将轻微走高，但三个月平均值可能依然相对疲软。费城联储全国活动同样体现了这一点。

今日芝加哥联储全国活动指数三个月平均值可能仍低于趋势，但不能引发对新一轮衰退的讨论，但称经济增长出现实质性的回升也言之过早。

欧元区消费者信心指数（北京时间23:00）

Now-casting.com上周五的预期显示，欧元区经济增长前景正在改善。该公司预计第四季度GDP增速为0.33%--为10月初以来的最高预期值。

相对于2015年上半年的增速，该预期值仍然疲软，但最近的改善与第三季度相符。言外之意是欧元区整体经济活动将以相对稳定的速度扩张。上周公布的12月欧元区综合PMI也体现了这一点。尽管该指标初值跌至54.0，但仍远高于50分界线。"调查表明季率可能增长0.4%，2015年有望增长1.5%，"Markit首席经济学家上周说道。

欧元区目前暂未出现真正强劲的扩张，但最新数据表明该区将维持温和复苏并能避免更严峻的经济减速，甚至衰退。今日的消费者信心指数有望体现这一点。11月报告在经过数月小幅走低后跳涨。若今日结果进一步上升，欧元区第四季度GDP增幅将保持在0.3%以上的假设将更有可能实现。

美国两年期国债收益率

美联储上周终于扣下了2006年的首次加息扳机。联邦基金利率目标区间上调至0.25%-0.5%，虽然增幅不大但其象征意义是巨大的，尤其是考虑到美联储明确表示将在未来一年继续推高利率，尽管步伐缓慢。

但市场并不完全相信将迎来高利率趋势，上周五关键国债收益率下滑或体现了这一点。两年期国债收益率跌至0.97%，为上周最低水平。这是市场预期美联储不会进一步推高利率的一个迹象吗？

不一定，但随着全球宏观趋势减弱和地缘政治忧虑加深，美国国债作为避险资产受到青睐。这并不影响国债有吸引力的溢价。换句话说，美国国债收益率越高，新的需求增加反过来将推动收益率回落。

简而言之，继续加息之路将是坎坷的。上周两年期国债收益率为2010年以来首次高于1.0%关口，但涨势并未持久。未来几天或几周的收益率仍有望高于该水平吗？需要强劲的经济数据，尤其是非农数据。

上周公布的初请失业金人数令人鼓舞。下一个大的障碍是12月非农数据，预计将在1月初发布。若市场预期非农再次强劲增长，那么两年期国债收益率可能再次高于1.0%水平。

盛宝金融

2015-12-21