沒有什麼能比當前美國股市相較於其基本面更加昂貴這一事實，更能說明我們正處於第三次世界大戰邊緣了。如今美股估值甚至超過了1929年大崩盤時的巔峰水平。
問題不僅僅是中東局勢的緊張。美國經濟也在放緩，美聯儲剛剛大幅降息，而我們正面臨一場關鍵的總統選舉。此外，全球第二大經濟體——中國，也在步履蹣跚。
然而，標普500指數——幾乎所有投資者的401(k)、IRA和其他退休賬戶的基石，目前的市盈率高於曆史上幾乎任何時候。
所謂的周期調整市盈率（或席勒市盈率），是由諾貝爾獎得主、耶魯大學金融教授羅伯特·席勒命名的，目前為35。
這一比率將股票價格與過去十年經過通脹調整的平均企業利潤進行比較。席勒因展示這個指標在預測未來投資回報方面的強大作用，獲得諾貝爾經濟學獎。
當前的市盈率高於1929年（當時達到33）的峰值，更不用說20世紀60年代末的22了。這兩次對投資者來說都是糟糕的時機。
實際上，根據這個指標，曆史上標普500指數僅兩次比今年夏天更加昂貴：一次是在1998年至2001年的曆史性泡沫期間，另一次是在2021至2022年新冠疫情後的狂熱時期。
這兩段時期對投資者來說同樣不利。
請看看來自新澤西州的Mindful Advisory理財公司的這張圖表，使用席勒自己的數據，追蹤了自1881年以來的每月周期性調整市盈率，從最便宜的（左下方）到最昂貴的（右上方）。
不只有這一個指標。沃倫·巴菲特曾說過，他最喜歡的衡量標準是將所有美國股票的市值，與美國年度國內生產總值（GDP）進行比較。
按照這個標準，我們的股市估值也是處於高空。股票目前的估值約為美國GDP的190%，這大約是自1970年代以來平均水平的兩倍。
再看看由諾貝爾獎得主、經濟學家詹姆斯·托賓提出的“托賓Q比率”，將美國股票的市場價值與重建所有這些公司資產的成本進行比較。這個比率同樣達到了曆史最高水平，大約是曆史平均水平的兩倍。
華爾街多頭的常見反駁是：“空頭們已經說了很多年，他們一直錯了，錯過了巨大的收益。”
他們的確是對的。但這種論點有重複計算的風險。一方面，股市越高，近期的曆史回報就越大；另一方面，按照定義，股市越高，未來的回報就越低。
這一論點還忽略了風險以及潛在的回報。
對於我們普通投資者來說，問題不在於標普500指數一定會崩盤或暴跌，甚至也不在於在未來五到十年里必然會產生糟糕的回報。而在於，正如百老匯的“吟遊詩人”達蒙·魯尼恩所說，雖然比賽不總是勝者最快，戰鬥不總是強者獲勝，但“聰明的錢會押在那里”。
你有多少願意在這種賠率下，押注於這一資產類別呢？
來自賓夕法尼亞州利哈伊谷的認證財務規劃師馬克·塞奇尼，最近在推特上很好地總結了這種情況。
他寫道：“目前的近期偏見如此強烈，以至於沒有人考慮到標普500指數的失落十年。2000年到2010年，標普500的年化回報率為-0.97%……就個人而言，我不願意將實現我家人目標的概率，押在一個由7家公司主導的資產類別上。”
沒錯，這七家公司——蘋果、亞馬遜、微軟、英偉達、谷歌/Alphabet、Facebook/Meta和巴菲特的伯克希爾哈撒韋，占據了標普500指數總市值的三分之一左右，甚至占全球所有上市股票市值的六分之一，這更加瘋狂。
在目前的水平下，標普500指數似乎幾乎沒有為風險留出餘地，而此時風險比往常還要高。
從現在開始，標普500在未來十年內實現巨大回報的可能性，按邏輯推測，肯定比以往要低。
而且，這種可能性可能比大多數投資者預期的還要小。先鋒集團最近報告稱，美國投資者的預期水平已達到自2017年開始調查以來的最高水平，甚至高於先鋒集團自身的預測。
波士頓基金公司GMO的資產配置聯合主管本·英克在一篇新的研究報告中警告說，美國投資者經曆“失落的十年”（即長達約10年的時期內沒有賺到任何錢）的情況，比我們想象的更為普遍。
英克不僅指的是股市，還提到了所謂的“60/40”組合（即60%投資於標普500指數，40%投資於美國債券市場）。
他寫道，自1900年以來，“有六個時期，平均每個時期長達11年，投資者在60/40組合中相對於通貨膨脹持平，或者更糟的是，實際收益為負。”
每個人都會有自己的想法。許多投資者由於多年標普500指數的繁榮以及今年債券的上漲，而忽視了這些警告，繼續堅持60/40組合。
機構投資者則會信賴所謂的“另類投資”，通常是指對衝基金和私募股權等高費用的投資實體。這些對運營它們的人來說是絕佳的財富創造工具，但對投資者來說則不然。
Leuthold集團的道格·拉姆齊則提出了一個“全資產無權威”組合模型，自1970年代以來表現與60/40組合一樣好，但沒有經曆過“失落的十年”。
這個組合包括美國小盤股、發達國家股票、黃金、大宗商品和房地產投資信托基金（REITs），以及標普500指數和10年期美國國債。
我個人的偏好包括美國和國際的小型公司股票，這些股票似乎錯過了標普500的狂熱；資源類股票，市場節奏與其他板塊有所不同；以及通脹保護型美國國債。
不管你怎麼看，這都是你的錢和你的選擇。如果標普500從此繼續急速上漲，你可以盡情嘲笑我的謹慎。
我不介意面對有趣的時代，但我希望遇到的股票能比現在便宜些。
