本轮行情我们看到，在全球半导体产业复苏、国产化替代加速、AI技术快速发展的背景下，半导体板块已经成为当前市场热度最高的赛道之一，从市场表现来看，半导体板块在2024年9月底以来取得了较好表现，但近期出现了连续回调的走势，引起了不少投资者的担忧。
A股半导体指数
数据来源：wind，统计截至：2024/11/18
那么芯片主线是否还在？面对回调我们该如何应对？今天就和大家一起深入分析：
1、为什么会出现调整？
短期获利资金卖出与市场整体回落
本轮半导体行情已积累不少涨幅，因为恐高情绪，短期获利资金有落袋为安的需求，带来连续震荡。此外，市场整体回落也是引发短期调整的重要因素，但这种短期回调是周期调整的一部分，并不构成重大瑕疵，并不代表行业整体趋势的逆转。
事件消息压制短期市场情绪
事件1：大基金减持半导体龙头
11月13日，国家集成电路产业投资基金（简称“国家大基金”）对国科微的持股比例累计减少了超过1%，短期内，这一消息对投资情绪造成一定冲击，板块市场情绪受到一些影响。但分析减持原因既包括大基金自身的退出需求，也涉及市场环境的变化和公司业绩的考量。
从长远来看，半导体产业的发展前景依然被看好，半导体行业的基本面并未发生根本性变化。
事件2：“断供”风波
台积电从11月11日开始，将暂停向大陆客户供应所有7纳米以及更先进工艺的芯片，短期内，我国半导体产业可能会受到供应链中断的负面影响，导致的企业的生产计划受阻，进而影响到下游终端产品的生产和供应，可能面临库存波动影响。但从长远来看，也使我国对于自主可控的关注度再度提升，将促使国内企业加快自主技术研发和设备国产化进程，面对外部压力，相关政策支持的加强也会推动核心技术的研发和产业化进程。
2、回调的芯片，现在还能买吗？
从板块业绩看：
根据美国半导体行业协会（SIA）统计，2024年8月全球半导体销售金额531.2亿美元，同比增长20.6%，环比增长3.5%，中国市场占比近30%，需求持续旺盛。此外，根据最新披露的三季报数据，我国半导体企业收入端同比大幅改善。
作为国内芯片板块的龙头中芯国际港股发布2024三季度未经审核业绩，24Q3收入21.7亿美元，同比 34%/环比 14.2%，收入创历史新高。24Q3中国地区收入占比提升，下游消费类需求复苏。
三四季度作为消费电子新品扎堆发布的时点，是半导体行业的传统旺季，随着上下游订单的增加，有望推动行业基本面进一步向上。
半导体行业淡旺季梳理
资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理；
注：近十年营收占比均值计算剔除2020年
从产业周期看：
半导体行业具有较强的周期性，而周期性主要受到供需关系、下游需求变化、产能扩张速度以及宏观经济环境等因素的影响。复盘2000年以来，我们会发现芯片行业存在四年左右周期性波动。本轮周期经历2020-2021的景气上行，2022年下半年以来全球半导体销售额呈同比下滑，全球半导体销售额本轮低点出现在2023年上半年，23年9月同比增速首次转正。半导体行业去库存接近尾声，终端需求逐渐回暖，全球半导体复苏趋势逐渐明朗。
芯片行业销售额周期变化
数据来源：SIA，信达证券，截至2024年9月
从宏观环境与政策看：
对比中美半导体指数走势，我们可以看到，从22年底开始，中美半导体公司涨跌幅剪刀差扩大，以美国为代表的半导体公司走出了一波趋势上涨，而国内半导体指数走弱。原因是半导体虽然是周期性行业，但和宏观环境也有较强的相关性（如：产成品中消费电子与汽车电子等，均与消费相关度较高）。随着9月24日以来宏观预期的提升与半导体公司景气度回升，成长风格的半导体板块走势凌厉，快速走出一波强势反弹。
数据来源：wind，统计截至2024/11
从政策角度看，国家强调把握新质生产力发展机遇，半导体产业作为新质生产力的重要组成部分，具备长期投资机遇，并且得到了国家政策的持续扶持，通过设立大基金、税收减免、政府补贴等多种方式，全面鼓励和支持半导体产业的发展，地方政府也纷纷出台相关政策，设立半导体产业发展基金，提供税收优惠和人才引进政策，进一步优化了半导体企业的营商环境。此外，证监会推出了多项措施，包括建立融资“绿色通道”、支持科技型企业股权融资等，以促进科技企业的发展。
近期，多家半导体上市公司通过并购重组来拓展业务版图，产业链整合节奏加快，国产化替代进程加速，尽管面临挑战，但整体前景乐观。
3、芯片相关指数众多，如何选择？
半导体行业的公司虽具有较高的成长性，但由于工艺复杂产业链分布较广，不同公司的表现差异很大。所以通过指数化投资或是一种较好的方式，持有一篮子半导体相关公司，捕捉整个行业的平均增长，而不必承担某一特定公司的波动风险。
科创板在半导体公司中占据半壁江山，自科创板2019年开市以来，迅速成为A股半导体公司的首选上市板块，有85%的公司选择了科创板上市且比例在逐步提高。其中，科创芯片指数产业布局聚焦产业链中上游，更集中在技术含量高的“高精尖”领域，成熟细分领域的占比较小，充分体现了科技创新的重要特征。
科创芯片指数产业布局科创芯片指数产业布局集中在设计、制造、设备与材料
数据来源：Wind，截至2024年10月9日
对于半导体公司来说，高研发投入是公司保持长期竞争优势的基石。只有源源不断在研发、人力、资金、设备等方面投入，才能提升公司的创新能力和技术水平。相比市场同类芯片相关指数，科创芯片指数成分股研发投入显著领先，按照2024年中报数据，科创芯片指数成分股研发支持占营业收入比例高达16%，高于其他芯片相关指数。
科创芯片指数研发投入占比领先于其他芯片指数
数据来源：公司公告，Wind，截至2024年二季度
从实际涨幅表现来看，9月24日以来科创芯片领跑同类指数，成为本轮上涨行情的急先锋。
科创芯片比同类指数弹性较优
数据来源：wind，统计截至：2024/11/13
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