特朗普的政策提議有一個顯而易見的問題：將使美聯儲的降息決策變得更加複雜。
特朗普提議降低個人所得稅，這將刺激消費者需求，但也會帶來更多通脹壓力，而目前通脹率仍略高於美聯儲的2%目標。
額外的需求降低了通脹穩定回落到2%的可能性。
另一個提議是，特朗普希望對全球進口商品征收關稅。這樣會限制商品流通，增加美國企業的成本，迫使產品提價，從而加劇通脹。
雖然從長期來看，這些因素可能會抑制需求，從而對通脹產生向下的壓力，但在短期內，通脹的首要反應將是上升。
此外，特朗普還計劃驅逐數百萬移民。美國目前估計有約1100萬無證移民，占據了相當大的勞動力比例。大規模驅逐將限制勞動力供應，推高工資，從而推動企業提價，再次造成通脹壓力。
TS Lombard的宏觀經濟分析師達里奧·珀金斯指出，“驅逐移民這一部分，最有可能對美聯儲構成問題。”
總體而言，這些可能的情況將減少美聯儲實施降息的空間。美聯儲主席鮑威爾可能不會在這些政策落地之前做出回應，但由於共和黨贏得了參議院並控制眾議院，這些政策很可能會付諸實施。
因此，兩年期美國國債收益率目前略高於4.2%，接近數月高點，並超過了自2022年初以來的區間中值，當時利率為零。
當然，也有傳聞稱特朗普希望減少美聯儲的獨立性，甚至在鮑威爾任期結束前（2026年）將其解雇。
特朗普希望通過低利率來實現自己的經濟議程。但實際上，美聯儲作為一個獨立於政界的機構，利率決策完全基於經濟情況。
美聯儲法案規定，總統只有在“合理理由”下才能罷免美聯儲成員，這意味着美聯儲成員必須嚴重失職，才會被解職。
根據TS Lombard的分析，幾十年來總統和美聯儲主席之間的季度互動少於五次，這一數字遠低於20世紀30年代的10多次，當時美聯儲剛成立，經濟處於大蕭條期。
最終，美聯儲可能不得不將利率保持在高於選前市場預期的水平。這本身對股市來說是個不利因素。
Sevens Report的湯姆·埃薩耶指出：“經濟增長的順風因素，可能導致美聯儲放緩降息步伐，削弱了2024年股市上漲的重要支撐。”
更高的利率將抑制經濟增長速度，而經濟增長已經從幾年前的峰值放緩。此外，固定收益投資的回報率高於4%，這意味着投資者需要看到股票回報率能夠持續超過這個水平。
雖然預計企業銷售和利潤在明年會有所增長，但如果之後增長放緩，股市估值可能會受到衝擊。
標普500指數的市盈率目前略高於22倍，這對於高債券收益率的時期來說是個較高的估值。
如果投資者認為收益存在風險，他們只會願意看到更低的估值才會買入，這將抑制股價的上漲。
好消息是，盡管存在相互抵消的因素，但企業的利潤仍有可能增長。刺激措施將有助於經濟和企業利潤，而關稅則會產生負面影響。
更多的通脹——即價格上漲，短期內會支撐公司銷售，但也會維持較高利率，並最終削弱消費者需求。
總體來看，股市的風險在於目前的市盈率過高，考慮到通脹帶來的各種風險，這樣的估值可能不夠穩固。
Glenmede首席投資策略和研究主管傑森·普萊德指出，“過高的估值使市場存在下行空間。”
未來幾年，股市可能不會一帆風順。（巴倫）
