2024年6月24日，公开数据显示24年飞天茅台散瓶批发参考价跌破2100元，相比两日前参考价2235元合计跌幅达7%。消息发布后，贵州茅台再度低开，延续今年5月以来跌势，但随即震荡走高，最终翻红收涨。从结果来看，市场情绪修复主要得益于两方面消息支撑。一来24年飞天茅台原箱批发参考价仍然相对稳健，支撑市场价格预期，二来贵州茅台表态积极，白酒板块仍具左侧布局机遇。
茅台批价持续下跌的原因由来已久，但近期市场情绪已得到相对充分定价。
从供需来看，贵州茅台通过几十年的产能扩张，实际产能相对充足，甚至有观点认为大于其市值隐含的预期产能。2024年，酒类消费市场进入转型期，存量时代消费增长乏力，“高供给”与“冷需求”形成鲜明对比，使得茅台高批价的增长逻辑出现调转。但茅台的品牌价值仍然高企，对其批价形成一定支撑，无需过多担心价格的持续下滑。据国泰君安测算，散瓶飞天批价将在2000-2200元区间达到阶段性底部，对应当前批价的向下空间相对有限。
从产品定位来看，过去贵州茅台鼓励个人珍藏，强调白酒的投资价值，使得民间藏酒量居高不下。但近年来，“酒喝不炒”似乎正越来越成为一种共识，民间囤积的酒加速进入市场流通，进一步冲击了白酒供给。因此，茅台散瓶批价相比原箱批价下滑幅度更加显著，但企业营收更多关注原箱批价变化。为应对批价下滑，茅台已向经销商表示停止大箱出货控量保价，投资者无需过多担心企业经营端波动。
同时，茅台集团正积极调整经营战略，预期风险因素的出清已至下半场，批价有望得以企稳。上周五，茅台集团2024年战略研讨会召开，董事长张德芹在会上稳定市场信心，表态积极，称将坚持守正创新，一方面不断夯实茅台“品质、品牌、文化、环境、工艺“五大核心竞争力，一方面在产品、服务、数字化、智能化应用等方面持续创新，不断增强茅台发展的引擎动力。
因此，各大券商中期策略报告对贵州茅台，以至白酒板块整体预期乐观。2023年以来，白酒板块持续回调，当前板块估值正处于高性价比区间，向下有底，向上可期。随着白酒社会库存进入正循环消化过程，板块左侧配置价值有望逐步强化。
食品饮料ETF（515170）紧密跟踪细分食品指数，成分股中白酒含量占64%，受板块提振，今日逆市翻红，盘中频现溢价，交投活跃。截至今日收盘，食品饮料ETF（515170）仍为场内跟踪细分食品指数规模最大的ETF，规模为27亿元，上周资金净流入超900万元。
数据来源：Wind，国泰君安，截至2024/6/24。
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