FX168财经报社(香港)讯 2022年初，债券市场迅速推高美国国债收益率，突显出人们担心通胀上升将促使美联储(Fed)采取更激进的货币政策紧缩。
10年期和30年期基准收益率领涨，导致收益率曲线趋陡，这表明交易员预计经济增长和高通胀不会因奥密克戎变种的创纪录飙升而偏离轨道。周三公布的联邦公开市场委员会(FOMC) 12月会议纪要可能突显了这种前景。当时，该委员会决定加快行动，结束大流行爆发后开始的债券购买热潮。
“奥密克戎可能会在1月份放缓经济活动，但我们看到的证据表明，这种变体较为温和，这使今年全球经济的前景更加明朗，”摩根大通资产管理公司驻纽约的首席全球策略师David Kelly说。在这种情况下，目前较低的国债收益率意味着“不需要太大力气就能被推高。”
美国10年期国债收益率周三维持在1.65%，前一天曾攀升至1.68%。该收益率从去年12月31日的1.51%的收盘点位大幅上涨，正向2021年3月创下的1.74%的收盘高点推进。30年期国债收益率已升至2.05%，略低于10月份2.16%的收盘高点。
“即使经济增长因奥密克戎变种而放缓，美联储对通胀的担忧应该足以使其继续收紧政策。”Federated Hermes全球流动性市场的首席投资官Deborah Cunningham周二在一份客户报告中写道。“收益率曲线已经开始变陡，我们预计这种情况将继续下去。”
尽管在12月制造业指数显示制造商支付的价格下降后，长期通胀预期上升的近期趋势在周二有所减弱，但受到广泛关注的两年期和10年期美国国债收益率之间的曲线仍明显陡峭，约为0.9个百分点，高于去年12月底略高于0.7个百分点的低点。
在去年的大部分时间里，10年期国债收益率飙升至3月底的峰值后，收益率曲线趋平，债券市场预期利率将小幅收紧。
企业急于在收益率进一步上升之前发行新债，也打击了投资者情绪。
“尽管美联储在12月会议上转向鹰派政策为美国国债收益率走高提供了一个根本原因，但我们认为，在流动性有限的情况下，企业债供应和利率锁定对冲的增加，推动了今年年初的收益率飙升，”道明证券驻新加坡的亚太利率策略师Prashant Newnaha说。
目前，债券市场预计美联储将在2022年加息3次，加息幅度为25个基点，这印证了政策制定者上月对加息轨迹的预测。但关于第一次加息是在5月还是最早在3月出台的争论正在酝酿之中。
联邦公开市场委员会会议纪要的发布只是债券投资者的一个路标。周五将公布12月非农就业报告，下周将公布消费者价格指数(CPI)，这两项数据都可能有助于明确紧缩周期何时开始。
“劳动力市场紧缩和劳动力成本压力将是美联储第一次加息之前的一个主要主题，”Wrightson ICAP LLC首席经济学家Lou Crandall说。他认为，除非奥密克戎使经济脱轨，否则美联储官员可能会在1月下旬的会议上决定，“资产购买将在2月购买周期后降至零”，为3月首次升息奠定基础。
鉴于美联储近期专注于抑制通胀，债市面临的风险是，在经济反弹的幅度、通胀压力和美联储的政策回应明确之前，长期债券收益率(殖利率)将突破去年的高点。
“你只能通过减缓总需求来降低通胀压力，而这需要更高的长期利率，”摩根大通的Kelly说。“如果不推高长期利率，就不会对抑制通胀产生影响。如果美联储决定在提高隔夜利率的同时缩减资产负债表规模，它完全有能力推高长期利率。”
目前，美联储已经明确表示，将在3月份结束每月的债券购买计划，然后在开始上调隔夜利率之前进行评估。12月的FOMC会议纪要会给投资者一个机会评估美联储对通胀和就业成本上升的担心程度，以及为什么这些力量会促使美联储加快缩减购债规模的步伐，并将其预计的收紧路径升级为到2023年底加息六次。
债券市场面临的风险是，在上一个周期中形成的缓慢而稳定的紧缩路径，这次可能不会出现。这一点是美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)上个月提出的，他强调，目前的经济环境远比通胀率远高于美联储2%的目标时更具建设性。
“一个主要的启示是，从结束缩减购债，到提高零上限区间，到资产负债表可能开始出现被动下滑，这段时间并不一定要参照上一个周期的剧本，”德意志银行(Deutsche Bank)分析师在给客户的报告中写道。
