FX168财经报社(香港)讯 被视为“美联储喉舌”、有“新美联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者Nick Timiraos当地时间周二(10月10日)发表《美债收益率上升可能会延长美联储暂停加息的时间》的文章。文章指出，长期美国国债收益率的持续上升可能会给美联储历史性的加息周期带来虎头蛇尾的结局。
(截图来源：《华尔街日报》)
Timiraos指出，美联储高级官员近日暗示，如果长期利率保持在近期高点附近，且通胀继续降温，他们可能不会上调短期利率。官员们暗示，长期利率的上升可能会取代美联储进一步加息。
今年7月，美联储将基准联邦基金利率上调至5.25%-5.5%，创22年来新高。美联储官员们在上个月的会议上维持利率不变，并暗示他们将在今年最后两次会议中的一次上加息。
长期美国国债收益率的上升始于美联储7月加息后，并在美联储9月会议后加速。
周二，10年期美国国债收益率收于4.654%，低于上周五的4.783%，原因是在上周六哈马斯袭击以色列后，投资者寻求债券的安全性。不过，美国国债收益率仍高于9月20日的4.346%和7月26日的3.850%。9月20日是美联储上次开会的日子，7月26日是美联储上次加息的日子。
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美联储加息是为了通过减缓经济活动来对抗通胀，主要的传导机制是通过金融市场。借贷成本上升导致投资和支出减弱，当利率上升也令股市和其他资产价格承压时，这种动态就会得到强化。
Timiraos写道，其结果是：如果10年期美国国债收益率持续攀升至2007年以来的最高水平，这些升势可能会取代联邦基金利率的进一步上调。
美联储官员们最初将长期利率的上升归因于更好的经济消息。这促使债券投资者减少对经济衰退将促使美联储在明年上半年降息的押注。
(截图来源：《华尔街日报》)
但Timiraos指出，推动美债收益率上升的因素似乎越来越难以用经济或美联储的政策前景来解释，不断上升的政府赤字是一个主要的疑点。这表明所谓的期限溢价——或投资者对长期资产投资所要求的额外收益——正在上升。
达拉斯联储主席洛根(Lorie Logan)周一表示：“如果长期利率因期限溢价上升而维持在高位，那么提高联邦基金利率的必要性可能就会降低。”洛根是美联储利率制定委员会的投票成员。
Timiraos指出，洛根一直是今年加息的主要倡导者，上述言论标志着其立场发生显著转变。
期限溢价很难精确衡量。洛根概述了三种不同的方法，并得出结论，从这三种方法来看，7月底以来长期国债收益率的涨幅至少有一半反映了期限溢价的上升。
美联储副主席、美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)领导团队成员杰斐逊(Philip Jefferson)周一也表示，在决定今年是否再次加息时，官员们将“继续认识到债券收益率上升导致的金融环境收紧”。
旧金山联储主席戴利(Mary Daly)上周表示，自美联储官员上次会议以来，美国国债收益率的升幅大致相当于美联储短期利率上调25个基点。她说：“如果在过去90天里大幅收紧的金融状况继续收紧，我们采取进一步行动的必要性就会降低。”
Timiraos表示，总的来说，近期美联储高官们的言论表明，美联储将在10月31日至11月1日的会议上将利率保持稳定。然后，美联储官员们可以等待接下来一个月经济和金融的发展情况，然后再决定是否在12月加息。
Timiraos称，即使美联储已经加息完成，官员们也不太可能正式宣布停止加息。他们一再对美国经济的韧性感到惊讶，更愿意为进一步加息敞开大门。
文章指出，到12月，美联储官员们将能够了解最近金融环境的紧缩是否持续，以及最近在通胀方面的进展是否继续。一些官员可能不那么担心，如果长期利率持续走高，强劲的经济活动(比如出人意料的强劲招聘)可能会阻止近期通胀的下滑。
总部位于波士顿的Wellington Management固定收益投资组合经理Brij Khurana说，美联储官员去年有理由感到沮丧，因为大幅加息只温和地推高较长期债券的收益率。这在一定程度上是因为投资者预计加息将导致经济衰退，并导致降息。因此，“金融状况并没有像他们的模型所暗示的那样收紧”。
资产管理公司说，最近几周期限溢价上升是由投资者努力应对高于预期的政府债券发行、为美国更大的赤字融资所推动的。在2008-09年金融危机和疫情期间普遍存在的低通胀、低增长环境之后，现在向更高的期限溢价转变将标志着一个突然的逆转。
如果较高的期限溢价压低了股票和其他资产的价格，可能会对投资、支出和招聘造成压力。Khurana说：“迄今为止，资产价格一直非常、非常高。如果我们有更多的期限溢价‘正常化’，你可能会看到一个资产价格下跌、资产所有者突然不像去年那样愿意花钱的世界。”
