财经版“大家来找茬”：哪国的重债倾向与他国不同(图)

FX168讯 点入这篇的读者可能要失望了，花旗(Citigroup)给出的这张图涵盖了全球六大主要发达及发展中国家的信贷-GDP(国内生产总值)比，该项指标衡量一国经济产值需要多少信贷作为支撑。但其实每个国家的这项指标都在加速攀升：

这项指标的翘头向上对于一国经济的发展并不有利。

国际清算银行(Bank for International Settlements, BIS)在上月发布的一份跟踪报告中指出，当同时观察到持续性的快速信贷增长和巨幅资产价格上升，金融市场极大可能将是不稳定的。

该行给出的其中逻辑是，信贷规模过快扩张意味着金融市场负债率较高，总体杠杆倍数上升，若伴随资产价格大幅上升，可能意味着增长的大部分信贷资金并未落实到实体经济中，此时资本市场存在泡沫，这将导致银行业等金融机构的财务危机。

在此基础上，BIS提出了信贷规模/GDP缺口(Credit-to-GDP gap)这一指标，从实证角度对各国信贷规模/GDP的历史比率进行分析，而其中，中国今年1季度的这项指标远远超出BIS所认定的2-10%正常值范围。

国际清算银行(BIS)称，中国，巴西和土耳其的信贷规模增加，不仅仅意味着坏账风险，同样预示着银行危机即将来临。信贷占GDP的百分比是衡量私营部门在多大程度上脱离长期趋势的一个重要数据。

BIS的报道中称，中国信贷规模占GDP比率高达24.5%，比任何大型经济体的数值都要高。土耳其的此项比率为为16.6%，巴西为15.7%。BIS称：“早期银行危机的预警指出，风险是由信贷规模的大幅上涨造成的。”

在历史上，一个国家如果信贷占国内生产总值比超过10%，那么有三分之二的可能会在三年里经历“严重的银行危机”。

不过相关质疑也受到国内机构研究的反驳。

国金证券与国际清算银行公布的私人部门信贷/GDP缺口进行比较得出结论：根据BIS描述，其使用信贷口径为对私非金融部门贷款，这一口径并不计入政府部门贷款，然而央行公布数据中没有此口径数据，因此，国金证券对我国的不同口径信贷/GDP缺口进行了验算。

其中GDP是以季度累计值进行年化后得到；信贷口径上，分别选取了境内贷款、非金融企业及机关团体贷款、住户贷款(零售贷款)进行计算。三种信贷口径值均为季度累计存量。

国金证券完成对比后对BIS的信贷/GDP缺口存几点质疑。第一，GDP在信贷/GDP这一比率中的作用，主要是为了消除规模的影响从而使各国信贷数据具有可比性。作为分子的信贷规模是一个持续的存量数据，是历史信贷增量的累计余额，而作为分母的GDP只是反映一年内的全部最终产品和劳务的价值，二者在时间上存在着不对等。

其次，中国央行定期公布的各部门信贷数据中，并没有独立的一项政府贷款，因此信贷规模口径中是包含了政府贷款的，而BIS的私人部门信贷口径并不含政府贷款，因而我们对其如何拆分非金融企业及机关团体贷款也存在一定的质疑。

第三，对于发展中国家而言，正处于大量的基础设施建设阶段，其信贷需求量无疑是更加庞大的，这部分增量信贷仅仅是由于制度环境的变化所引起的，是国家在经济发展中必要的信贷需求，若以此判断为信贷的过度扩张而得出银行业危机的结论，也存在一定的以偏概全的误区。

校对：TIER