FX168財經報社(香港)訊 眼下，債券市場動蕩的環境反映出美國經濟未來的高度不確定性，暗示經濟增長放緩和通脹頑固。
美國國債收益率今年早些時候的飆升嚇壞了市場，如今已大幅回落，因投資者將注意力從對價格上漲的擔憂，轉向大流行後經濟活動迅速爆發可能開始放緩的可能性。
在上世紀70年代，高物價和低增長的組合被稱為“滯脹”(stagflation)，自那以後，這個帶有貶義的詞就很少引起人們的注意，因為過去幾十年通脹一直保持溫和。
然而，隨着經濟增長前景越來越不明朗，這個詞越來越頻繁地出現。
“市場在滯脹主題下交易，”Jefferies首席金融經濟學家Aneta Markowska說。“有一種觀點認為，這些價格上漲將破壞需求，導致政策失誤，最終經濟增長放緩。”
Markowska認為，導致10年期美國國債收益率從3月底約1.75%的峰值跌至本周早些時候約1.18%的交易是一個錯誤。收益率與價格成反比，因此收益率暴跌意味着投資者正在買入債券並推高價格。
她認為，強勁的消費和即將爆發的供應將扭轉目前的瓶頸，在不引發通脹失控的情況下，為經濟增長創造充足動力。目前的供應瓶頸已將價格推高至2008年金融危機前以來的最高水平。
“市場普遍預計增長率為3%。我認為我們明年可以增長4%到5%。” Markowska說，“不僅消費者仍然非常健康，而且在某個時刻還將出現大規模的庫存補充。即使需求下降，供應也有很多方面要補足。你將看到補充庫存周期。”
相對於活躍的股市，債券市場通常被視為金融市場中較為冷靜的組成部分，但它似乎沒有那麼令人信服。
10年期國債被視為固定收益的風向標，通常是經濟和利率走向的晴雨表。即使考慮到周三收益率的反彈，1.29%的美國國債對未來的增長軌跡也沒有表現出多大的信心。
“我們的觀點是經濟增長和通脹溫和，”PGIM固定收益的高級投資組合經理Michael Collins說。“我不在乎今年的經濟增長和通脹是什麼樣子的，對10年期美國國債預測而言，重要的是10年後它會是什麼樣子。我認為它將會下降。這就是我們生活的世界。”
他指的是低於趨勢水平的增長環境，利率遠低於標準。
隨着經濟從政府強加的疫情封鎖中複蘇，GDP已經遠高於2009年大衰退結束以來的2%左右的趨勢。這次新冠肺炎疫情造成的經濟衰退是美國有記錄以來時間最短的，自2020年年中以來，美國經濟一直在快速增長。
但Collins預計，溫和增長的世界將回歸，投資者將把收益率保持在一個溫和的範圍內。
“美國將繼續在全球增長和經濟活力方面處於領先地位，”他說，“但1.5%到2%是我們的增長速度極限，除非我們出現一些生產率奇跡。”
因此，迫在眉睫的問題是通脹。
美國6月份消費者價格上漲5.4%，而生產者價格上漲7.3%。這兩個數據都表明物價壓力持續存在，甚至連美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)也承認，物價壓力比他和他的央行同事預期的更大、更持久。
盡管收益率下滑表明市場的擔憂至少已經消散，但任何進一步顯示通脹持續時間將超過政策制定者預期的跡象，都可能迅速改變投資者的想法。
這是因為存在可能引發滯脹的漩渦。目前最大的增長擔憂集中在Covid-19及其delta變體構成的威脅上。經濟增長放緩和通脹上升可能對當前的投資格局構成致命威脅。
“如果病毒再次開始迅速傳播，將抑制經濟增長，延長通脹導致的供應鏈中斷，這種中斷已經影響了半導體和住房等許多行業，”Quadratic資本管理的創始人Nancy Davis說。
“對投資者而言，滯脹的風險甚至比通脹更大，”Davis補充道。
不過Collins說，考慮到目前的情況，他認為目前10年期國債收益率處於合理價值附近。
美債市場往往比以股票為重點的市場謹慎得多，後者無論好壞都可能在新聞頭條上劇烈波動。在目前的水平上，債券市場對未來持謹慎態度。
鑒於股市最近對債券市場的變化十分敏感，這可能意味着股市會出現一些波動。
“考慮到過去18個月所發生的情況，以及世界大部分地區在未來2-3年所面臨的問題，10年收益率處於1.2%是可以理解的。”DataTrek Research聯合創始人Nick Colas寫道。“這並不意味着2021年剩餘時間股市注定要經曆艱難時期，也不意味着崩盤即將來臨。這確實意味着美國國債對曆史有着良好的尊重，特別是過去十年美國低於標準的通脹。”
